顺德信用社：07国开16预计利率4.25～4.3％-金融债

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顺德信用社：07国开16预计利率4.25～4.3％

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-8-9 11:21:34

市场信心恢复，无惧利空打压央行上周一晚突然宣布从8月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这令市场感到意料之中而又意料之外。所谓意料之中，是因为参照央行最近的出手方式，加息和上调存款准备金率已经是“孪生兄弟”，7月20日加息后，市场对于存款准备金率的上调已有充分的预期，就只差何时出台而已。毕竟，对于目前的央行来说，上调存款准备金率也只是“微调”，从某种角度看可能比加息还更易出手。令市场感到意外的反而是央行出手的时间点，选在令人有点莫名其妙的周一。不过前期“两会”也有先例，会议后周末也出台了紧缩政策，而这次变成在中共中央政治局会议后出台而已。

　　尽管央行选择了一个奇怪的时间点出手，与前期周末出台政策相比市场少了消化政策时间，债市却没有相应下跌，反而延续了近期的上涨。对于债市，这个政策的冲击力度是非常大的，因为它直接从金融机构抽走约1800亿元资金。通过对债券收益率曲线的分析，上周1年期以上国债收益率曲线出现了0.03%左右的整体下移；而1年期以上金融债收益率曲线出现了0.03%～0.06%的整体下移，而且随着期限的增大下移幅度反而更大。上周三发行的07（国开）15（10年期金融债券，投资人可以选择在第5年回售债券）招标利率更是只有4.13%，在市场预期下限。从最近几期债券发行情况来看，市场信心正在逐步恢复之中，前期由于空头恐慌导致的投资延迟也在近期得到明显改观。而在银监会年中工作会议对于年内新增贷款速度要控制在全年15%以内的表态后银行明显加大了在债券市场的投资力度。

　　由于该政策在15日才实施，对资金面的影响存在一定的时滞，暂时对市场资金面影响不是十分明显。但近期股市再度走牛，开户人数迅速增加，而且IPO加速明显，相信在本周银行纷纷准备即将缴存的存款准备金时市场资金面将会有一定的紧缩，回购利率可能出现短期逐步上升。

　　定价分析

　　（一）07国开16本期债券期限7年，根据中债网收益率曲线，目前7年期固定利率金融债收益率约4.4%，从市场双边报价来看，剩余期限6.7 年的07 国开05 收益率中值为4.28%。从近期市场表现来看，债市正在逐步回暖之中，市场信心得到一定恢复，而且从一级市场招标情况来看，买债意愿有所增强。由此，预期本期债券一级市场招标利率将会略低于二级市场水平，考虑到手续费0.15%折合2BP，预期本期债券中标利率介于4.25%～4.3%之间。

　　（二）07农发13本期债券期限3年，刚发行的2年期同类型债券07进出09中标利差0.18%，而从目前市场表现来看，该类型债券较受市场欢迎，认可程度较高。目前3个月Shibor3.19%，考虑到手续费0.05%折合2BP，预期本期债券中标利差介于0.23%～0.28%之间。


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