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许一览 上周，上交所国债市场小幅上行，周五上证国债指数收于128.98点，较前周微涨了0.10点，全周共成交了1.83亿元，成交量继续维持地量。上交所企债市场继续下挫，上周五上证企债指数收于145.10点，较前周下跌了0.07点，共成交24.94亿元。从走势图上来看，受市场资金面持续紧张的影响，国债市场缓步上行，而企债市场持续受到了机构投资者的减持，出现了超调。 资金面上，上周央行通过公开市场操作净投放资金440亿元，连续第三周实现净投放。受此影响，市场资金面紧张的局面略有缓解，市场利率大幅下行。从市场的情况来看，银行间市场债券质押式回购各品种利率均有所下行，七天品种利率回落到3%左右，而稍长品种的利率也到了5%附近。不过，上周的资金面仅仅是暂时性的宽裕，未来可能再度趋紧，因此企债市场仍然面临抛售的压力。 基本面上，本周国家统计局即将公布最新的宏观经济数据，市场预计，7月份CPI将达到6.4-6.6%之间，尽管猪肉价格有所回落，但鸡蛋价格出现了较大幅度的上升，因此CPI在短时间内很难回落，即使未来某月CPI出现回落，也很难说是拐点出现了。这样，市场对于央行加息的预期再度升温，8月份加息的可能非常大，同时，存款准备金率也有进一步上调的可能。 从市场的走势来看，信用债和可转债已经出现了超跌，其原因主要有二：一方面，是前期市场资金面紧张，一些中小金融机构抛债获得流动性，使得信用债和可转债出现了大幅下跌；另一方面，随着债市的下跌，部分机构投资者的止损策略被触发，被迫抛售债券，进一步加大了信用债和可转债的下跌。不过，信用债和可转债已经具有较大的投资价值，投资者可以择机介入，进行中长线投资。未来一旦资金面重回宽裕，信用债和可转债必将出现报复性反弹行情。从个券来看，中行转债和石化转债已经逼近100元面值，未来已经跌无可跌，跌破100元面值的可能非常小，机遇大于风险。 总体来看，CPI的持续走高及市场资金面的紧张，仍然是近期制约债市上行的主导因素，如果8月份的加息预期兑现，未来企债市场有进一步下跌的可能。建议投资者以保守操作为主，控制风险，重点关注信用债和可转债。 |
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