展望与应对

　　展望：1.9万亿美元刺激政策即将落地。(注：截至美东时间3月7日，1.9万亿美元刺激计划获得参议院通过。)

　　2月18日，美国总统拜登在白宫接待劳工领袖，讨论1.9万亿美元的新冠疫情救助方案以及对美国基础设施的投资。

　　拜登基建计划总投资规模达2万亿美元，包括公路桥梁等传统基建，清洁能源、电动汽车为主的绿色基建，振兴美国制造业计划，以及促进学校现代化、推动智慧城市建设等。

　　目前众议院已表决通过财政刺激法案，根据美国国会立法程序，接下来需参议院投票。民主党果断使用预算协调(Budget Reconcilation)机制，绕开共和党阻挠，将以简单多数通过方案。

　　回顾：2009年2月，为应对金融危机，奥巴马政府出台总规模7870亿美元《美国复苏与再投资法案》(ARRA法案)。

　　ARRA法案基建投资有效拉动美国经济复苏，使得美国成为了次贷危机后，发达经济体中少有的人均GDP实现正增长的国家。同期10年美国国债利率出现了一波强劲的上升趋势(如图5)。

　　现阶段1.9万亿美元刺激计划即将落地，前一段时期的市场预期已提前将美债利率推进上升通道。

　　应对：

　　一是稳预期。关注美债利率异动对银行间债券市场投资者情绪的影响，稳预期、防恐慌缓释情绪放大效应的潜在风险;

　　二是保流动。财政和货币政策协同配合，稳定银行间市场流动性，提高国债流动性、发挥基准功能，防范信用债风险;

　　三是强监管。增加金融基础设施穿透式监管能力，将境外资金流动置于监督视野范围内，维护利率债基准的经济安全。

　　美债利率上升意味着什么?

　　美债收益率，通俗地讲就是美国政府发债的成本，是成本的概念，是收益率的概念，也是利率的概念。沈明高认为，十年期美债收益率是利率之母，其余均为利差关系。美债收益率对经济和市场的影响至关重要，值得投资者高度关注。

　　美债收益率未来会怎么走?

　　今年年初以来，美债收益率上升幅度远超预期。市场对未来十年期美债收益率走势的分歧仍较大。最乐观的机构认为十年期美债收益率有可能于明年年中升破3%，而最悲观的机构则认为该收益率自今年四季度起就会回落到1%左右。

　　沈明高表示，根据定量分析的结果显示，预计今年二季度十年期美债收益率将升至1.6%-2.2%之间，但其后回落的概率很高，乐观情形(市场风险偏好低)下可能会回落至1.3-1.6%左右的水平，悲观情形(市场风险偏好高)下甚至有可能于明年年中重返1%以下。