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在围绕各个市场的争论不绝于耳之际，公司债市场却相对安静，其实这个市场可能是最棘手的。 Dealogic的数据显示，自8月以来，仅有七笔垃圾级美国公司债交易，2008年迄今共有83笔。这个数字不仅只是去年全年所完成交易的一小部分，而且还是公司债市场上一次在2002年遭遇困境时成交量的三分之一。  就连评级最高的公司债的市场也依然反复无常。美国投资级公司债交易在2008年下降了大约25%。艰难完成的几笔交易都附带了一些苛刻的条件。以Pepsi Bottling Group为例，该公司为了发行33亿美元的长期债券需要支付7%-8%的利息，比其现有票据高约60%。丧失发债能力的公司将不得不为生存而战。即使那些能够借到资金的公司也会因高昂的利息而遭受不利影响。 事实上，即便是对那些状况良好公司，投资者也把它们当作正处于破产边缘来看待。标准普尔(Standard & Poor's)固定收入研究的负责人戴安•瓦扎(Diane Vazza)表示，我们从未看到公司支付如此之高的风险成本。对于一些借款者来说，这意味着所发债券的利息比同期国债高15个百分点。 目前为止，大多数公司通过利用银行信用安排或大幅削减成本来勉强维持。但是这种状况不会持续太久。标准普尔的数据显示，有将近8,000亿美元的债券将在2009年底前到期。除非市场突现逆转，否则根本无法为偿还这部分债务获得融资，要不就需要付出非常高的成本。瓦扎说，这些公司都急需资本。 德意志银行杠杆融资全球负责人弗德希克(Mark Fedorcik)表示，大多数公司在过去几个月一直都不愿意承认他们所面临的这种前景。现在，他们在权衡是否要增加新的质押（美高梅金殿梦幻(MGM MIRAGE)刚把旗下纽约州赌场的一部分抵押出去），或者吸引债券投资者用债权换股权。 这也正是电信公司Level 3 Communications所面临的状况。这家公司在电信泡沫时期大肆举债，利用筹得的资金在全美各地铺设光纤电缆。它有足够的资金来偿付2009年到期的债务。不过，还有8.50亿美元的债务将于2010年到期，这个金额它眼下可能根本承担不起。 这家公司将如何进行为此调整呢？公司首席财务长在最近的电话会议上给出了一个程式性的回答：公司将研究各种机制来偿还其债务。 Level 3等公司面临的问题是：如果贷款发放机构知道一家公司没有能力支付15%的利息，他们将不会放贷。而且，如果公司股票已经处于低位，连用债权换股权的余地也没有了。Level 3周一收盘报0.90美元。 弗德希克说，在艰难的金融市场状况下，非常良好的信用可能也不管用，艰难市况会导致资本筹集成本高企，以及延迟融资等。 那么，如何才能恢复这些重要市场上的投资者信心呢？ 这一定程度上取决于大型商业银行，他们在最近几个月大规模缩减放贷规模。对冲基金因此无法借到资金来购买新的公司债。不过，即使能够借到钱，对冲基金还面临着投资者要求赎回的压力，令他们丧失了购买新债的能力。 公司债的另一个传统购买人保险商也遭遇了同样的打击。养老金也面临着巨大的损失，以及私人资本运营公司大规模抽回资金的要求，这些都限制了他们的购买力。 一位交易员说，现在没有现金买家。 和往常一样，信贷市场最终将恢复正常。眼下的市场状况表明，这个复苏过程可能要花费很长一段时间。而且，这一路上将伴有大量不必要的牺牲。 |
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