光大上市或带来债基套利机会

作者:佚名  文章来源:不详   更新时间:2009/8/20 8:17:43  

中国建筑于7月29日上市,收盘报收6.53元,上市首日涨幅为56.22%。笔者统计了7月29日所有纯债型债券基金的简单平均净值涨幅为0.142%,而当日国债指数下跌0.04%,转债指数下跌2.6%。根据基金二季报的数据,纯债型债券基金持债比例约为92.33%,持股比例为1.81%,其中转债占净资产比例为7.87%。如果不考虑当日中国建筑上市带来的收益,估算纯债型债券基金的当日净值增长为-0.33%,因此中国建筑上市首日为纯债型债券基金带来的净值增长约为0.474%。 


  光大上市首日带来套利机会 

  根据光大证券网下发行结果公告,笔者根据各只纯债型债券基金的中签结果,依据各基金二季报公告的资产规模、现金比例和回购利率,在扣除回购资金成本以后,估算出由光大证券上市首日带来的潜在收益,其中潜在受益前五名的纯债型债券基金的敏感性分析如表: 

  潜在受益前五名的纯债型债券基金为嘉实多元收益、工银债券、招商安心、国投增利和中银稳健,以光大证券上市首日涨幅40%为例,这五只债券基金净值将受益0.21%、0.19%、0.19%、0.17%和0.16%。 

  套利模式 

  对于规模较大的资金,由于在网下申购新股的资金冻结导致未能及时申购新股,可以通过申购纯债型基金间接获得新股收益。一般来说,纯债型债券基金多分为A类、B类和C类,主要的区别在于申购费、赎回费以及销售服务费的收费模式的不同。 

  对于套利资金而言,结合基金的收费模式,B类基金成为较好的投资对象,在光大证券上市前一日申购,之后在上市首日选择赎回,根据嘉实多元收益B类的招募说明书,年管理费和托管费分别为0.7%和0.2%,加上年销售服务费为0.3%。当日一共发生的费率为1.2%/365,即0.0033%。因此在扣除费用之后,不考虑债券型基金其他资产的价值变动,仅光大证券上市首日给嘉实多元收益债券B类基金带来的收益是超过所有发生的费用,存在套利的机会。以光大证券上市首日涨幅40%为例,在扣除费用后,能带来0.20067%的收益。 

  潜在的风险 

  由于纯债型债券基金持有的券种中有一部分为股性较强的转债品种,同时还持有由于增发或者申购新股获取的较小比例的股票资产,因此股市的下行会给纯债型债券基金带来一定的负面影响。 

  在前面潜在涨幅较大的纯债型债券基金中,以二季报的数据来看,统计了转债和股票资产占有净资产的比例,嘉实多元收益、工银债券、招商安心、国投增利和中银稳健的偏股性资产占比分别为19.13%、4.14%、25.69%、7.27%和0。此外由于套利机会的存在可能会导致债券基金暂停大额申购,如工银债券B。 

  在综合考虑风险和收益之后,笔者认为适合作为套利对象的基金为嘉实多元收益B。 

  光大首日涨幅 嘉实多元收益(%) 工银债券(%) 招商安心(%) 国投增利(%) 中银稳健(%) 

  30% 0.15 0.14 0.14 0.12 0.12 

  40% 0.21 0.19 0.19 0.17 0.16 

  50% 0.27 0.24 0.24 0.22 0.21 

  60% 0.32 0.29 0.29 0.26 0.25 

  70% 0.38 0.34 0.34 0.31 0.30 

  光大证券上市首日涨幅对纯债型债券基金净值影响的敏感性分析

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