一年期央票利率上行的可能性不大-机构债市分析

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一年期央票利率上行的可能性不大

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-4-4 22:33:26

周二的1年期央票发行利率突然上行4个基点达2.8383%，受到了市场的热议，猜测重重。
　　从市场环境来看，回购利率呈现稳步回落的态势，说明市场资金面仍然显得十分宽裕。但是前期出台的宏观数据却不尽如人意，信贷规模的快速反弹、通货膨胀的高企都加大了市场对未来加息的预期。为了规避可能的加息风险，市场对短期品种的需求逐步升温，其中短融市场表现尤为明显，“一券难求”的局面经常出现。

　　此外年初历来都是银行机构集中放贷的高峰期，在这个阶段银行机构大都愿意备有一定的流动性资金来为本年度贷款作准备，因此购买央票的积极性相对不高。自去年2月份以来，央票招标已经实现招标前一天报备制度，因此为了稳定利率走势，央行完全可以缩减一定的发行量。但央行并没有这么做，说明央行更加关心目前银行信贷问题，宁愿牺牲一定的成本来加大回笼力度。本周1年期央票发行利率的上升就可看作是对银行机构的一种警示。针对目前市场流动性充裕的问题，央行很可能会采取多种手段来进一步加大回笼力度，包括定向央票。在数量型手段无法对银行信贷和固定资产投资起到太大作用的时候，央行才可能采取加息措施。

　　本次央票发行利率上升是否意味着会稳步引导一年期央票利率上行呢？自人民币汇改以来，中美利差历来为市场所关注，因为根据利率平价理论，中美维持一定的利差可以抑制热钱的流入。近期1年期美元Libor稳定向下，大致在5.2%附近的位置。如果中美要保持一定的利差水平，那么1年期央票利率上升的空间并不大。市场也有观点认为央行会因此而转向汇率政策来管理流动性，但从央行副行长吴晓灵在《国际收支双顺差下的中国货币政策》一文中的描述来看，“在这种国际生产力布局发生变化的情况下，中国以加工贸易为主的外贸结构和以直接投资为主的利用外资的方式，使得中国处于制造业的终端，承担了许多亚洲国家的转移顺差。”因此通过调节汇率并非能达到管理流动性的目的，流动性管理仍是央行的首要任务。总的来看，从中美利差角度，1年期央票招标利率稳步上行可能性不大。此外本周四3年期央票和3个月期央票发行利率与上周持平，此前市场机构曾预测本周3年期央票利率将会上行至3.2%，这就从一个侧面反映出央行也意在稳定目前的1年期央票利率水平。


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