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回暖行情中的分歧 债市乐观中仍须谨慎
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2008-1-17 12:08:44
在资金面宽裕的助推下,回购利率连续在底部徘徊,1月债市走出了小幅回暖的行情,市场成交略有活跃。但是从债市券种的走势差异来看,债市并未建立起比较明显的强势特征,我们对于近期债市不得不保持一种相对谨慎的心态。

  近期的回暖行情中,国债和短期融资券成为较为热点的券种,而金融债继续遭受市场冷落。国债较高的税前收益率使得其持有价值较为突出,而高度平坦的收益率形态使得其建仓范围较为广泛,防守价值较为突出。而短期融资券受捧主要体现在AA级别券种上,这既有年前发行利率过高“天花板”效应的体现,也有回购利率较低使得养券收入较高的驱使。

  而反观金融债,在一级市场的引导下,收益率曲线小幅上移10bp左右,当然这里面可能有政策性商业化信用利差的体现,但是我们认为主要原因还是在于金融债在流动性上不及央票,在持有收益上又不及国债和短债,还很容易受加息后央票利率上抬的影响,无论是波段操作还是持有收益上都不具有绝对优势,因此在整体上还出于弱势环境的市场中遭受冷落也是可以理解的。

  市场追捧具有较高防守价值的券种,可以看出机构仍对后市利空抱有很大的预期,这种利空既包含资金面上来自于公开市场和IPO市场的冲击,也有CPI走高招致央行加息的疑虑,债市并没有完全从弱势中走出,在这种环境下,机构希望持有高收益债券抵御来自资金面和政策面上的冲击,确实也不失为一种上佳的策略。(作者单位为东莞商行)
 
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