央行近日宣布，自4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　主要观点:

　　上调存款准备金率的主要意图在于对冲流动性

　　我们认为此次央行上调存准率的主要意图仍在于回收流动性。此次上调后，大型金融机构的存准率为20.5%，中小机构的存准率为18.5%。预计回收的流动性为3600亿元。此次上调的目的主要有:第一，对冲巨量到期的央票，4月到5月，公开市场到期资金分别为6160亿及2390亿元，央票到期须再次通过上调准备金率的方式实现。第二，巩固紧缩信贷的效果。3月份CPI又创出了新高，短期CPI的压力仍较大，且M1、M2又较上月所反弹。近期来看，上调准备金率等的紧缩政策手段不会松动。

　　央行行长表示存准率没有上限，这加大了未来继续调高的预期

　　央行行长周小川近日表示，货币政策将继续收紧，存款准备金率不设上限。这加大了未来继续通过存准率调控货币政策的预期。我们认为，存准率在24%以下，单次调整存准率对银行业绩影响有限，而超过24%后，加上银行需要维持1%的超额准备金率后，实际的银行可用资金仅剩75%，这与存贷比上限相一致。因此，存款准备金率达到24%之后，将较显著的影响中小银行的放贷能力，贷款增速将有显著抑制。

　　贷款需求旺盛使实际影响有限

　　在贷款增速受限制的情况下，银行存款准备金缴款将以调拨货币资金和债券资金为主的方式应对，这对当期银行利润的影响在-0.2%之内。银行高收益资产规模的下降将通过整体流动性偏紧带来的货币市场利率和贷款利率的上升所弥补，整体对银行业绩影响不大。

　　日均存贷比的监管加上调控存准率的综合效应对存贷比高的中小银行影响较大

　　推出日均存贷比监管以及目前存准率的不断提高，将对存贷比高的中小银行影响较大，如招商银行（600036）、中信银行（601998）、民生银行（600016）影响相对较大。

　　投资建议

　　目前，银行估值对应2011年市净率为1.62X，市盈率为8.85X。预计一季度行业整体业绩增长25%，息差的提升使银行一季度业绩超预期的可能性加大，行业估值修复行情仍有望持续，建议关注南京银行（601009）、招商银行、华夏银行（600015）。