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本周上交所国债市场大幅下挫，周五上证国债指数收于121.28点，较上周五下跌了0.21点，全周共成交了28亿元，成交量较上周大幅放大。其中周四上证国债指数单日下跌了0.19点。上交所企债市场同样也是大幅下行，周五上证企债指数收于133.72点，较上周五大幅下跌了0.51点，全周共成交34.36亿元，较上周略有放大，其中周三上证企债指数单日下跌了0.30点。从走势图上来看，最近几个交易日国债市场和企债市场正在步入下跌通道，后市的走势不容乐观。 消息面上，周一财政部合并招标发行了122亿元3年期地方债，发行结果显示，此次地方债利率为1.75%，较前次上升了3个基点。同时，本周财政部发行的今年第十三期7年期记账式附息国债，票面利率为2.82%，略高于市场预期的上限，而且其仅1.33倍的认购倍率也创下了今年国债发行的最低纪录。可以看出，机构投资者在一级市场上的认购热情已经较前期出现了明显回落，债市短期内难以再现一级市场带动二级市场上涨的局面。相反，如果一级市场的收益率进一步上升或是出现流标的情况，二级市场也将受到拖累而大幅下跌。 资金面上，在本周二暂停正回购后，周四央行又缩减了央票发行量。这样，本周央行向市场净投放1150亿元，创下2月份以来单周最大净投放资金量。市场分析人士认为，央行此举旨在缓和IPO给货币市场带来的冲击，控制市场利率继续大幅上涨。同时，央行货币政策委员会在日前召开的二季度例会上指出，要认真贯彻党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，引导货币信贷合理增长。因此，预计未来一段时间，市场资金面仍然会保持较为宽裕的局面，这可以抵消部分IPO重启后对债市资金面造成的不利影响。 总体来看，目前债市正在构建顶部区域，债市的基本面也发生了变化，不利于债市继续上涨的因素在逐渐增多，债市下行的风险进一步加大。如果未来一段时间，在IPO重启的影响下债市资金面有所趋紧，或是市场收益率进一步快速上升，债市的牛市格局或将发生逆转。从中长期来看，债市的走势不容乐观，债市的大幅回调或许只是一个时间的问题了。建议投资者控制风险，以保守操作为主。 作者：复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行 |
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