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本周上交所国债市场缓步上扬，周五上证国债指数收于122.27点，较上周上涨了0.09点，盘中创出了122.33点的新高。全周共成交了15.84亿元，较上周略有放大。上交所企债市场同样也是小幅上涨，周五上证企债指数收于132.25点，较上周末上涨了0.27点，全周共成交17.52亿元，较上周略有萎缩。从走势图上来看，近期国债市场稳步上涨，屡创新高，但成交量仍然没有明显放大；而企债市场在结束了前期的整理行情后，有蓄势上攻的可能。 资金面上，中国人民银行29日进行了10月份最后一次常规性公开市场操作，10月共回笼资金1560亿。其中，本周公开市场到期资金为550亿元，央行回笼1880亿元，净回笼1330亿元，为连续第三周净回笼。此前两周，央行通过公开市场操作分别净回笼资金730亿元和1600亿元。与此同时，本周也是央行在09年内首次连续三周从市场抽出资金。不过，目前市场资金面仍然宽裕，一些金融机构在政策限制下只能投资债市，确保了债市充裕的流动性，这是近期债市稳步上涨的主要原因。不过，如果未来央行持续从市场净回笼资金，债市资金面充裕的局面也会随之发生改变，值得投资者关注。 基本面和政策面上，香港《经济日报》报导，在即将召开的中央经济工作会议上，国务院将提出中国宏观经济的三大重点是保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期。其中“管理好通胀预期”，是金融危机以来首次提出预警。同时，央行副行长、国家外汇管理局局长易纲最近也表示，明年物价将出现比较小的正增长。由于去年四季度物价处于低谷，今年四季度CPI同比将肯定为正，但是前三季度CPI负增长比较多，全年CPI还可能是比较小幅度的负增长。市场分析人士认为，在今年四季度CPI转正、且未来存在通胀预期的情况下，央行或将采用加息等调控措施，防范通胀于未然，加息的时间或许是明年上半年。这是制约未来债市上涨的一个主要原因。 总体来看，在市场充裕资金的推动下，债市在短期内将继续维持上行的走势，但震荡会加剧。不过在收益率的制约下，上涨的空间有限。长期来看，受未来央行货币回笼及加息等因素的影响，债市的走势不容乐观。建议投资者以保守操作为主，近期可重点关注可转债。 作者：复旦大学经济学院许一览 FRM，供职于交行上海市分行 |
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