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回购上涨并非资金紧张 建议逐步建仓
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2007-8-25 15:02:19
    继前天回购利率大幅攀升后,昨天回购利率涨跌互现,R001加权利率2.08%,比前一交易日下跌7BP;R007加权利率2.38%,比前一交易日上涨19BP。
  值得注意的是,与上调法定存款准备金率直接抽走市场流动性不同,加息更多是提高银行的吸储成本,并不对资金面构成直接影响。而15日缴存法定存款准备金前后回购利率持续下跌,但21日晚加息后回购利率却大幅走高,结合到加息后逆回购报价仍占主流,部分大行也持续进行逆回购报价,可知目前市场资金仍然是非常充裕的,只是由于接连加息导致银行吸储成本提高,从而抬高回购利率。但由于资金面仍然相当充裕,加上银行下半年放贷所剩额度不多,更多的资金会逐步流入债券市场,回购利率的短期内大幅上涨能否维持目前来看是不大乐观的。

  公开市场操作方面,3个月央票利率2.83%,3年期央票利率3.81%,分别比上周上涨4BP和12BP。3年期央票逐步逼近2004年末2005年初4.15%的高点,投资价值已经越来越明显了。

  由于贷款受限,下半年进入债券市场的资金将会越来越多。当然,由于该部分资金属于“热钱”性质,估计到明年初便会重新投进贷款市场,因此,“热钱”更多的是选择短期债券(特别是短期融资券,期限短收益率相对较高,替代贷款作用明显)或进行回购操作,这使得加息后短期债券利率上涨空间受到限制,而中长期债券则在央行的持续紧缩性政策、高企的CPI和银行投资需求释放的相互作用下,利率走势不甚明确。由此,建议投资者在目前的市场环境下采取逐步建仓策略,尽管未来债券利率仍可能进一步上涨,但目前的利率水平同去年相比较已有较高的投资价值。
 
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