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从到期收益率看债性对转债构成强有力支撑

2011-5-16 9:37:32  文章来源:不详  作者:佚名
关键词:债券知识
核心提示:截至上周末,全部转债平均转股溢价率38%,较上期提高3个百分点,转债市场股性有所下降。平均底价溢价率较上期下降近一个百分点,债性支撑加强。从到期收益率角度看,目前有唐钢、中行、石化三只品种到期收益率为
截至上周末,全部转债平均转股溢价率38%,较上期提高3个百分点,转债市场股性有所下降。平均底价溢价率较上期下降近一个百分点,债性支撑加强。 从到期收益率角度看,目前有唐钢、中行、石化三只品种到期收益率为正,债性将对未来转债价格构成强有力支持。

  关于下一阶段投资策略,我们认为,不考虑已经触发赎回的塔牌转债,现有15只品种均价119元,已处于历史较低水平。未来不管正股市场涨跌,债性将对转债构成强有力支撑,转债市场下行风险已经较小。

  对于激进型投资者,在价格相近水平下,建议优选强股性品种——工行转债、国投转债。以工行转债为例,截至上周末,工行转债转股溢价率10.55%,纯债溢价率43.90%,属偏股型转债。我们预测公司2011年净利润同比增长22%,每股收益0.58元,对应2011年动态市盈率不足8倍,估值处于历史底部。工商银行  (601398 股吧,行情,资讯,主力买卖)2010年度分红预案为每10股派现1.84元,届时转股价将下调0.184元,相当于转股溢价率下降将近5个百分点,目前相当于仅5%的转股溢价率,转股溢价率向下空间已经极其有限。

  对于保守型投资者,推荐持有低价位品种——石化转债、中行转债、唐钢转债  (125709 股吧,行情,资讯,主力买卖)。截至上周末,石化转债转股溢价率25.57%,纯债溢价率29.09%,平衡型转债。我们预测公司2011年净利润同比增长14%,基本每股收益0.93元,对应2011年动态市盈率为9倍。中国石化  (600028 股吧,行情,资讯,主力买卖)2011年度分红预案为每10股派现1.3元,届时转股价将下调0.13元,相当于转股溢价率下降近2个百分点,目前位置相当于23%的转股溢价率。溢价率水平偏高,但债性支撑作用较强,向下空间有限。

  唐钢转债转股溢价率117.35%,纯债溢价率3.36%,属偏债型转债。受正股前期上涨影响,唐钢转债已较前期低点反弹4%多,目前到期收益率1.92%,而目前交易所相近期限企业债的到期收益率普遍已超过4%,转债替代固定收益持有吸引力下降。转债还有一年半即将到期,未来公司有下调转股价促进转股可能,现阶段投资机会主要来自于条款博弈。

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