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但也有专家认为，CPI未来数月仍将高位运行，且不排除再破新高的可能。兴业银行首席经济学家鲁政委分析认为，6月份CPI环比为0.3%，大幅高于历史同期，从环比观察仍未见到CPI出现下降苗头。第一创业证券研究员王皓宇认为，从目前的数据看，CPI在6月份创出新高后，7月份仍存在高于6月份的可能性，后续回落依旧艰难。他分析说，从已经发布的经济数据来看，猪肉价格与房租价格快速上涨是导致6月CPI再创新高的主要原因。未来食品价格与房租的走势，也将决定三季度通胀形势。 CPI的高位运行及市场对央行调控政策的心理预期将始终是悬在投资者头上的达摩克利斯之剑，时刻对债市产生压力。中信银行债券分析师庞爱华认为，目前来看，市场判断政策面可能已经进入“观察”阶段。他认为，近期高层密集调研并释放出的一系列信号表明，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，随着政策的落实，物价会得到有效抑制。市场对此解读为，短期内央行可能将继续采取偏紧的货币政策；但在几个月后，可能会出现有利于市场的变化，所以市场机构对于未来货币政策转向有一定的期待。 尽管市场和机构的分析重点关注通胀和政策面的判断，但众所周知，最终受政策影响的资金面状况是影响债市的主导因素。6月中下旬随着央行年内第六次上调存款准备金率，银行间市场资金变得异常紧张，7天回购利率最高飙升至9%的历史高位，隔夜利率也接近7%的高位。进入7月份以来，随着年中考核结束、新的信贷资金放出，资金面紧张状况已经显著缓解，但市场利率并没有回落至此前的水平，仍然处在高位。 庞爱华认为，央行此次加息没有改变银行间债市面临的“类滞胀预期+资金冲击”的外部环境。也有专家认为，6月份开始，银监会对商业银行开始日均存贷比考核和公开市场回笼加码以及企业年中分红等因素，对于未来资金利率回落的空间仍不宜过分乐观。“整体而言，7月份市场资金面预计很难恢复到第六次提准前的相对宽松状态，资金利率预计还将持续保持在相对高位水平。因此，虽然在年内第三次加息之后大行配置需求较为旺盛，但债市能否实现较大幅度的反弹，尚有待进一步观察。”一家国有商业银行分析师对本报记者说。 但平安证券固定收益研究主管石磊认为，从资金供给方面看，6月份的资金面不应该如此紧张，其测算的银行体系流动性外生变化在6月份增长估计达到1600亿元，其中最大的流动性来源是公开市场投放和外汇占款增长，而紧缩来源主要是存款准备金率上调和财政存款上升，但其净变化较4月份的几乎零增长和5月份的下降400亿元好得多，这预示着一旦资金需求和恐慌情绪回落，资金利率将会出现明显下降，因此坚持7月份资金面将会呈现宽松趋势的判断。 据此，国海证券认为，债券市场短期利空或已出尽，阶段性的配置机会已经显现。兴全可转债基金经理、兴全保本基金拟任基金经理杨云也认为，目前中国正处于后金融危机时代的过渡时期，对短期股市走势持谨慎的态度，债市可能迎来较好的投资时机，尤其是信用债、可转债。“目前利率产品中，10年期的国债收益只有4%左右的水平，与CPI相比实际收益为负；而一般的信用债能达到6%~7%的水平，具备一定的吸引力。至于可转债，目前的价格和估值水平都比较合理，在风险锁定的情况下随着股市的向上有望获取更多的收益。”杨云表示。 |
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