中汇银：持续利空影响债市不断走低观望为主-交易所债市

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中汇银：持续利空影响债市不断走低观望为主

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-7-4 11:16:36

本期摘要
　　取消利息税意味着银行存款的投资回报率一下增加了20%，负利率问题大大缓解。即使是利息税减半，也相当于存款一次性加息30多个基点，存款收益率大大上升。而“5·30”上调印花税后，股市的风险呈加速放大的趋势。可以预见，未来几月储蓄存款流出银行的速度会有所减缓。

　　对于央行来说，取消利息税能缓解央行加息压力。5月CPI连续第三个月超过了央行年初定下的3%的调控目标。CPI高企，最好的调控手段是加息。但由于“蒙代尔三角”的存在，在美国等经济体停止加息周期的背景下，央行加息反而会加大热钱的流入，使目前国内已经过剩的流动性问题雪上加霜。

　　特别国债发行对市场产生的影响将视其具体的发行方式而定。如果选择财政部直接向央行发行的方式，那么只是外汇储备和特别国债在央行和财政部之间的一个互换，对市场产生的影响较小。如果选择向央行和公众发行的方式，1.55万亿资金的收回，将有效的收回流动性并抬高市场利率水平。

　　本周央行公开市场结束了今年上半年的操作。1-6月，央行公开市场共发行2.64万亿央票，净回笼资金6812亿元。不算7月后发行的央票，下半年最少也有1.45万亿央票到期，央行回笼资金的任务仍然不轻。但考虑到下半年即将发行1.55万亿元特别国债，与1.45万亿的到期央票形成对冲，减轻了央行公开市场操作的压力，给予了央行下半年公开市场操作更多主动性。

　　在之前强烈的加息预期下，债市不断走低。而发行特别国债，取消利息税等消息，使债市再次遭遇强烈的利空“寒流”，债市短期难以回暖。债市中一些品种如国债，收益是不用上税的。现在取消或降低利息税，无疑将使得债券投资吸引力下降。而1.55万亿的特别国债发行，其发行方式，发行节奏等将对债市产生重大影响。但无论如何，特别国债发行将极大的增加债市供应，收紧资金的流动性。考虑到下半年宏观调控仍将延续紧缩的基调，国家也将加大财政等各种政策与货币政策的配合力度，以更大程度的回收流动性，后市操作宜谨慎，建议仍以观望为主。


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