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值得投资的中资银行股

作者:佚名  文章来源:华尔街日报   更新时间:2011/7/19 21:16:51  

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月13日,中国国家统计局公布,中国经济第二季度年化增长率为9.5%,高于市场共识,并公布6月工业增加值同比增长15.1%。

所以将放缓抛之脑后吧:中国经济正在加速,政府不得不再度进行抑制,央行自2010年初以来已13次上调存款准备金率、五次加息。

还有瑞士信贷(Credit Suisse)经济学家陶冬所称的地方政府债务“定时炸弹”,预计2012年年底这部分债务将增至1.85万亿美元。中国有史以来首次对这部分债务的审计发现负债规模为1.7万亿美元,偿还风险包括对土地销售和股市投资的依赖。再加上大城市越来越大的地产泡沫,投资者该怎么做?

有些人可能会抽资撤出,还有人或许会谨慎地趁低买入。

新加坡Blackhorse Asset Management首席经济学家邓肯(Richard Duncan)说,中国的银行是“等待发生的事故”。他指出,过去两年银行贷款额已经增长了60%。金融危机后,中资银行通过首次公开募股和配股新筹集了数亿元资金,然后疯狂地发放贷款,创造了滋生所有房地产泡沫的温床,并导致制造业产能在全球需求减弱之时大幅扩张。

邓肯对中资银行投资者的建议是:减少损失,走为上策。他说,继日本、亚洲危机、dot-com技术、迪拜和美国房地产之后,如果投资者现在还认不出泡沫,他们就活该赔钱。

一些分析师认同邓肯的观点,但不像他那么悲观:麦格理证券(Macquarie Securities)驻香港分析师王瑶平(Victor Wang)说,虽然我相信某些担忧是合理的,但这些担忧已经被考虑进去了,就这点而言,最近银行股的抛售显然过度了。他指出,部分资本较为雄厚的大型中资银行今年市盈率为7到8倍,明年市盈率约6.5倍。他说,市场在假定资产质量会急剧恶化,收益率(即资产回报率或股权回报率)会在明年大幅下跌。但或许并非所有股票都会以这么大的强度硬着陆。

王瑶平看好中国工商银行和中国民生银行:工行是中国最大的银行,但其贷款增长是上市银行中最慢的。他说,工行通过其“网点优势、信息技术领导地位以及分销能力”提高了收益率。他预计工行股价在未来12个月会达到8.60港元(约1.10美元),也就是超过52%的涨幅。

他对民生银行更加看好。民生银行是一家活跃于沿海富裕地区的小银行,也是中国唯一一家不受政府控制的银行。民生银行一直侧重于小型民营企业,上季度一半的新增贷款都是提供给这类公司。王瑶平提醒,到年底时,小公司最高将占民生银行贷款数量的20%。他指出,现在推动中国经济增长的正是小型民营企业,而且这个细分市场的利润率也高得多。他说,小公司是中国一个巨大且渗透不足的银行市场,民生银行在其中拥有先发优势。王瑶平还说,因为是这个市场的领导者,民生银行在贷款定价和客户选择方面都有优势。

野村(Nomura)分析师冯哲(Lucy Feng)说,虽然营业环境仍然有利于中资银行,但投资者因政策不确定和资产质量问题而产生的负面情绪仍在给它们的估值施压。她说,如果资本、拨备等监管政策的能见度变得更高,则将有助于带来评级的调整。和王瑶平一样,冯哲首先推荐中国工商银行,但她也看好中国银行,相信该行较当前3.50港元的水平还有39%的上行空间。中国银行相比来年利润的市盈率只有5.6倍,十分诱人。最近香港人民币存款剧增的过程中,中国银行也是一个巨大的受益者。冯哲预计中国银行利润今年增长7.8%,明年增长20.9%。

瑞士信贷(Credit Suisse)的Daisy Wu上周五接受《巴伦周刊》采访说,如果资产质量进一步恶化,或监管层以更大力度实施巴塞尔协议III的资本充足率准则,那么接下来18个月内将出现新一轮融资活动。她说,较小的中资银行已经开始筹措新的资金,大银行可能会跟进。

一个不确定因素在于机构投资者对中资银行股的抛售。新加坡主权财富基金淡马锡控股(Temasek Holdings)上周出售了价值32亿美元的中国建设银行、中国银行股份。淡马锡否认打算也出售中国农业银行股份。有报道说,美国银行(Bank of America)等中国银行业投资者也将很快抛售所持股份。王瑶平说,机构抛售值得担忧,但我认为很多机构将希望保留所持股份;你需要看看它们抛售的原因,有些机构是需要这笔资金,另一些机构担心楼市泡沫,只想将部分资金撤出;但它们都知道中国银行业基本面仍然是非常好的。

ASSIF SHAMEEN

本文译自《巴伦周刊》

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