一、宏观经济大事：新闻播报，专家点评
1. 统计局局长谢伏瞻：中国经济增长偏快但正常
2. 上半年全国财政收入超2.6万亿元
3. 国家发改委：努力保持经济平稳增长
4. 银监会清理规章 9项新规率先出台
二、公开市场操作
本周净回笼资金320亿元，各期限央票发行利率较上周上涨
三、交易所市场
国债指数下跌0.205点，成交额较上周减少0.48亿元
四、市场指标变化
1. 银行间市场加权平均回购利率为1.9714%
2. 本周收益率曲线短端和中长端较前期上升，中长端较前期上升幅度较大
五、下周市场展望
受本周央票和国债发行的影响，建议继续保持谨慎，继续维持短久期以回避风险，等待市场利率稳定后，再适当持有中长期债券。
一、宏观经济大事：新闻播报，专家点评
1、统计局局长谢伏瞻：中国经济增长偏快但正常（第一财经日报）
他表示,是否通货膨胀还要看发展,仅看目前的情况不能说通胀已经接近
8％只是计划目标,如果定为10％,可能会更好地接近实际水平,但这个指标到了省里可能会被调高到15％,这会给老百姓一种政府在拉升经济增长的预期。
虽然经济数据屡次超乎意料,但国家统计局局长谢伏瞻昨日表示,中国经济现在是正常的。
中国经济在2007年上半年的增长速度达到了11.5％,超过了此前各界预期。
昨日在接受中央电视台采访时,谢伏瞻表示："现在大家问我最多的就是中国的增长速度,我会非常坦率地告诉他们,我们的数据是准确的。"
他认为,中国上半年经济增速不是过快,而是偏快,"我个人认为中国经济的运行应该是正常的。"
在去年底,中国经济年度增速初步定为8％,但从今年上半年11.5％的增速推算,有预测认为,中国经济全年增速可能超过11％。
谢伏瞻称,8％只是计划目标,如果国家将目标定为10％,可能会更好地接近实际水平,但这个指标到了省里可能会被调高到15％,这会给老百姓一种政府在拉升经济增长的预期。
他认为,经济在供需基本平衡下,连续几年保持波动较小的快速增长还是比较正常的,也是很难得的。
衡量通货膨胀的重要指标CPI,在6月份大幅上升,以4.4％的涨幅超过了3％的警戒线,使得中国在解决经济趋热问题上面临更大压力。
不过谢伏瞻认为,虽然物价有所增长,但目前的经济是在消费结构带动产业结构增长的最快时期,是有需求的经济增长。是否通货膨胀还要看发展,仅看目前的情况不能说通胀已经接近。
他表示,如果政府能在肉禽价格上涨的时候给予城市低收入家庭以补贴,保证他们生活水平不下降,这样的价格上涨不足为虑。农民从粮食和猪肉上涨中实际是受益的。
对于贸易问题,谢伏瞻认为,贸易顺差是落后国家追赶发达国家普遍存在的问题,是国际分工的结果,在现有阶段要改善顺差难度非常大。
2. 上半年全国财政收入超2.6万亿元（上海证券报）
一次性、超常规和政策性因素促使财政收入大增
据新华社电
上半年全国财政收入继续保持较快增长,总额突破2.6万亿元,同比增长30.6％。
财政部部长金人庆23日在全国财政厅(局)长座谈会上说,近几年来,全国财政收入一年一个新台阶,继2003年突破2万亿元,2004年突破2.5万亿元,2005年突破3万亿元,2006年接近4万亿元后,今年又保持了较快增长态势。
财政部提供的数据显示,1－6月,全国财政收入为26117.84亿元,同比增长30.6％,完成预算的59.3％。其中,中央财政收入14502.19亿元,同比增长32.6％；地方财政收入11615.65亿元,同比增长28.1％。
前6个月全国财政支出为17919.99亿元,同比增长22.7％,完成预算的38.5％。其中,中央财政支出4229.45亿元,同比增长9.5％；地方财政支出13690.54亿元,同比增长27.5％。
金人庆指出,今年上半年全国财政预算执行呈现三大特点：一是全国财政收入增长较快,主要是在国民经济快速增长、企业经济效益较好的基础上实现的。增收原因一方面是上半年国内流转税、所得税和进口环节税收增长较快,同比增幅分别为22.3％、37.2％和22.2％；另一方面,非税收入快速增长,同比增幅为41.1％。
金人庆同时指出,上半年财政收入增长中也存在不少一次性、超常规和政策性因素。
一是工业、房地产、股市、信贷和投资过快增长致使相关行业超常规增加税收。
二是支出结构进一步优化,三农、教育、社保、医疗卫生等各项重点支出得到较好保障。其中,支农支出同比增长28.7％；社会保障和就业支出同比增长29.7％；教育支出同比增长30.6％；医疗卫生支出同比增长36.6％。
三是地方财政预算执行情况较好。各地财政收入普遍保持平稳较快增长,同比增幅为28.1％；同时各地财政支出也保持较快增长,同比增幅为27.5％。
新闻分析
经济高增长拉动财政收入再上台阶
据新华社电
在上半年国民经济实现快速增长的背景下,全国财政收入也保持了较快增长态势,收入达到26117.84亿元,增长30.6％,财政收入再上新台阶。
财政部部长金人庆23日在全国财政厅(局)长座谈会上说,全国财政收入保持较快增长态势,主要是在国民经济快速增长、企业经济效益较好的基础上实现的。国家统计局统计显示,今年上半年,我国国民经济继续保持平稳较快发展态势,增长幅度达到11.5％。
据了解,今年上半年,工业增长特别是一些高耗能行业增长迅速,带动相关增值税超常增长。受货币信贷投放和固定资产投资快速增长带动,相关营业税和企业所得税也大幅增长。
另一方面,房价涨幅仍然偏高,受此影响,上半年地方房地产相关税收增收占地方一般预算收入总增收额的比重达到26.6％,呈逐年加大的趋势。
此外,股市火爆带动证券交易印花税大幅增长。
3、国家发改委：努力保持经济平稳增长（中国证券报）
在国家发改委昨日举办的上半年经济运行新闻发布会上,国家发改委国民经济综合司司长石刚表示,从投资、消费、物价等角度综合来看,当前经济形势总体还是比较好的。
石刚说,今年上半年,固定资产投资增速由去年同期的29.8%回落到25.9%,而新开工项目计划总投资增速的回落更加明显。上半年,社会消费品零售额同比增长15.4%,增幅为近几年来最高,表明扩大消费已取得明显成效。
同时,上半年,区域经济的协调发展势头较好,"继续延续了东部产业向中西部地区转移的势头,而且西部地区的特色产业发展也比较好"。
石刚认为,尽管上半年居民消费价格指数(CPI)同比涨幅达到3.2%,但食品价格上涨对CPI涨幅的贡献达到2.5个百分点,新涨价因素也只有1.5个百分点。而生产资料价格今年以来的同比增幅是逐月回落的。因此,除食品之外的价格基本上还是比较稳定的,说明整个供求状况没有大的改变。同时,各方面的支撑条件也是相当好的,所以,"应该说当前的经济形势总体是好的"。
石刚表示,下半年会继续努力保持经济的平稳增长,同时要努力遏制"三过"矛盾的发展,支持一些薄弱环节的继续发展。从固定资产投资来看,政策取向一是合理控制涨价,二是努力优化结构,三是提高投资效率。
4、银监会清理规章 9项新规率先出台（上海证券报）
昨天,银监会网站公布了银监会2007年4号至2007年12号令,发布9项新的政策规定。银监会有关人士透露说,银监会将陆续分批公布修订和清理的政策法规。
九项规定中,《个人定期存单质押贷款办法》、《单位定期存单质押贷款管理规定》、《商业银行内部控制指引》、《商业银行信息披露办法》为银监会首次颁布的。而《中国银行业监督管理委员会行政处罚办法》、《金融许可证管理办法》、《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》、《商业银行资本充足率管理办法》、《商业银行集团客户授信业务风险管理指引》均为修订版。
经修订的文件,更加符合监管的实际需要,也更加符合金融机构的实际需求。例如昨天公布的《商业银行资本充足率管理办法》明确要求："政策性银行的资本充足率也不能低于8％"。《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》明确提出："金融机构在进行衍生产品交易时,在因市场变化或决策失误出现账面浮亏时,要严格执行止损制度。"
银监会有关人士透露说,去年以来,银监会一直在进行政策法规的清理和修订工作,截至目前,已对541件法规文件共计2万多条文都已提出明确清理意见。
二、央行公开市场操作
央行近期公开市场操作一览 日期 交易类型 名称 期限(天) 利率(%) 规模（亿元） 2007-7-27 央行票据到期 07央行票据42 91 2.6648 40.00 2007-7-26 央行票据到期 06央行票据53 365 2.7961 100.00 2007-7-27 央行票据发行 07央行票据79 1096 3.7200 -10.00 2007-7-27 央行票据发行 07央行票据80 91 2.7868 -350.00 2007-7-25 央行票据发行 07央行票据78 366 3.2418 -100.00 合计 -320
短评：本周央行净回笼资金320亿元，各期品种央票利率都上升，其中3个月上升了约4bp，1年期上升了15bp，三年期上升了10bp。主要原因是，上周央行宣布加息以来，银行存款利率提高，综合成本加大；其次是二级市场上，央票收益率远高于一级市场利率，出现倒挂，所以，为了减少银行成本和与二级市场利率接轨，央票利率必然上行。目前，央票利率尚有上升空间，央行在控制市场利率的同时，也将逐步使央票利率上升。下周短端利率和长端利率以震荡反弹为主，投资者需保持谨慎，主要持有短期债和浮息债以规避风险，等待发行市场利率稳定，方可适当持有中长期债。
三、交易所市场
交易所市场有所上涨，本周指数开于110.020点，最高110.020点，最低109.537点，收于109.811点，较上周下跌0.205点。成交额为10.93亿元，较上周减少0.48亿元。
四、市场指标变化
1、 回购指标
来源：北方之星分析系统。
银行间市场周四加权平均回购利率为1.9714%。
2、 本周国债收益率变动情况
图：近两周国债收益率情况对比
数据来源：北方之星分析系统
本周收益率曲线短端和长端幅度都较上周上升，中长端较前期幅度上升较大，但已开始反弹，估计中长期收益率曲线不会进一步拉大。
五、下周市场展望
1、下周提示
下周有80.9亿央行票据到期。
2、下周展望
由于受央票和国债发行利率的影响，下周各期限债券收益率将以震荡反弹为主，建议投资者继续保持谨慎，维持短久期以回避风险，等待市场利率稳定后，适当持有中长期债券。
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