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中汇银:紧缩预期继续增强 债市弱势运行
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2007-6-23 14:55:16
    新数据显示,经过政府的积极调控,猪肉价格在6月份已有所回落,且夏季是猪肉消费的淡季,预计未来肉类推动CPI上涨的幅度会有所减小。上周农业部公布,尽管今年夏粮生产在诸多不利条件下展开,但我国夏粮收获已实现自85年来的首次连续四年丰收。今年夏粮丰收同我国对农业的加大力度投入有着重要关联,在贯彻最低粮食收购价政策后,我国粮食生产有望实现平稳增长。粮食供给增加可能会平抑部分需求带来的价格上涨,受此影响,国内粮食期货价格呈现回落趋势,但国际粮食期货却保持上扬态势。国际粮价上涨有可能拉动国内粮价上涨,06年四季度国内粮食价格快速上涨,就是首先由国际粮食期货价格的快速上升所引发。我们认为尽管国内粮食价格有回落可能,但整体看,未来CPI上行压力不减。
  从PPI数据来看,尽管5月份PPI比4月下降了0.1个百分点,但2.8%的增速仍处高位。同时,除耐用消费品外,5月份大部分工业品的出厂价格均有不同程度的上涨。但此次非食品价格仅上涨了1%,表明上游工业品的价格涨幅尚未传导到下游,我国上游产业价格向下游传导的渠道仍然不顺畅。 
 
  国务院总理温家宝13日主持召开国务院常务会议。会议指出,投资增速继续在高位运行,外贸顺差过大,流动性过剩依然是我国经济中面临的突出问题。会议提出,要坚持实施稳健的财政政策和货币政策,货币政策要稳中适度从紧。

  海关总署的统计专家认为,5月份顺差飙升是因为中国采取降低出口退税率和增收出口关税率的措施从6月1日起实施,导致许多企业在5月份突击出口;同时,许多进口商在等待关税下调,推迟了进口。预计从下半年开始,中国贸易顺差的增幅将出现回落。但是,中国对外贸易长期存在顺差的因素一直存在,全年顺差仍将保持一个较高的水平。

  从央行公布的数据来看,5月份M1和M2增速分别比上月下降了0.39和0.73个百分点。金融机构人民币贷款增加2473亿元,与前四个月平均每月4000多亿元的贷款增加额相比,信贷增势趋向平和。这些数据表明今年数次提升存款准备金率等紧缩政策的效应正逐渐显现出来。但M2同比增长16.74%,仍高于央行年初定下的16%的调控目标。前五月新增贷款达到2.09万亿,超过了全年央行调控目标2.9万亿元的2/3,流动性过剩以及企业贷款的名义利率远低于企业利润率是贷款增加的主要原因。

  目前,我国债券市场的品种主要有国债,企业债和金融债三大类。国债由国家财政部主导发行,金融债由央行审批发行。目前我国发行的企业债,是由少数大型国企以经审批的投资项目为基础向国家发改委提出申请,由国务院统一审批发行额度然后发行上市。债券发行主体单一,多头监管存在,债券市场被人为的分割为银行间债券市场和交易所债券市场,使债券市场成为制约我国资本市场发展的短板。

  从年初开始,国家相关部门负责人多次在公开场合表示要大力发展我国债券市场,推动公司债的发行与创新。我们认为,随着我国市场环境的改善,公司债发展的时机已经成熟。但是,应该把公司债发展的主导权交由市场,充分发挥市场主体的积极性和创造性。在发行制度上,可以借鉴发达国家的做法,把公司债发行由核准制改为备案制,甚至可以发行高风险高收益的“垃圾债”,让市场自主决定债券的价格,使债券收益与风险真正匹配出来。

  尽管央行向公开市场投放了大量资金,但本周货币市场利率随着宏观数据的发布不断走高,这有两方面原因。一是市场机构预期未来紧缩政策,大机构开始囤积资金,二是周一将重启大盘股IPO,预期将会冻结资金万亿以上。两方面原因使货币市场供求趋紧。预计随着中国远洋IPO结束,资金释放,央行资金紧缩手段将启动。

  随着本周各种经济数据的陆续公布,宏观经济运行势态已逐渐明朗。从数据中可看到,较快的经济增长已成定势,进一步的紧缩政策只是一个时间的选择问题。
 
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