“中国债券市场横在进入‘信用2.0时代’。”中诚信国际创新业务部副总经理闫文通在12月15日举行的中诚信国际举办的“2015年债券市场研讨会”上指出。

　　所谓“信用2.0时代”概括起来讲即资产信用的发展膨胀期，对比美国上世纪80年代“信用2.0时代”的特征，闫文涛认为，2015年将成为中国债券市场的“信用2.0时代”的元年。

　　2015：中国进入“信用2.0时代”

　　闫文涛认为，综合美国80年代的特征，中国债券市场正在进入“信用2.0时代”。

　　中诚信国际之所以做出此判断在于，中国债券市场正在越来越多的具备美国在“信用2.0时代”的特征：

　　一是中美的信用2.0时代均在经济下行的同时面临企业去杠杆的压力；二是利率市场化挤压银行传统的息差业务；三监管层面相关政策的配套；四是货币市场的兴起增加了对高等级安全资产的需求。

　　80年代后，美国债券市场上依托资产信用发行的资产支持债券发展迅速，存量规模在2007年达到顶峰，占美国债券市场存量规模的比重高达35%，不仅超过政府信用债券规模，而且达到公司债券存量规模的两倍。

　　这个资产信用扩张的时代持续到2008年次贷危机爆发，之后，资产支持债券发行不断萎缩，美国的“信用2.0时代”结束。

　　两个分离四个切换

　　“对比来看，2015年将是我国债券市场迈入“信用2.0时代”的元年，这个时代的突出特征是资产信用发展的快速膨胀。”闫文涛指出。

　　在信用2.0时代的元年，闫文涛认为，中国债券市场的总体特征可以归纳为“两种分离、四个切换”。

　　“两个分离”即“中央政府信用与地方政府信用分离；融资平台信用与地方政府信用分离。”

　　“四个切换”则是：第一：由地方政府融资平台信用向政府信用和项目资产信用切换，城投债发行萎缩的同时地方债和项目收益债（票据）扩容；第二：由房地产企业信用向房地产项目信用切换，中国版REITs或CMBS产品将逐步推出；第三：由纯债产品向混合证券产品过渡，优先股、永续债、二级资本债的发行规模将进一步增加；第四：由银行间市场产品向交易所市场产品切换，随着证监会监管政策的放松，2015年公司债以及交易所ABS产品将迅速膨胀。

　　期待2015打破刚兑

　　打破债市刚兑一直被认为是中国债券市场成熟的标志，原本违约板上钉钉的“11超日债”也已经于12月17日发布公告，实现完美兑付，就连罚息都足额补齐。

　　有债市投资者不仅直呼，“大胆投机债券市场，接下来赶紧买华锐。”

　　但无论如何，一个成熟的债券市场没有一单违约绝对是不正常的，市场人士只能一边边呼吁债市违约第一单的出现。

　　中诚信国际认为，这个第一单在2015年出现的可能性是存在的。

　　“2014年已有多家产能过剩国有企业遭遇主体或债项的降级，部分企业甚至出现连续降级，信用质量恶化严重。明年在去产能的压力下，或将有更多国有企业信用风险暴露，与此同时，民营企业风险也将继续释放，违约会增多，并可能出现不再兜底兑付的案例。”中诚信国际研究咨询部总经理张英杰在会上指出。

　　随着日前常宁和乌鲁木齐出现的两单政府临门“踢飞”自家城投债事件的爆发，原本靠政府信用倍数的城投债正在遭遇投资者摒弃。

　　中债资信甚至认为，失去政府背书、而且本身资产资质又差的城投债类似于垃圾债，在明年信用风险逐渐释放的背景下，城投企业点燃中国债市违约第一单或许可期，如此债市违约多米诺效应是否将引发明年债市最大信用风险？