2008年伊始，企业直接融资政策暖风频吹--先是国家发展和改革委员会企业债发行程序改革，后有中国人民银行酝酿推出中期票据，这对处于2008年从紧货币政策调控背景之下的企业直接融资无疑是大利好。
然而，与海外发达市场以发行债券等直接融资为主要手段相比，国内债券融资市场刚刚起步。市场人士分析判断，虽然企业发债动机强，但是由于2008年通胀压力大，加息预期强，债券市场需求比较弱，预计今年企业直接融资规模难以大幅度扩大，尤其是比大企业融资需求更迫切的中小企业，直接融资渠道也并非一帆风顺。
变革：发改委行政松绑
1月4日，国家发改委发布《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》称，企业债券发行核准程序已改革，最为抢眼的举措是由原先"先核定规模、后核准发行"两个环节，简化为直接核准发行。
此外，发改委对于企业债券发行改革还涉及了多方面内容，比如审批权力部分下放到行业主管部门和地方发改委；企业可以发行无担保信用债券、资产抵押债券和第三方担保债券；加快企业债的发行时间，提高融资效率等。
特别值得一提的是，扩大了筹集资金的投向范围，在所限定的比例范围内，企业募集资金还可以用于收购产权(股权)，调整债务以及补充资本金等。以前，资金仅限于固定资产项目投资。
发改委企业债发行制度的改革成为企业直接融资的及时雨。
"在从紧货币政策下，2008年银行信贷规模将受到严格管控，企业债市场融资通道的价值凸显。"安邦集团研究总部分析师张巍柏表示，"从现在开始，无论是短债、中债还是长债，企业都可以用市场化的方式到银行间市场筹资。"
某企业人士也表示，融资时会更多地考虑短期融资券和央行准备推出的中期票据，以弥补中短期银行信贷的不足。据悉，中期票据是央行继推出短期融资券两年之后，正在酝酿研究的直接融资创新产品，期限为3~5年。据记者了解，截至目前，央行还在研究之中，短期内可能不会马上推出。
现状：中小企业发债突起
发改委曾表示，之所以简化企业债发行程序，是为了扩大企业债券发行规模，但是企业债能否迎来扩容潮还得打个问号。
现在发行企业债并非只是大型央企或大企业的"特权"，在去年出现了两单中小企业抱团发行企业债的案例。去年11月份，深圳20家企业作为联合发行人发行了10亿元中小企业集合债券，国家开发银行担任主承销商并提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。紧接着12月份，规模3.05亿元人民币的中关村中小企业集合债发行。北京中关村科技担保有限公司为本次发行提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，国家开发银行营业部提供再担保。
业内人士认为，这种捆绑发行的债券意味着为中小企业融资难的问题提供了一种全新的尝试与渠道，但是，这一经验目前还不适合大规模复制。"如果没有国开行的担保，在目前国内的信用体系环境下，中小企业集合债很难发出去。"某银行人士称。
不过对于是否选择发行企业债，不同企业做法不一。专门从事基础建设、某市城市建设投资控股(集团)有限公司投资发展部副总告诉记者，"我们最主要的融资方式还是向银行借贷和企业债等，具体通过什么渠道与方式融资，关键还是看项目资金需求规模、投向、项目期限以及利率水平。"
"如果不考虑宏观因素，我还是觉得向银行贷款的手续简单，周期短。企业发债，从上报审批到拿到额度至少需要半年以上时间，"刚刚获准发行企业债的某集团公司财务部部长表示，"企业债的好处在于，在债券发行期限内，不用考虑还款问题，不占用流动资金，而银行贷款，短借长用，中间要筹措还贷资金。"
而作为中长期债券市场上的机构投资主体，企业债是保险公司一直看好的投资品种。"对于机构投资者而言，安全性是第一位的。"华泰证券固定收益部副总王磊表示："由于存在100~150个PB(市净率)，在风险同样的前提下，保险公司更乐于投资利差高于长期国债的企业债。"
问题：认可度不高
但即使政策松绑，对于企业债市场而言，还有诸多现实问题有待解决。从实际操作上看，银行"不担保"问题首当其冲，直接影响到企业债发不发得出去。
2007年11月，银监会向商业银行下发了《关于有效防范企业债担保风险的意见》，要求各银行一律停止对以项目债为主的企业债进行担保，对其他用途的企业债、公司债、信托计划、保险公司收益计划、券商专项资产治理计划等融资性项目原则上不再出具银行担保。已经办理担保的，要采取逐步退出措施，及时追加必要的资产保全措施。
"正是由于银行担保的退出，目前有银行担保的企业债就成为机构抢购的稀缺品。"某基金公司固定收益部总监告诉记者。"无担保债券是趋势，但市场要有一个接受过程，目前接受程度不高，市场不活跃。"
"从长期说，无担保债券为真正意义上的信用产品市场发展扫清了道路，但是，短期内，我们很难找到一个合理的利率参考点来为产品定价。"证券公司与评级机构一致认为，无担保债券的风险较大。
这一问题的结果是，保险公司不能购买没有担保的企业债。因为按照现有法规限制，保险公司只能投资那些有担保的企业债，而他们恰恰是中长期债券市场上的机构投资主体。不过，据消息人士透露，保监会力争在今年解决以上问题，取消保险公司投资无担保债券的限令。
"以上市场制约因素的出现，产生了一个恶性循环：想买的买不了，想发的发不出去。"某券商债券部融资副总监认为，虽然国家在大力推动企业债等直接融资，但在从紧的宏观调控影响下，这一市场并不乐观。
发改委相关人士接受记者采访时也曾表示："市场化走到这个程度，不是单一哪个发行审核管理制度的问题，而是整个市场是否具有市场化的基础。如果其他条件都不具备，单方面推动市场化也无济于事。这些外围制约问题不解决都将成为债券市场发展的障碍。" (夏欣)
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