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接受本报记者采访的业内人士普遍认为，临近中秋、国庆双节以及月末、季末的关键时点，商业银行的备付需求明显增加，市场流动性明显紧张，央行加大逆回购操作投放力度的同时，以跨节的14天期逆回购取代7天期品种，彰显了央行着力维稳中秋、国庆双节期间资金面的政策意图。而28天逆回购交易规模再创新高，说明央行有意拉长到期资金结构，以稳定机构对于未来的资金面预期。 数据显示，由于本周公开市场分别有20亿元央票和1070亿元逆回购到期，这样在本周二开展了2900亿元逆回购操作后，本周公开市场已经提前锁定1850亿元的净投放，而考虑到本周四还将有例行的公开市场操作，业内普遍预计本周公开市场净投放资金的规模还有望进一步扩大，以维护银行体系流动性适度充裕。 “从上周资金利率短端大幅飙升来看，当前资金面压力已经逐步凸显，在季末存贷比考核以及国庆节前备付的压制下，本周央行继续采用大规模逆回购操作来进行对冲符合市场预期。”一位业内人士表示，央行此次大手笔逆回购操作，将使资金紧张情况有所缓解，同时将使市场的降准预期再度延后。 受季末及双节因素影响，上周银行间质押式回购利率曲线呈平坦化上行，主流银行间质押式回购利率隔夜和7天期限品种利率均大幅攀升，各期限资金利率在一周之内全面突破4%关口。虽然尚未出现今年春节前市场利率急速攀升的情况，但资金利率水平已接近2月中下旬的高位。 尽管市场利率仍在攀升，但业内普遍认为，在央行灵活且持续放量逆回购操作的情形下，市场资金面不会出现极端紧张的情形，并且认为资金趋紧的局面并不会持续太长。“自28天期逆回购恢复操作以来，央行就公开市场操作进一步增强了与机构的沟通。从最近几周操作的效果来看，央行资金投放的规模、期限，往往能够恰当地切入资金面的基本平衡点，在不进行降准的情况下同样保持了银行体系内资金面的适度宽松。在逆回购的充分保障下，资金面出现异常紧张的可能性不大。”一位债券交易员对本报记者说。值得关注的是，央行本周二还同时进行了9月份第二次国库现金定存招标，规模和期限分别为400亿元、6个月，最终招标利率为4.32%，较上期同期限定存招标利率大幅下行，表明市场对于未来长期资金面预期并不担忧。 事实上，自6月份央行重启逆回购操作以来，在逆回购常态化的过程中，央行通过对逆回购操作规模、品种期限结构的灵活调整，保障了市场资金面的总体平衡，同时也逐渐树立起市场新的基准利率指标体系。同时逆回购期限的变化也值得市场关注，7月及8月上中旬，央行逆回购投放以7天期逆回购为主，而自8月下旬以来，14天期逆回购发行明显上升，9月13日更是启动了28天期逆回购。 在多位业内人士看来，央行暂停7天逆回购，偏向选择14天、28天期的逆回购投放，有意的拉长到期资金组合，以保障中长期资金面平稳运行，体现出其灵活调整公开市场投放工具期限，维护资金面稳定的意愿。有消息显示，本周一央行向公开市场一级交易商进行了14天、28天逆回购和28天、91天正回购询量，此前连续进行的7天期逆回购则暂未露面。 “公开市场操作期限的延长，表明央行对流动性的调节上更依赖逆回购而不是降准，主要是保持货币政策的相机抉择色彩，也是基于对外汇占款流向的不可预测性。”宏源证券高级债券分析师何一峰对本报记者说，虽然外汇占款连续两个月出现负增长，但是美联储推出新一轮量化宽松政策，同时日本央行扩大资产购买规模，不仅使资金流出趋势有望逆转，还令国内通胀隐忧升温，这无疑收窄了央行的放松空间，市场对于降准的预期进一步削弱。“只要未来几个月没有出现外汇占款大幅流入的情况，降准的必要性不会下降。但持续逆回购操作的背景下，降准时点的预测变得没有意义。”何一峰表示。(金融时报) |
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