国海证券：债券市场一周评述

一、宏观经济大事：新闻播报

　　1. 非银行机构DVP结算业务模拟运行将启动

　　2. 保险公司可投资信贷资产支持证券

　　二、公开市场操作

　　本周净回笼资金3150亿元，3年期央票利率上升4bp，其他期央票利率与前期持平。

　　三、交易所市场

　　国债指数上涨0.27点，成交额较上周增加7.68亿元

　　四、市场指标变化

　　1．银行间市场加权平均回购利率为2.0512%

　　2．本周收益率曲线中短期下移，长期上升

　　五、下周市场展望

　　操作策略,中小机构可卖出前期已获利债券，转持安全边际较高的债券进行波段操作；有实力的机构及配置机构可持有中长期债券。

　　一、宏观经济大事：新闻播报

　　1. 非银行机构DVP结算业务模拟运行将启动

　　为加快非银行机构DVP结算的实施进程，中央国债登记结算有限责任公司拟定于2008年1月14日至23日进行非银行机构DVP结算业务模拟运行。

　　通过模拟运行，结算成员可以全面了解非银行机构DVP结算业务的处理流程，做好办理非银行机构DVP结算业务的各项准备。

　　2．保险公司可投资信贷资产支持证券

　　国内各保险公司投资资产证券化产品将走入正轨。中国保监会日前向各保险公司下发的《关于保险机构投资信贷资产支持证券的通知(征求意见稿)》规定，保险公司可投资经国家金融监管部门审核发行的信贷资产支持证券，余额不超过该机构上年度末总资产的2%。

　　该意见稿规定，保险公司投资的信贷资产支持证券，必须纳入固定收益类投资产品管理，保险机构投资信贷资产支持证券的余额，不超过该机构上年度末总资产的2%；投资单期信贷资产支持证券的余额，不超过当期发行规模的10%；投资同一金融机构发起设立信贷资产支持证券的余额，累计不超过该机构上年度末总资产的0.5%。

　　二、央行公开市场操作

　　短评：本周央行净回笼资金3150亿元，3年期央票利率上升4bp，其他期央票与前期持平；本周央行大规模净回笼资金，主要是市场资金较为宽裕，1月份到期央票和正回购量巨大，故央行加大力度回笼；另外，央行大量采用短期正回购，加大了下周的到期量，为提高准备金率留出了空间。

　　三、交易所市场

　　交易所市场再次反弹，本周指数开于110.82点，最高111.09点，最低110.75点，收于111.05点，较上周上涨0.27点，成交额为13.83亿元，较上周增加7.68亿元。

　　四、市场指标变化

　　1、 回购指标

　　来源：北方之星分析系统。

　　银行间市场周四加权平均回购利率为2.0512%，比上周下跌52.49bp，主要是市场资金宽裕，暂无大盘股发行，央行虽回笼大量资金，也主要是短期回笼，对市场影响不大，下周到期资金规模更大，央行仍将大力回笼，或上调准备金率，回购利率有所起伏，不会上升太多，将保持在低位。

　　2、 本周国债收益率变动情况

　　图：近两周国债收益率情况对比

　　数据来源：北方之星分析系统

　　本周收益率曲线中短期下移，长期上升，主要是去年12月数据公布的临近，紧缩预期渐浓，市场观望气氛较浓，机构偏向配置中短期债券，长债继续观望为主，导致了长期收益率曲线的上升。

　　五、下周市场展望

　　1、下周提示

　　下周有6040亿央行票据到期。

　　2、下周展望

　　央行如不大力回笼资金，下周资金状况依旧充裕，机构的配置性需求和交易性需求十分强烈；但银行间市场和交易所国债市场都略显谨慎，机构主要偏向中短期债，长期债券成交不活跃；发行市场，本周金融债招标利率都高于预期，主要是随着去年12月数据公布日期的临近，机构出于对央行年度工作会议坚决执行从紧货币政策的担忧，考虑上调准备金率等措施可能出台，机构更加谨慎。

　　下周到期票据较多，市场资金宽裕，央行很可能上调准备金率回笼资金，而加息的可能性不大，配置机构可逐步买入中长期债券。

　　操作策略,中小机构可卖出前期已获利债券，转持安全边际较高的债券进行波段操作；有实力的机构及配置机构可持有中长期债券。

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