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买入大幅跌破面值的企业债 《红周刊》：李总，请问过去几年给你带来30%收益的品种叫什么？ 李企发：债券，主要是指企业债。 《红周刊》：是上市公司发行的可转债吗？ 李企发：不是可转债，是纯企业债，是在交易所挂牌交易的，沪市以122开头，深市以112开头，和股票一样，都是输入代码就可以交易，每一个交易单位是10张，也就是说1000多元就可以参与债券投资了。 比如11华锐01 （122115 股吧,行情,资讯,主力买卖），华锐前面的11表示是2011年发行的华锐风电这家上市公司的债券。企业债大致有以下几个要素，面值是100元，也就是说无论你多少钱购买的，到期那天都会以100元面值换给你钱，每一张债券都会有一个期限，比如5年~10年，同时，他们的利息普遍比较高，企业债的票面利息普遍在5%以上，有的甚至超过8%。其中有一个规律，就是看信用评级，比如有AA+、AA和AA-，评级越高，风险越低，利息自然也越低。反之，评级越低，风险越大，利息也越高。利息不是一年给一次，而是你持有一天就算一天的利息，比如一只债券的利息是6%/年，如果持有一个月，就是6%/12等于0.5%。 《红周刊》：这个比较容易理解，风险与收益是对称的。但我还是不明白，每年5、6%的利息，而且是固定的，那么，你如何实现30%的收益？ 李企发：我们已经知道了，企业债的发行面值是100元，到期还你100元。但由于他们是在二级市场交易的，他们的交易价格并不是100元，比如103元或者是98元，有些时候比如由于社会资金突然紧张，像今年的6月份，或者有时候这张债券对应的公司出现了经营上的困难，比如现在的11华锐01 （122115 股吧,行情,资讯,主力买卖），前些日子价格跌到了70多元，现在也只有84元左右，那我们就买一些大幅度跌破100元面值的债券，等危机过去后，一般比如一年后，债券价格又回到100元附近，这几十元的差价我们就赚到了，同时还有6%以上的利息。 《红周刊》：你是说主要买那些跌破100元面值的债券吗？ 李企发：对，像2011年9？30事件，当时整个债券市场出现了流动性紧张，许多债券都跌到了90元甚至一些到了70多元，我们就大量地买入，2012年我们整个收益达到了40%以上，当然，期间我们还使用了一些杠杆，如果不使用杠杆的话，2012年也能达到30%。 几只我最好看的企业债 《红周刊》：我有一个担心，就是这些跌到七、八十的债券不会最后违约吧，企业不会破产不还钱了吧。 李企发：企业如果宣布破产，那么，破产后的清算价值也是优先偿还债券的，股票其次。交易所交易了十几年、上千家企业债券，到目前为止没有一家违约的，这个风险几乎等于零。 《红周刊》：上千家最后都还本付息了，那还真保险，但最近的超日债会不会成为第一家违约的埃 李企发：超日债现在是暂停交易了，但还没有违约，最后结果还不一定违约，只是暂停交易了。超日太阳所处的光伏也是多年不见的比较惨烈的行业，算是一个特例吧。 《红周刊》：2011年“9？30”事件会不会是一个特例，未来还会有类似的机会吗？ 李企发：几乎每年都有几家债券大幅度跌破面值的事件发生，我们就等待这个时候，一旦出现，对我们来说就是送钱，年化30%以上的收益。比如最近的11华锐01 （122115 股吧,行情,资讯,主力买卖）我们是76元的成本，现在已经回到了84元以上了，估计到明年能回到100元，我们使用了1倍的杠杆，收益是可以放大一倍的。 《红周刊》：11华锐01 （122115 股吧,行情,资讯,主力买卖）市场的争议很大，你认为没有风险吗？ 李企发：每一只跌到80元的债券市场争议都很大，但这十几年没有一只最后违约的，风险几乎等于零。就单看11华锐01这个事件，我们当时76元买他，持有到期等回售。今年12月分利息，到明年底，我们测算了一下，不使用杠杆的情况下，可以获得税后总收益率高达45%。 华锐债对应的华锐风电有280亿的资产，120多亿的净资产，50多亿现金，银行负债仅13亿多，银行授信还有100多亿，公司旗下的房屋、土地等资产都没抵押，只是行业不景气导致企业经营业绩亏损，但投资债券主要看偿付能。 可能有人担心大连国资委会不插手华锐风电，但这是不可能的，新能源尤其是风电行业都是和政府做生意的，风电拿不到政府补贴，就拖欠下游零部件供应商，而大连重工为华锐风电最大的零部件供应商，如果华锐风电有问题，大连重工更会先出问题。 《红周刊》：照你这样一分析，我心里算是踏实许多，但我不想把鸡蛋放一个篮子里，还有没有类似的机会多推荐几只？ 李企发：12湘鄂债 （112072 股吧,行情,资讯,主力买卖）现价85元左右，12海翔债 （112125 股吧,行情,资讯,主力买卖）现价93元左右，12中富01 （112087 股吧,行情,资讯,主力买卖）现价84元左右，这些大幅度跌破面值的品种，可以组合投资，退一万步说，万一你摊上第一只违约的，如果分散投资也不会导致你出现大幅亏损。 《红周刊》：这几只都没有风险吗？ 李企发：都是我们考察过的，公司倒闭的可能性几乎为零，应该说几乎没风险。 《红周刊》：刚才你提到使用杠杆，如何使用的？ 李企发：债券回购交易，通俗地讲就是你将你买入的债券做抵押，通过交易所借到相应规模的资金，进行再投资，到期的时候连本带息地返还，利息不高，常年也就不到4%，具体可以通过各自的证券经纪人来了解。 《红周刊》：一般你做多大的杠杆？ 李企发：企业债的杠杆可以放的很大，但一般我们就做1倍的杠杆，这样可以几乎可以规避掉所有被爆仓的风险，比如你的纯债收益达到25%，一倍杠杆就是50%了，去掉3个点利息，也有47%。 |
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