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紧缩预期加重债市面临压力

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-4-10 22:21:21

　　中债银行间金融债收益率曲线

昨日国开行5年期金融债中标利率3.56%

　　年初以来收益率曲线不断陡峭化，中长端的上扬是重要原因

　　国家开发银行昨日在银行间债市招标发行了第四期200亿元人民币5年期固息债，最终中标票面利率为3.56%，高于此前3.50%的市场预期。而受到国开行本期金融债招标结果影响，昨日5年期、3年期等中长期金融债收益率明显上扬。

　　一些市场分析人士表示，尽管上周各期限央票利率的走平给现券市场带来较大利好，但本期国开行五年期金融债中标利率的上扬仍显示出市场很大的紧缩预期，未来现券收益率可能仍有不小的上升空间。

　　国开行昨日在银行间债市招标发行的200亿元人民币五年期固息债，除43.5亿元的规定承销额外，共获得了约1.80倍的认购，这也是今年以来国开行金融债认购倍数较高的一次。而中标票面利率最终定在3.56%，则在很大程度上出乎市场的预期。

　　东海证券分析师陈继先表示，这极为充分地反映出当前市场对政策面的紧缩预期仍比较强，上周央票利率走平给债市带来的正面效应已经基本被存款准备金率上调的消息所抵消，如果未来短期内市场的紧缩预期得不到有效缓解，那么现券收益率仍将继续上升。

　　在昨日国开行金融债中标利率公布后，二级市场上国开行今年早些时候发行的同期限金融债收益率立刻上行至3.50%左右水平，而其他品种中期债的买方报价全天也被频繁点击，多数中长期券价显著下行，收益率上升。

　　在昨日的交易所市场上，上证国债指数收盘时则创出0.11%的今年以来最大单日跌幅，全天成交量也有显著放大。长信基金分析师秦娟表示，尽管上周央票利率的停涨在一定程度上给市场带来了交易信心，并有效地刺激了上周现券交易的主动买盘，但随着存款准备金率的再次上调，以及市场预期3月相关数据仍将居高不下，债市仍面临巨大的紧缩压力。

　　有市场人士表示，3月份宏观金融经济数据仍不乐观，这令机构紧缩预期再度增强。如果市场传言——3月份CPI同比上涨3.3%属实，涨幅不仅高于2月份的2.7%，也高于此前央行宣称的3%的通胀率控制目标。而其他方面的数据同样令市场难以兴奋，市场消息称，3月份信贷增速仍然较高，比上月增长4500亿元；贸易顺差虽有所下降但仍高达68亿美元。“如果这些数据得到最终证实，那么债市将很不乐观，不排除今年中期央行二次加息的可能”，上海一债券交易员表示。

　　尽管现券市场仍面临巨大紧缩压力，但一些市场人士仍从中发现了一些交易机会。陈继先表示，中期来看市场上中长债的收益率可能仍有一段上升空间，当投标机构在参与类似国开行金融债的新债投标时，如果判断新债中标收益率可能将走高，那么就可以根据自己的中标量提前卖出相似期限、相似品种的债券。这一方面可以避免该类债券价格继续下跌所带来的损失，另一方面还能通过认购新券置换出旧券，维持原有组合权重、久期不变，并提高组合流动性。


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