国信证券：为何不是加息？

为何不是加息？

　　中国人民银行决定：为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008 年3 月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　评论：

　　市场流动性分析 从各个商业银行的超额存款准备金率来看，各商业银行由于在央行强有力的信贷投放控制下，大部分的商业银行流动性仍然很充裕，截至2 月底，股份

　　制银行股份制银行的超额备付率有大幅度的提高，由1 月末的0.5%提高到2 月末的2.4％，和城商行的基本持平。这反映了股份制银行对未来流动性的谨慎预期，但个别股份制银行的超额备付情况仍比较吃紧，如深发展。中信银行的人民币超额备付也为负值。

　　央行从1 月份至今(截至3 月18 日，其中2 月份发行了5100 亿元，3 月份至今发行了5160 亿元)大约发行了17000 亿元的央票来回收银行过剩的资金，但是根据统计，1-3 月份到期央票达到了10441 亿元，因此，央行实际上仅净回收7000 亿元不到，而三个月仅贸易顺差造成的央行被动货币投放就达到了4000 多亿元，市场上货币过剩的局面并没有改变。

　　此次央行上调存款准备金率0.5%，使得法定存款准备金率达到了15.5%，直接影响是冻结了2000 多亿元市场资金。央行在公告中强调今年第一次上调存款准备金率是为了抑制货币信贷过快增长，而此次上调是为了“引导货币信贷合理增长”，反映了央行对目前的信贷投放结果是满意的，也意味着央行暂时不会再出台更严厉的紧缩政策。

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