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以前，当我们谈起投资的时候，很少会有人提及债券；当我们说到基金的时候，也很少有人会想起债券基金。当然，也不能就此认为国人太无知。 一方面是因为相对于金融市场成熟的国家，我国的债券市场占GDP的比重太小，而且债券市场发展滞后，就连一些机构也是近期才重视起来，譬如某著名的财经网站，于今年3月20日才宣布在中国首家发起成立“中国固定收益俱乐部”，来搭建中国债券从业者交流平台。 另一方面是因为我国的债券基金前些年为追求所谓高收益，过多涉及股票市场，从而使得债券基金劣迹斑斑，也使得大家对其没有了兴趣。其实相对于股票，在我国，债券是更加稳酵保险的投资方式。对于股市的涨跌，是不需要任何人负责任的，但是在严格监管制度下发行的债券一旦出现违约，所有的监管机构都会坐卧不安。 据观察，到目前为止，沪深交易所的债券还没有发生违约的案例。加之去年以来在股市不断下挫的背景下，而债券市场却持续上涨，许多人开始关注债券投资。近期经济快速下滑 国家统计局7月13日公布的二季度国内生产总值(GDP)同比增速为7.6%，自2010年二季度以来连续九个季度下滑。对于经济增速的回落，国务院总理温家宝给予了说明：“我国经济增速仍在年初确定的预期目标区间内，稳增长政策措施正在见到成效，经济总体呈现缓中趋稳态势。但是，也要清醒地看到，当前经济还没有形成稳定回升态势，经济困难可能还会持续一段时间。” 国家统计局8月9日公布的7月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，自2011年8月以来，连续12个月下降。多数专家均认为，食品价格涨幅回落是CPI下行的直接原因，而更大的背景是经济增速的持续回落。 面对经济近期的快速下滑，央行连续两次降息，并扩大了贷款利率向下浮动范围。鉴于2008年4万亿“强心针”引起的恶性通货膨胀等巨大副作用，部分经济学家对政府在这么短的时间内，采取如此强烈的刺激政策表达了自己的观点。 中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，当前不宜通过大量货币投放来维持经济的稳定。经济学家张维迎表示新一轮刺激政策不可取，大规模的投资对中国经济的刺激作用是灾难性的。降息预期已经减弱 尽管近期CPI持续走低，但许多专家却分析认为未来通胀压力仍不容小觑。一方面，国内，短期来看，猪禽肉等食品价格经过前期大幅回落，蔬菜水果类商品由于受恶劣天气影响，价格有可能出现反弹；从中长期看，劳动力、能源等成本的持续上涨，对通胀带来的压力也不能忽视。 另一方面西方国家持续奉行的量化宽松货币政策，美国等主要粮食生产国又遭受了严重的自然灾害，玉米、大豆等国际农产品价格已出现上涨预期，这些都会给中国带来输入性通胀的压力。“综合分析国内、国外两方面的影响，未来数月的CPI数据将呈现一个温和增长的趋势，如果控制得当，全年数据在3%至3.5%之间的可能性较大。”经济学家左小蕾说。 由此来看，尽管我国经济增速持续放缓的态势并未有根本性扭转，但是7、8月份CPI转稳并向上的可能性增加，许多专家分析认为，下半年央行降息的概率已较小，为了刺激经济，有可能采用降低准备金率的策略。债券市场行情将弱于上半年，在此背景下，还可以投资债券吗？ GDP、CPI双双持续下降，中国的经济现在很明显地处在衰退阶段，理论上，在衰退阶段，由于存在着降准和降息的预期，债市的表现一般会较强，不过中国的债市自去年9月以来已持续上涨了三个多季度，对未来的降淮与降息预期已有了充分反映甚至是透支。银华信用债券基金，自去年9月的最低点到今年8月10日涨幅已超过了20%！我们从中也可以看到尽管近期连续降息，但债券价格上涨的态势已经明显减缓了。 不难看出，我国的经济基本面也已发生了深刻的变化，主要体现为经济增长、通货膨胀已显著回落，央行在连续三次降准后，一个月内连续二次降息，货币政策已经比较明显地出现了拐点。 许多专家分析下半年政府再出台如上半年的刺激政策的概率不大，预计货币政策会以稳健为主，但是只要货币宽松的预期仍在，债券的行情短期内就会持续，不过，根据以上分析，我们也应该清醒地认识到： 债券市场今年下半年的行情肯定会弱于上半年，债券类产品成主要投资方向。 其实，自国务院总理温家宝提出“要把稳增长放在更加重要的位置”之后，各个部门预调和微调的刺激政策纷纷出台。面对经济下行压力的增大，近期召开的2012年央行分支行行长座谈会也提出，下半年在保持货币政策连续性和稳定性的同时，要继续加强货币政策预调微调，发挥货币政策的逆周期调节作用。目前在全球经济风雨飘摇的背景下，我国货币宽松的预期依然存在，因此稳健型投资者仍应该考虑适当配置债券类产品，但是我们应该降低收益的预期。 也有人说国家统计局公布的7月份宏观经济数据显露更多企稳迹象：前7月全国固定资产投资增速20.4%，环比上涨1.42%；工业增加值同比增长9.2%，环比上涨0.66%；全国消费品零售总额同比增长13.1%，环比上涨1.05%，投资和工业同比增幅企稳，消费也保持平稳。对此，有经济学家认为，虽然目前我国经济增长仍偏弱，但随着宏观政策刺激作用逐步显现，中国经济增速有望在三季度逐步企稳，并在四季度回升。若真如此，将大大利好于股票等权益类资产。但也有市场人士指出，由于经济增长内在动力的下降，即便今年宏观经济增速有望企稳，也不会迅速大幅改善。目前全球还没有哪一个国家找到了振兴经济的确定性途径，而在经济无法实现“V”形反弹的背景下，寄希望于A股出现类似2009年式的单边上涨行情并不现实。降息周期，利好国债、金融债和央行票据等利率债；而如果经济能探底企稳，企业信用状况的改善将缩小信用利差，会带动信用债上涨。由此看来，经济衰退与复苏前端，债券类产品都应该是家庭资产配置最主要的部分。 看来下半年的投资，我们仍然不得不继续关注相对稳健但收益已减缓的债券类产品投资，而股票类产品的配置只能依照经济发展趋势适时逐步增加。 最后我想提醒大家的是：当看到希腊人还在排队领救济、西班牙人无奈地看着房价暴跌、习惯了超前消费的美国人也开始拼命储蓄以补充养老金的时候，我们是不是也应该降低我们的收益预期呢？毕竟全球经济很难再有30年的高速发展！我们也应该知道：人民币汇率七年单边上涨的行情早已终结，中国经济两位数高速增长的周期也不会再有！(生活晨报) |
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