◎目前降准与否已不再是市场关注焦点，短期来看，持续逆回购带来的流动性宽松状态将持续。

　　◎昨日央行继续对公开市场一级交易商开展28天期逆回购询量，更长期限的逆回购也有望出山。

　　本月将迎来季末和中秋国庆假期“三合一”，银行间市场资金面分外引人关注。市场人士预测，在央行可能拓长逆回购期限、外汇占款或将好转的背景下，9月份资金面将紧中有松，但资金价格却难以有效大幅回落。

　　季末资金面冲击不可小觑

　　“若不降准，央行总是会通过逆回购缓解短期流动性的。”

　　国内某大型保险公司债券投资经理告诉记者，目前降准与否已不再是市场关注的焦点，短期来看，持续逆回购带来的流动性宽松的状态将持续。

　　回望8月份，央行在存款准备金率方面“按兵不动”，全月仅靠逆回购投放资金，令全月7天回购利率维持在3.5％水平，与7月份持平。但在8月下旬，央行单日2200亿元逆回购投放市场后，短期资金紧张情况已大幅缓解，7天资金价格在28日仅为3.10％，创下月内新低。

　　不过值得注意的是，短期流动性宽松不改长期资金紧张预期。机构也纷纷为季末资金未雨绸缪。

　　业内人士透露，季末一直都是银行存款争夺激烈的月份，但在今年贷款投放不足的背景下，存贷比的压力对银行已经减小，月末流动性需求也跟随减弱，但其他因素仍然扰动资金面。

　　数据显示，9月公开市场正回购和央票到期量为560亿元，而逆回购到期量为3000亿元，不计9月将发行的逆回购，9月公开市场净回笼将达2440亿元。申银万国据此测算，9月法定存准金需上缴约2000亿元，财政存款净投放约3500亿元。由于今年中秋国庆双假合一，9月底面临现金的大量流出，预计现金流出量会高于去年，约为1800亿元。

　　假定外汇占款新增为0的情况下，9月整体资金面仍面临约2700亿元的缺口。

　　外汇占款或企稳 资金价格难回落

　　尽管如此，一些市场人士指出，由于外部流动性或将好转，9月底资金面也将紧中有松。

　　南京银行 金融市场部高级分析师黄艳红指出，货币市场利率维稳，有助于人民币贬值压力的缓解，带动外汇占款回升。同时，近期银行相继调低外币存款利率，会增强企业短期结汇意愿，减轻短期人民币走势压力，也有利于外汇占款的回升。

　　“此外，8月31日伯南克的全球央行会议讲话也给出更多暗示，就业数据不佳仍将延续宽松货币政策，若QE3推出则美元会短期走软，这也将限制人民币的跌幅。”她进一步指出，以上这些因素都为外汇占款的回升提供了条件，有助于后市资金面紧张局面的缓解。

　　在此背景下，在8月逆回购担纲短期流动性的投放主力后，9月这一操作手法有望延续，而逆回购的期限将扩展至更长品种，昨日央行继续对公开市场一级交易商开展28天期逆回购询量，更长期限的逆回购也有望“出炉”。

　　“如果9月份继续采用大量逆回购工具，资金面会相对保持宽松。”上述保险公司投资经理表示，逆回购利率将代替央票发行利率，作为基准利率的引导，以此向利率市场化的大方向过渡，因此，资金价格难以大幅回落。

　　上海证券报