用市场一年来的涨势在第二季度精疲力竭，可能会缓慢重启。

第二季度开局不错，因公司债延续2008年底至2010年第一季度的升势，另外高收益债券在2009年创下最高年回报率。公司债价格跳涨，收益率较没有风险的国债降至2007年11月以来的最低水平。债券价格与收益率呈相反走势。

债券的强劲走势在4月底结束，因欧洲爆发主权债务危机，随着希腊和其他欧洲国家借贷成本上升，美国企业借款时也举步维艰。

债券收益率相对国债上涨，新债发行暂停，投资者将资金撤出高收益债券，即“垃圾债”等风险更高的投资。

摩根大通资产管理全球固定收益及货币组全球首席投资长米歇尔（Robert Michele）说，第二季度证明是紧缩的一个季度。米歇尔领导的部门总共管理着7670亿固定资产。

信用市场紧张的迹象无处不在。据金融数据提供商Markit的数据，在信用违约互换（CDS）市场，第二季度防范投资级借款者违约的成本上升39%，升至去年夏季以来的最高水准。

三个月伦敦银行间拆解利率涨逾0.5%，亦是去年夏天以来的最高水平。

美国国债价格因避险买盘而上涨，收益率下降。第二季度末10年期国债收益率为2.96%，低于第二季度开始时的3.84%。两年期国债收益率从1.02%降至0.63%。

尽管第二季度大量新债上市，但市场对国债的需求居高不下。美国财政部发行了超过3000亿美元的新债，预计今年总计将发行1.3万亿美元国债。

这一投资物有所值，根据美银美林（Bank of America Merrill Lynch）数据，第二季度美国国债回报率为4.7%，表现优于股票和公司债。

在公司借贷成本上升，金融市场焦虑之际，新债发行枯竭。根据Dealogic数据，第二季度投资级借贷者发行3691亿美元新债，较第一季度下降42%。

等级低于投资级的高收益借贷者第二季度发行了708亿美元新债，较第一季度下降26%。在欧洲债务危机最严重时期内的几周，新债发行市场几乎停顿。

根据美银美林数据，垃圾债较美国国债的息差从4月底的5.5个百分点扩大至逾7个百分点，为2009年12月以来的最高。投资级公司债较美国国债的息差从1.5扩大至逾2个百分点。

避险的问题仍然存在。欧洲债务危机不会一夜消失。欧洲一些银行努力在短期信用市场得到融资。随着第三季度的开始，这一压力可能会加剧，因届时欧洲央行（European Central Bank）价值4420亿欧元的长期信用工具到期。

与此同时美国经济数据显示出走软的迹象，领先指标均较疲弱，其中一周首次申领失业金人数不断上升。

Knight Capital固定收益策略师叶尔文顿（Brian Yelvington）说，受美国经济走向及外部威胁影响，很难看多公司债。

尤其是投资级公司债可能没有上涨空间，至少相对股市来说。在2009年创纪录的涨势期间，投资级公司债收益率下降，在最近一次市场升势中则是实际小幅下降。投资级公司债在去年涨势中给予投资者与股票类似的回报率。鉴于收益率较低，今年的回报率绝对不会太令人兴奋。

但这不是说公司债就一定会下跌，除非经济重新衰退。

巴克莱资本（Barclays Capital）全球固定收益组主管班福德（Mark Bamford）说，首先债券供应可能仍会相对紧张，全球新债发行将较去年减少约1万亿美元。

班福德说，作为新债发行主要推动力的企业并购活动较少，一段时间内可能维持原状。企业普遍都减少发债。这将会影响债券价格。

债市多头认为，在经济相对疲弱的情况下，收益固定是可贵的。公司债较股票波动性较低，而股市在过去10年已遭遇两次熊市，5月和6月股市较债市历经更多灾难。

巴克莱资本信用策略联席主管罗格夫（Bradley Rogoff）说，回报率为9%的高收益债券比其他资类别更有吸引力。他预计今年高收益债券回报率将为10%，跟股票差不多。

经济成长迟滞和金融市场动荡应将使美国联邦储备委员会（Federal Reserve）的主要政策利率在今年余下时间一直接近零。在公司债上涨期间，宽松的美联储政策有利于公司债，至少将在未来几个月扶助公司债。

嘉定保险（Guardian Life Insurance Co.）旗下嘉定投资者服务的公共固定收益主管巴比（Leslie Barbi）说，如果现金收益率为零，而你有很多钱，那你怎么办？你将会看到人们回到风险更高的投资领域。