“这笔钱到期我打算拿出来买股票，不再做银行理财。”大户吴先生匆忙挂了来自银行客户经理的电话，将注意力迅速转移到电脑屏幕上，他的股票还在强势上涨。吴先生说，他有笔数千万的银行理财产品在今年1月底到期，但不打算继续在银行理财产品中滚动，而是计划将近半个

　　人财富转移到A股中来。“指数可能不会有太好表现，但全年投资机会比2012年更多。”

　　不少机构投资者将A股2012年整体走平的原因归结于估值够低但流动性不足。事实上，A股近年流动性不足，其中一个很重要的因素在于银行理财、信托等影子银行迅猛发展，分流了大量资金。

　　业内人士指出，这些被人们认为是“无风险、高收益”的产品，近期已出现兑付问题，流动性风险暴露。从中长期来看，影子银行收益率走低有利于资金回流A股；但短期而言，临近春节市场资金利率抬升，影子银行吸金能力依然强劲，对A股估值形成压力。股市对理财市场资金的吸引力仍非常有限。当然，若市场连续大涨，也有可能增强对资金的吸引力。

　　理财“铁杆”转投股市

　　2012年12月初A股探底回升后，深圳私募陈明(化名)果断入市，目前收益颇丰，股票资产增值逾30%。而在之前，陈明将大部分资金投放于银行理财产品，不停地滚动需求无风险收益。

　　陈明这两年大部分时间都热衷于银行理财产品投资，只放了少量资金炒股以保持市场感觉，算得上是银行理财产品的“铁杆粉丝”。2012年年底却“抛弃”了理财产品。陈明表示主要原因有三：一是多数理财产品2012年的年化收益率长期在5%之下，缺乏足够吸引力；二是11月底出现了某银行理财产品巨亏事件，改变了投资者对理财产品“无风险”的看法；三是经过近几年发展，理财产品规模很大，这种发展势头或难以持续。

　　“事实上，我们圈子里炒股的人去年对A股有一个较为一致的预期，就是只要跌破2000点，就可以大胆买。”陈明表示，包括私募、游资、大户在内的一群投资老手，大都认同沪指破2000点即入市良机的观点，在11月底至12月中期这段时间，相继把资金投入A股。

　　据某大型银行理财经理透露，一些重量级客户在2012年年底部分理财产品到期后没有“续档”，一改近年对理财产品积极追捧的投资态度，而是选择将个人财富更多地投入A股。以吴先生为例，他在2012年12月初投入股市的资金占个人资产比例约为1/5，到了2013年他希望将理财产品的资金进一步抽出，将半数个人财富转战股市。

　　不仅仅是理财产品遇到了“粉丝”流失，近年中国资本市场的新一代“高富帅”信托行业也有客户开始转投A股。私企老板黄先生的信托产品在去年年底到期，此后他在寻找一些年化收益率能够保持在9%以上的产品，但找了很久，没有找到合适的标的，于是他将部分资金投向了股市。

　　当然，目前还没有数据能够证明投资理财产品的资金已经大规模转投A股，而股市和理财产品投资收益出现的微妙变化，从一定程度上能够反映资金的去向。2012年12月之前，不少理财产品的收益率出现下滑，说明投资理财产品的资金已经有过多的迹象。然而从12月起，股市开始往上走，很多理财产品的收益率也开始掉头向上，这意味着理财产品试图用提高收益的办法来留住资金。从另一角度来说，这说明理财市场的资金在流出。

　　影子银行收益率将下滑

　　从市场规律来看，资金通常倾向于流向风险收益比更为合理的地方。现阶段，影子银行潜在的风险逐步被市场认识，收益率的吸引力已大不如前。

　　在信托行业从事产品销售工作刚满一年的“85后”小沈已经靠自己赚的钱买了辆B级车，小沈迅速致富只不过是影子银行近年蓬勃发展的一个缩影。业内人士指出，2011年以后信贷开始出现持续紧缩，于是社会融资转向了信托、债券、理财产品等融资渠道。这类影子银行规模发展很快。现阶段不少影子银行产品结构存在期限错配等问题，比如一、两年期的信托产品却做的是十几年期的项目，存在流动性风险。

　　有机构人士认为，近期经济增速企稳回升，其主要原因在于基建投资的拉升。而从资金来源的角度分析，资金并不是靠信贷释放出来，而是通过非传统的融资方式，即影子银行。本身影子银行是政策鼓励的方向，也是金融深化的过程，监管部门鼓励发展直接融资手段盘活民间资金，放开居民投资。但影子银行的发展需要引导，一些收益率过高的信托、理财产品需要控制。

　　中信证券 在集合信托产品跟踪报告中指出，在2012年11月成立的产品中，金融领域信托产品平均收益率最低为7.6%，环比明显下滑，其收益率分散度也较高；房地产信托平均收益率居市场前列，为10%。信托产品收益率短期内将维持高位，但收益率中长期仍将面临下行压力。房地产、矿产能源、地方政府融资平台等主流信托产品的高收益难以为继；同时，券商资管、基金专户等加入竞争，固定收益市场蓬勃发展，都将分流部分融资项目，也对相对高位的信托产品收益率产生压力。

　　招商基金首席策略分析师李恭敏分析，近年国内资金环境发生系统性的变化。银行放贷的渠道卡得很死，故银行揽存动力较强，导致社会利率水平抬升，而社会很多资金需求靠的是非贷款的渠道解决的。去年30多万亿资金来源，大约60%是企业自筹，来自非贷款渠道。今年投资还要维持20%的增速，预计影子银行的增速需保持在30%左右。近年流动性供给不会有超预期的表现，但市翅往好的方向发展。事实上，去年信托产品、理财产品的收益非常高，不少理财产品年收益在5%以上、信托产品年收益在10%以上。但这种高收益是不可持续的，世界上还没有哪个国家无风险收益率能长期保持在这么高的水平。未来发行方、投资方都将更加理性，影子银行收益率会下滑，对A股市场的估值有较好刺激。