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国海证券：债券市场一周评述
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2007-8-8 12:56:13
一、宏观经济大事：新闻播报，专家点评

　　1. 中国人民银行决定小幅上调存款准备金率

　　2. 建行报告：下半年紧缩政策还将出台

　　二、公开市场操作

　　本周净回笼资金1120亿元，1年期和3年期限央票发行利率较上周小幅下跌，其他期持平

　　三、交易所市场

　　国债指数上涨0.152点，成交额较上周增加9.36亿元

　　四、市场指标变化

　　1. 银行间市场加权平均回购利率为2.0301%

　　2. 本周收益率曲线全面下降，中长端较前期下降幅度较大

　　五、下周市场展望

　　由于市场流动性过剩，央行可能会加大力度回笼资金，但在短期内流动性估计不会有太大改变，建议下周持有中短期债券，可适当关注长期债和企业债。

　　一、宏观经济大事：新闻播报，专家点评

　　1.中国人民银行决定小幅上调存款准备金率（中国人民银行网）

　　为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2007年8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　2. 建行报告：下半年紧缩政策还将出台（上海证券报）

　　中国建设银行研究部日前发布的下半年经济金融形势分析预测报告指出，展望下半年，我国资金面充沛局面依然难以逆转，不排除央行再次采取加息和提高存款准备金率等紧缩政策来收紧流动性，尤其是在四季度。而股票市场将震荡攀升迭创新高。

　　在上半年，央行先后上调6次存款准备金率，回收流动性8500多亿元，两次加息，发行央行票据达26410亿元。报告认为，尽管如此，资金面宽松的局面仍然没有改变，流动性仍显偏多。报告进一步指出，下半年特别是四季度，不排除央行再次加息和提高存款准备金率，居民储蓄存款利息所得税也有可能完全停征。

　　报告预计，央行将会更多地采取发行央行票据等公开操作方式控制经济运行中的流动性，预计下半年央票发行量达2万亿元人民币左右，全年将达到4.5万亿元人民币左右。而发行债券的规模也会扩大。下半年短期融资券发行预计达到0.25万亿元人民币。

　　展望下半年，报告认为,流动性过剩局面仍难改变，人民币升值速度会继续加快，银行业同质化竞争日趋加剧，房地产市场调控政策将进一步强化和改善。建行研究部预计，全年GDP增速将达11.5%左右。

　　二、央行公开市场操作




央行近期公开市场操作一览

日期

交易类型

名称

期限(天)

利率(%)

规模（亿元）

2007-8-2

央行票据到期

06央行票据55

365

2.7961

80.90

2007-8-3

央行票据发行

07央行票据82

1096

3.7100

-260.00

2007-8-3

央行票据发行

07央行票据83

91

2.7868

-260.00

2007-8-1

央行票据发行

07央行票据81

366

3.2205

-230.00

2007-7-31

正回购

R6M

182

3.0200

-450.00

合计

-1119.10


　　短评：本周央行净回笼资金1119.10亿元，3个月央票利率与上周持平，1年期下跌了2bp，三年期下跌了1bp。主要原因是，前期央行向市场净投放资金较多和外汇储备持续增加，使市场流动性过剩，银行间资金较多，尽管央行上调准备金率和加大回笼力度，市场资金仍然比较宽裕，使票面利率下降；另外，央行可能将稳定利率的重心转移到回收流动性上面来，后期资金回笼力度有望加大。

　　三、交易所市场

　　交易所市场有所上涨，本周指数开于109.830点，最高110.055点，最低109.765点，收于109.953点，较上周上涨0.152点。成交额为20.29亿元，较上周增加9.36亿元，成交量有所放大，债市将继续震荡反弹。

　　四、市场指标变化

　　1、 回购指标



　　来源：北方之星分析系统。

　　银行间市场周四加权平均回购利率为2.0301%，比上周高6bp左右，主要受上调准备金和央票回笼的影响，但影响不大，上升幅度较小，市场资金仍较宽裕。

　　2、 本周国债收益率变动情况

　　图：近两周国债收益率情况对比



　　数据来源：北方之星分析系统

　　本周收益率曲线短端和长端幅度都较上周下跌，中长端较前期跌幅较大，主要是市场资金面充裕，流动性比较大，其次是前期中长端收益率涨幅过快，在政策相对明朗时期，收益率开始下降，债市出现反弹迹象。

　　五、下周市场展望

　　1、下周提示

　　下周有321.30亿央行票据到期。

　　2、下周展望

　　从目前来看，市场资金仍然宽裕，银行间债市成交仍然活跃，短期内千亿资金回笼，不足以阻挡债券市场反弹，但8月中旬将出台7月的数据，预期不容乐观，央行可能还会有更大的紧缩策略，估计这次会先出台特别国债，同时在第三季度末，全部取消利息税，甚至再上调存贷款利息27bp，所以预计债市反弹将会是阶段性的，真正的春天还需要一段时间。

　　下周市场流动性不会有太大改变，央行可能会加大力度回笼资金，建议下周持有中短期债券，可适当关注长期债和企业债。
 
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