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本周上交所国债市场大幅下行，周五上证国债指数收于120.03点，较前周末下跌了0.68点。全周共成交了56.10亿元，相比前周的36.90亿元有所增加。上交所企债市场同样也是大幅下跌，周五上证企债指数收于131.96点，较前周下跌了0.86点，全周共成交41.47亿元，成交量较前周略有放大。可以看出，债市和股市的翘板效应再度显现，基金的抛售仍是节后推动债市下跌的主导因素。 消息面上，中国银行间市场交易商协会在近日发布的中国债券市场分析报告中预计，2009年非金融企业债务融资工具的新增规模有望达到近万亿元。而因财政赤字扩大，报告预计全年的国债发行规模在1.4万亿元。据悉，一些企业的发债申请已经获得批准，如建设银行已获准公开发行不超过人民币400亿元的次级债券。这意味着09年债市将面临扩容的压力。债市的适度扩容并非坏事，反可活跃市场。但扩容过度的话，将对债券市场的资金面产生不利的影响，在供大于求的情况下，债市会面临下跌的风险。 基本面上，中国物流与采购联合会发布的PMI数据显示，1月份的中国制造业采购经理指数为45.3%，在去年11月的历史低位上连续第二个月攀升。因此有部分市场分析人士认为，我国经济最坏的时期已经过去，经济正在复苏。如果我国经济能在短时间内复苏，那么央行降息的预期将有所减弱，总降息幅度的预期也会下降，这对目前处于高位的债市无疑是一个不利因素。建议投资者关注未来公布的经济数据，密切关注宏观经济因素、央行调控政策对债市的影响。 资金面上，本周央行共发行央票和正回购协议1600亿元，累计净回笼资金290亿元，为今年以来首次单周净回笼。市场分析人士认为，目前公开市场回笼力度加大与春节因素有关，中期来看，央行仍会保持银行间市场资金面宽松的状态。因此，在未来一段时间内，市场资金面总体上将是较为宽裕的，这对债市是一个有利的支撑。 总体来看，未来债市的走势仍将取决于股市的行情，如果股市的上涨行情能延续下去，那么债市仍然有调整的压力。相反，股市如果在09年维持弱势，那么债市仍然是投资者的避风港，债市将再现资金推动型的上涨行情。目前债市不确定的因素较多，短期内债市仍有下跌空间，但2009年上半年债市仍有望维持牛市行情。（本文作者为复旦大学经济学院许一览，供职于交行上海分行） |
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