美国中文网报道：上个星期的经济坏消息促使投资人离开股市，转入债券市场，美国国库券价格延续上升幅度超过华尔街预计，有些人说债券上升已经不合逻辑。

华尔街交易人员8月16日注视股价变化。（网络图）

　　美国20年以上国库券收益率只有2.1%。而英国和日本公债收益率不是创新低就是跌至多年低谷，已有愈来愈多分析师担心债市恐泡沫化。

　　全球经济前景不明，促使投资人涌入被视为是乱世避风港的债市。看多债市的人说，债券上升还只是初期阶段。投资人日益担心美国和欧洲可能陷入二度衰退和通货紧缩，由于美国失业率意外上升和大西洋中部地区制造业放缓，股价持续跌落，因此即使目前的收益率很低，抢进公债的举动仍合乎逻辑。

　　但部分专家认为，债券价格上升太快，已经进入泡沫区。在收益率低落时买进债券的风险其实很高。一旦通缩的威胁消失或经济前景好转，未持有债券直到期满的投资人恐蒙受可观的资本损失。

　　联储会（Fed）上周恢复购买美国公债意味着Fed可能刻意压低收益率，一旦Fed回归较正常的政策，收益率将再次升高。苏格兰皇家银行（RBS）市场策略部主管李察兹说：“Fed企图浇熄通缩预期的举动可能导致债市泡沫，并可能对利率和金融市场稳定造成不良後果。”

　　Fed收购公债丶加上美国经济数据疲软，导致美国10年期公债收益率在上周跌至2.61%的低谷，远低于4月时的4%。按照那一收益率，投资者需要27年购买债券资金才能翻倍。日本10年期公债收益率上周五（20日）跌至0.92%，是2003年来最低水准；德国10年期公债收益率则下滑至2.26%的新低。

　　公债收益率走跌的主因是美国经济数据难看。美银美林固定收益策略师瑞斯说：“如果全球经济面临长时间的成长疲弱和低通膨，债券收益率处在目前的水准或更低是合理的。”

　　随着投资人纷纷避开股票并抢进债券（包括收益和风险较高的公司债），部分分析师开始担心债市恐泡沫化。花旗美国证券策略师雷夫科维克认为，2009年以来投资人涌入债券基金的情况，与2000年科技泡沫高峰时资金大量涌入股市的情景类似。

　　然而，也有一些知名投资人认为，把这次投资人涌入债市的情况与前几次股市泡沫相比并不妥。太平洋资产管理公司（Pimco）投资经理人克里岑兹（Tony Crescenzi）说，公司债和美国公债持有人在期满时可拿回本金，相较下，科技泡沫破灭导致许多投资人血本无归，这使债市泡沫化的论点变得毫无意义。

　　债券市场上扬为中国正在开展多元化资产配备的行动提供了良好时机。据美国财政部公布的数据,中国在6月连续第二个月减持美国公债,持仓下降240亿美元至8,437亿美元。重要的是,长期公债亦在出售之列。这否定了有关中国只是对危机期间增加的数十亿美元短期公债进行平衡调整的言论。长期来看,中国有目的将资产配备多元化是不可避免的。中国拥有2.45万亿美元的外汇储备,其中约三分之一是美国公债。

　　充满风险是因为中国大规模出售美国公债将会推高美国利率,并引发美元抛售恐慌潮。这将会削弱美国经济,冲击对中国商品的需求,伤害中美关系,尤其会损害中国自己积累的财富。但由于很多投资者转向美国公债,寻求规避通缩和经济衰退的威胁。这远超中国分散投资组合对美国公债的影响,至少目前是如此。