近期持续发酵的资金面紧张局面，终于在昨日得到明显缓解。

　　面对银行间市场资金价格的连涨不休，继上周连续三日动用短期流动性调节工具SLO助力资金面解渴后，中国人民银行(央行)昨日终于顺应市场呼声在公开市场上重启逆回购操作。当天，央行近三周来首次以利率招标方式开展了290亿7天期逆回购操作，向市场注资290亿元。

　　相较于上周央行通过SLO注入超3000亿流动性市场后银行间市场的无动于衷，逆回购显然是稳定市场预期的“定海神针”，央行一出手，银行间市场以及交易所的短期品种价格均明显下跌，其中，7天以及14天Shibor利率大跌超过200个基点。

　　不过，昨日也有业内人士提醒，虽说资金面顺利“跨年”已经没有问题，但考虑到央行仍将维持紧平衡，以及今年财政开支很可能大大少于预期，后期资金面仍然难言一路坦途。

　　央行“提前”逆回购

　　“这周各家银行不仅要在12月25日(今日)例行上缴存款准备金，上周‘偷偷’注入的3000亿SLO也已经开始陆续到期，倘若央行坚持不进行逆回购公开明确表态维稳，这周资金利率肯定会继续飙升。”对于昨日央行的出手，上海一股份制银行交易员如是说。

　　该交易员还称，“(昨日)感觉大行已经开始陆续出一些钱了，但多是7天以内的，能够跨年的资金市场上还是难见，估计(央行)周四还会恢复14天期逆回购继续过渡一下。”

　　值得一提的一个细节是，上述交易员同时透露，央行昨日将原本于9点15分至45分进行的公开市场投标时间提前至15分钟至9点就开始，“应该就是为了提前给市场释放稳定信号”。

　　市场看见了央行的一片“苦心”后，资金面情况立马好转。虽然仅仅290亿看似杯水车薪的7天逆回购操作，银行间和交易所市场短期资金利率悉数回落。其中，隔夜、1周、2周和1月期Shibor利率依次大幅回落37.00个点、264.60个点、248.50个点、105.10个点，分别收报于4.1450%、6.1970%、5.7610%和6.6050%。

　　不过，3月期以上的中长期资金利率仍在继续上涨。如前述交易员所说，如果央行能够在明天继续推出逆回购，则可能资金面会进一步好转。

　　后期资金面难言乐观

　　不过，即便短期资金面好转，但市场普遍认为接下来一段时间的流动性状况难言乐观。

　　“未来一个月多直到2月初春节过完，流动性宽松的局面基本不可能出现，不仅仅是元旦、春节前后资金将大量流出这一惯常紧张因素，明年1月还有IPO(新股首次公开发行)重启，肯定也会抽离部分资金。”上述交易员说。

　　此外，央行目前维持谨慎的公开市场操作，旨在希望通过资金价格来引导商业银行合理调整资产负债结构。显见的是，央行上周在通过SLO注资时明确表态，要求主要商业银行调整资产负债结构，显示央行要求“去杠杆”的紧平衡思路并未发生变化。

　　而还有一个最关键的、可能还尚未为业内人士所重视——花旗大中华区首席经济学家沈明高昨日在接受早报记者采访时说，取消三公消费令财政支出的速度放慢，这可能也拖累了资金面。

　　沈明高解释称，财政的钱存在央行不构成基础货币，只有当财政的钱拿出来才可以增加市场的流动性，往年在12月份的最后半个月，都会出现财政突击花钱的现象。“但这一现象没有在今年出现，原来很多的名目去三亚开会、出国考察、还有很多投资项目也有所放慢……”沈明高说，今年财政支出的节奏明显慢于往年，而央行在某种意义上没有完全意料到放慢，采取的对冲操作不能完全弥补财政支出放慢对流动性的影响。

　　根据沈明高提供的数据，11月，财政在央行的存款同比增长了23.7%，是最近几年财政增长最快的一个月。

　　“央行会继续干预，可资金成本并不见得会立即下降，尤其在明年春节前，市场需要大量现金，资金面依然相对紧张。”对于未来的流动性趋势，沈明高如是说。

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