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美次级债风波退潮 国债指数连续反弹
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2007-8-23 10:42:31
    近期市场消息面处于相对真空期,随着美国次级债风波的退潮,国内资本市场也连续反弹,债指连续走高。昨日国债指数开盘110.22点,早盘小幅跳水,随后震荡回升,收于110.29点,涨0.07%,全天成交3.6亿元,成交量小幅放大。从盘面来看,长期国债整体表现教好,部分中短期品种则出现调整,010307券、010410券跌幅居前。
  今日,财政部将跨市场发行280亿元七年期国债,市场预计中标利率将落在3.85%-3.9%之间,与二级市场利率水平接近。出于宽裕的资金面及机构对配置的需求,市场对宏观面的恐慌心里有一定消除。但上周末,央行发行的1010亿元定向票据仍继续给市场高涨的情绪降温。此次央行定向票据的发行对象将部分城市商业银行包含了进来,而之前的两次仅限于国有商业银行和股份制商业银行,我们认为,城市商业银行地域性信贷扩张日益突出,已经引起央行的忧虑,从而使央行认为有必要通过定向票据来加以约束。此次央行定向票据发行不仅是流动性收缩,而其指向是在遏制投资扩张。

  从宏观数据看,尽管7月单月投资同比增速更大幅下滑2.1个百分点,但宏观调控的效果仍需观察。首先,从投资增速下滑的结构来看,国家主要调控的“两高”行业投资增速下降并不明显;7月份,“两高”行业包括非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、石油加工炼焦及核燃料加工业、电力热力的生产和供应业等5大行业投资增速对比6月份并没有明显的降低,而国家重点调控的煤炭开采及洗选业投资同比增速反而大幅上升,由前6月的14.6%上升为前7月的17.2%。其次,信贷数据高企、外贸顺差依然高居不下。从7月份新增贷款同比增速增加和出口增速大幅增加来看,信贷和外贸的调控更难言生效。7月份,金融机构人民币各项贷款余额25.31万亿元,同比增长16.63%,增幅比上年末和上月末分别高1.56个百分点和0.15个百分点。同时7月贸易顺差为243.6亿美元,高于市场的预期中值225亿美元,跃式增长的贸易顺差为我国经济发展带来了巨大的压力。顺差的激增造就了宽裕的货币环境,加重银行放贷冲动,加大央行的对冲压力。

  对宏观经济趋势的担忧也加大了市场对未来央行调控的预期,我们认为,由于7月CPI的激增,为改变市场负利率状态,及降低市场通胀预期,不排除央行采用加息手段;同时,央行可能加大对调控工具的创新,推出更多新的调控工具,很可能即将“出笼”的首批特别国债,在经过资产置换进入央行后,会代替央票成为后一阶段收缩流动性的主要手段。
 
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