本周市场表现出较为强烈的恐慌情绪，首先是10期国债招标利率达到4.3%的水平，其次是国开行ABS将招标利差上限放到150个基点仍然流标，最后是民生银行债固息部分取消发行。而受此影响，三年期央票利率从月初的3.46%上升到3.66%，一月间上升20个基点，导致央行被迫提高三年期央票发行利率，并且据说也召集了各家银行开会。
市场的恐慌也不是没有理由。上周公布的数据是各机构有目共睹的，本周央行发布《2007年第2季度企业家问卷调查报告》可能对市场暗示经济过热，而央票利率的上行可能了印证这样的暗示，于是周末加息传言鹊起，但是物极必反，所以下周不论这个周末加不加息，预期都将会有所稳定。但是稳定并不代表市场就会反转，毕竟经济过热的可能性在增加，而央行出手紧缩的可能性也在增加，不确定的只是时机问题。
在这样的前提下，维持看空的投资策略仍是比较合理的选择。而下周召开的十届全国人大常委会第28次会议将对财政部发行特别国债购买外汇进行审议。会议的结果直接关系到市场对未来长债供给的预期，这一因素将成为影响未来市场长期债券走势的一大关键因素，下周央票利率的走向将成为决定市场短期预期的因素。不过总的来说，利率水平的不断上升将会是下半年的主基调，在这种情况下，债券将更多表现为收取利息的生息资产，而不是博取资本利得的投机工具，所以现金管理与资产负债管理是当前债券投资的主题。那么，相应的投资策略就非常地明确了。
目录：
一、宏观经济大事
1. 吴晓灵表示中国将保持人民币汇率稳定
2. 国家信息中心研究报告：今年消费价格涨幅可能突破3%
二、公开市场操作
净回笼10亿元，3个月及1年期央票发行利率与上周持平，3年期央票发行利率上升6个基点。
三、交易所市场
国债指数下跌0.14点，成交额较上周减少11.65亿元
四、市场指标变化
1. 银行间市场周五加权平均回购利率为2.1447%，较上周五下跌118.86个基点，成交9290亿元，较上周减少201亿元
2. 本周收益率曲线7至10年期的部分上升较大
五、下周市场展望
本周市场加息预期极为强烈，预计下周会有所减弱，但是受下周特别国债发行政策影响较大，建议继续保持谨慎，维持短久期以回避风险。
一、宏观经济大事
1、吴晓灵表示中国将保持人民币汇率稳定
中国央行副行长吴晓灵周四重申了中国保持人民币汇率"基本稳定"的立场，并表示中国将进行结构性的调整来解决贸易顺差庞大的问题。
吴晓灵周四在东南亚金融危机十周年国际研讨会上表示，中国将根据国内外经济、金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币的汇率变动，维护人民币汇率的正常幅度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。她同时表示，要加强对跨国资本流动的监管，尤其是加强对短期资本的监管。
她同时承认人民币汇率当前的升值压力来自中国的经常项目和资本项目双顺差，但是她认为仅仅依靠汇率政策不能解决中国国际收支不平衡的问题，这种外部失衡是由国内经济的结构问题引发的。她还说，中国政府将通过财政税收政策来加大和鼓励国内消费，实现国际贸易的平衡。
吴晓灵说，我们希望在中国经济转型过程中，世界应该有耐心，应该相信中国政府的决心和市场化的方向。在中国这样一个拥有13亿人口的大国，结构调整需要时间。
吴晓灵还表示，每个国家都应该有适合自己国情的汇率系统。此前，中国央行周三发表声明表示，国际货币基金组织(IMF)的汇率新政策未能充分考虑发展中国家的意见。
此外，针对近日对8家商业银行因对信贷资金流入资本市场监管不力而进行的处罚，吴晓灵表示，这样做是为了严肃市场纪律，维护市场公正。吴晓灵的讲话显示出管理层对维护股票市场秩序的决心。中国银行业监督管理委员会周一宣布，对8家被企业挪用信贷资金进入房地产市场和证券市场的银行分支机构进行行政处罚。此举被视作中国政府针对股市和房地产等资本市场过热所采取的最新举动。
2.国家信息中心研究报告：今年消费价格涨幅可能突破3%
2007年消费价格的上涨主要受食品价格上涨的推动,食品价格的上涨主要受粮食价格和肉禽蛋价格上涨的影响,工业品价格上涨的动力较弱,劳动力成本上升的影响没有对工艺品价格上涨形成明显压力。受生产周期和国际市场价格的影响,粮食价格上涨和肉禽蛋价格上涨较快的状况可能会持续到2007年三季度、四季度之交,到2007年底这种上涨势头才可能减弱。考虑到2006年度消费价格开始明显加快,上年基数和翘尾因素的影响也将会使得2007年三、四季度之交成为价格同比涨幅的高峰。考虑到目前居民和企业形成较为明显的价格上涨预期,房地产价格的持续上涨将会传递到消费环节。我们认为,2007年消费价格涨幅可能会突破3%。
最近一段时间,猪肉、鸡蛋等副食品价格迅速上涨,上至国务院总理下至黎民百姓都对食品价格表示出极大的关注。根据国家统计局公布的数据,5月份居民消费价格较上年同期上涨3.4%,1-5月份累计,居民消费价格较上年同期上涨2.9%；加上2007年一季度GDP同比增长率高达11.1%,表明经济增长处于偏热的状态；今年一季度居民收入增长较快,城镇居民收入的增长在很大程度上得益于工资的提高,经济学家们担心这有可能会增大通货膨胀的压力。
报告认为，2007年二、三季度居民消费价格上涨的压力还比较大,到年末上涨的动力将会有所减弱。作出如此判断的依据主要包括：
一是自2005年四季度开始,M2一直处于增速较快的状况,2006年年中开始,对经济运行影响更为直接的M1增速也逐渐加快,目前两者都继续保持较快增长。考虑到货币变化与价格变化之间存在一定的时滞,未来一段时间价格上涨的压力仍然较大。二是粮食价格上涨并带动食品价格上涨。粮食价格较快上涨的走势将保持到2007年秋季,由于从粮食价格上涨到肉蛋价格上涨之间存在一定的滞后期,2007年全年肉蛋价格将保持较快上涨幅度。三是翘尾因素将导致2007年消费价格涨幅高于2006年。四是价格预期的影响也促使价格维持上涨态势。五是近年来房地产销售价格持续上涨,房地产销售价格上涨正在逐渐向租赁价格传递。由于房地产销售价格不直接计入消费价格,但租赁价格计入消费价格,租赁价格的上涨将会对消费价格产生一定的推动作用。六是价格先行指数的走势表明,价格加快上涨的态势将延续一段时间。但上涨的幅度也不会太高。
根据上述分析,初步估算,2007年消费价格突破3%的可能性较大,将出现在3.3%左右的上涨幅度。
二、央行公开市场操作
央行近期公开市场操作一览 日期 交易类型 名称 期限(天) 利率(%) 规模（亿元） 2007-6-22 央行票据到期 07央行票据27 91 2.6242 200.00 2007-6-21 央行票据到期 06央行票据42 365 2.5746 150.00 2007-6-22 央行票据发行 07央行票据63 1096 3.4900 -10.00 2007-6-22 央行票据发行 07央行票据64 91 2.7461 -200.00 2007-6-20 央行票据发行 07央行票据62 366 3.0928 -150.00 合计 -10.00
短评：本周央行净回笼资金10亿元，三年期央票利率上升6个基点，一年期与3个月没有变化，继续持平。由于市场担心央行加息，导致近期市场利率快速上升，3年期央票收益率曲线从6月初的3.46%上升到3.66%，已经明显高出一级市场利率，所以本次央票发行利率上行是对一级市场利差过低作出的修正，也是央行比较被动的选择，否则本期3年期央票可能流标。因此，鉴于本周央行已经表达出希望央票利率不再上升的意图，预计下周央票继续上升的可能性不大，可能会在该水平维持一段时间。央行的表态也表明近期加息的可能性有下降。但是3年期央票仍是风险较高的品种。而受国家外汇投资公司发行特别国债的预期影响，本周10年期国债招标已经达到4.4%，预计下周长期债将受特别国债发行政策公布的影响。
三、交易所市场
交易所市场上半周延续上周跌势而连续下跌，后半周由有所企稳，总体来看相对于前几周而言跌势有所减缓。本周指数开于109.92点，最高109.92点，最低109.75点，收于109.78点，较上周下跌0.14点。成交额为20.18亿元，较上周减少11.65亿元。
从盘面来看，010213、010303等长债仍是本周跌势的主导品种，短期品种仍然振荡为主，对后市场继续保持谨慎。
四、市场指标变化
1、 回购指标
来源：北方之星分析系统。
银行间市场周五加权平均回购利率为2.1447%，较上周五下跌118.86个基点，成交9290亿元，较上周减少201亿元。
2、 本周国债收益率变动情况
图：近两周国债收益率情况对比
数据来源：北方之星分析系统
本周收益率曲线7至10年期的部分出现较大幅度上升。
五、下周市场展望
1、下周提示
下周有400亿央行票据到期。
2、下周展望
本周市场加息预期极为强烈，预计下周会有所减弱，但是受下周特别国债发行政策影响较大，建议继续保持谨慎，维持短久期以回避风险。
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