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进出口行“送红包”市场争抢10年期金融债

2008-11-9 9:47:54  文章来源：不详  作者：佚名  【字体：小 大】
1710亿元投标资金追逐150亿元债券额度

　　将票面利率定在高于二级市场的水平上,并以数量招标的方式进行发行,中国进出口银行昨日以这样的方式向市场“供应”一只10年期的金融债,无异于给投资者派发一个诱人的红包。所有承销团成员毫不犹豫地将投标量定在30亿元的规定上限,使得这只债券获得了11.4倍的超额认购倍率。而一级市场的火爆也感染了二级市场的情绪,债市昨日继续演绎抢券行情,收益率再度整体下滑。

　　这只由中国进出口银行发行的债券确定为数量招标的发行方式之后,票面利率定位就受到市场关注。周二,发行人公布了3.6%的定价,与当时3.45%的二级市场利率相比高出15个基点,这让市场为之一振,因为只要二级市场不出现收益率暴涨,就意味着认购者能够坐拥15个基点的无风险溢价收益。

　　正因为如此,发行之前市场就猜测多数承销团成员会用足额度,最大限度地争取获得承销额。果不其然,昨日的发行结果显示,150亿元的发行总量所对应的投标总量为1710亿元,承销团全部57家机构全部参与了投标,而且显然每家机构都投出了30亿元,这也是进出口行给出的投标量上限。

　　于是,一个有趣的现象发生了,因为投标总量超过发行量,按照以投标量为权重的分配办法,最终参与投标的57家机构均分了本期债券,所有机构被一视同仁地派发了相同大小的红包。

　　但是按照发行人追求票面利率最优化、筹资成本最低化的逻辑分析,进出口行何以乐意在目前市场暖意融融的气氛下采用数量招标方式发行债券,并且将票面利率定在明显高于二级市场的位置上呢？银行交易员分析,可能是发行人为了“保证债券能够发出去”,所以做出了这样的设计。

　　如此设计主要是由本期债券的期限所决定的。这只债券是期限10年的长债,属进出口行极少发行的品种,仅在2000年-2002年发行过四只,为了防止因为对市场把握不准而出现“滞销”,采用高利率、数量招标的方式发行,可以说是上了保险,提高了发行成功的概率。

　　类似的情况事实上农发行也采用过,10月24日农发行发行同为10年期的固息金融债,则是引入了主承销商利用簿记建档的方式发行,也是为了保证长债的顺利发行。

　　无论是何种原因导致了抢券行情,昨日一级市场的情绪在一定程度上感染了二级市场,加之受3个月期央票昨日停发的刺激,资金在二级市场继续抢券,市场收益率曲线再度整体下移。
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