短期流动性调控成为货币政策新亮点

作者:佚名  文章来源:不详   更新时间:2008/1/23 10:45:18  




  央行今年首次提高准备金率,锁定的是银行长期流动性,但笔者认为,央行近期货币政策的新亮点在于对银行短期流动性的积极调控上,这也许与央行尝试利率市场化下的短期流动性调控方法有关。

  央行对短期流动性调控主要体现在公开市场操作上。首先,三年期长期央票的发行频率和规模大幅度减小。其次,回购成为央行公开市场操作的重头戏。

  央行对短期流动性调控的新亮点体现对短期市场利率的调控方法上。以7天回购利率与市场利率Shibor1W和R007的关系为例:2007年12月18日之前,7天回购利率曲线位于Shibor1W和R007利率曲线之下,回购利率类似于市场无风险利率,其对市场利率水平不起调节作用;2007年12月18日之后(至2008年1月17日),7天回购利率曲线位于Shibor1W和R007利率曲线的中值位置上,回购利率对稳定市场利率水平的作用明显增强。

  回购利率要发挥调节市场利率的作用,必须具备两个条件:一要有足够规模的回购投放量,二要有足够大的交易频率。为此,今年“公开市场业务第1号公告”对回购交易做出两点规定:第一,央行可“适时安排”回购;第二,可以特别国债作为回购工具。今年1月10日、15日和17日,央行以特别国债连续进行了三次7天回购,其3700亿元的正回购对抽紧银行间短期流动性,从而对该期间Shibor1W和R007利率回升不能不说是起到了决定性的作用。
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