许一览：如何应对高企的CPI指数-债市研究

第一金融网主办


setInterval("linkweb.innerHTML=new Date().toLocaleString()+' '.charAt(new Date().getDay());",1000);

| 网站首页 | 金融焦点 | 银行 | 基金 | 股票 | 保险 | 期货 | 信托 | 股评 | 港股 | 美股 | 外汇 | 债券 | 理财 | 黄金 | 房产 | 汽车 | 生活 | 娱乐 | 基金数据 |

您现在的位置：第一金融网 >> 债券 >> 债市研究 >> 正文

许一览：如何应对高企的CPI指数

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-6-2 10:55:07

国家统计局公布数据显示，我国4月份CPI(消费价格总水平)同比上涨8.5%，低于2月份的8.7%，但较3月的8.3%有小幅反弹，仍处于历史高位。而4月PPI(工业品出厂价格)则同比上涨8.1%，创下近3年新高，显示当前物价上涨压力仍然明显。

　　对近几个月CPI数据进行分析，可以发现三个特点：一是食品类价格同比上涨远高于非食品的上涨幅度。以4月份公布的数据为例，食品价格上涨最高，达22.1%，各类食品中，猪肉(68.3%)、油脂(46.6%)涨幅居前，这种主要由农产品（000061 股吧,行情,资讯,主力买卖）价格上涨引起的通货膨胀在短时间内是较难消除的。即便落实了增产措施，农产品的生产仍有一个较长的周期。

　　二是农村涨幅高于城市。4月份居民消费价格总水平，农村上涨9.3%，城市上涨8.1%。由于收入水平、消费观念和消费习惯等原因，我国农村消费结构与城市存在较大区别,农村更偏重于基本生活消费，农村的CPI涨幅高于城市，无疑增加了抑制通货膨胀的难度。资料表明，我国城镇居民家庭食品占总消费支出的比重略超过30%，农村则接近50%。在这一轮食品价格上涨过程中，由于农村的恩格尔系数较高，导致了农村消费价格总水平上涨幅度超过城市。食品支出比重高和食品价格涨幅高迫使农民不得不挤压其它方面的支出以满足食品需求，从而出现“追涨”的局面，推动了CPI的上涨。

　　三是PPI推动CPI的上涨。我国4月份PPI同比上涨8.1%，创下2004年10月以来新高。PPI与CPI之间有一定联动效应，PPI的涨跌可通过流通领域传导到CPI，PPI往往先行，CPI会延迟反应。目前国际市场初级产品，特别是粮食价格持续大幅上涨，原油突破125美元/桶，导致国内工业品价格居高不下。今年前4月我国进口原油5977万吨，价值403亿美元，分别同比增长9.8%和80.8%，可见价格上涨之猛烈。PPI的持续上涨，将制约下半年CPI的下跌空间。

　　2008年居民消费价格总水平涨幅控制在4.8%左右，这是近4年来，我国政府提出最高的CPI涨幅预期控制目标，是理性面对物价上涨的务实表现。然而，上述分析表明，CPI的下降将是一个缓慢、逐步的过程。随着政府对农业投入的加大和财政补贴的落实，短缺的农产品供应将会逐步增加；随着各项调控措施的到位，预计CPI涨幅会逐步回落，先高后低，平稳下降。但由于今年CPI的高点高，回落缓慢，年内达到4.8%的预期目标会有相当难度。

　　温总理说，2008年恐怕是我国经济发展最困难的一年。不仅因为有连续多年经济快速增长积累的不稳定因素，还受到国际上种种不确定因素影响。国内严重的自然灾害也增加了宏观调控的难度。年初的雨雪冰冻灾害虽然已经过去，但对物价的影响有滞后效应。最近在四川汶川发生的强烈地震，虽是局部、阶段性破坏，但对CPI上涨也起到推波助澜的作用。

　　在如此复杂的局面下，抑制通货膨胀，需要大智慧。应对通货膨胀从根本上讲是要解决流动性过剩问题。从2007年初起，央行已先后10次上调存款准备金率，今年又4次上调，几乎每月上调1次。就在公布4月份CPI指数当天，央行宣布再次上调存款准备金率0.5%。我们认为，这充分体现了政府抑制物价过快上涨的决心和宏观调控的力度，同时也考虑到紧缩政策尽可能不伤及经济实体。我国尚未完成利率市场化，货币政策传导机制也处于逐步完善中，上调存款准备金率同其它调控工具相比，具有力度温和可控，潜在风险小，也不会对经济体造成较大负面影响的特点。同时，采用这一数量型的调控工具，也不会对银行资产产生实质性影响。银行是国民经济的标志性行业，其经营状况直接反映了国民经济的好坏。去年以来央行14次上调存款准备金率，13次都是0.5%的升幅，仅一次达到1%，保持了谨慎、有序、掌握节奏的调控原则。

　　我们知道，存款准备金分法定存款准备金和超额存款准备金两种，由于我国商业银行实行严格的隔离墙制度，法律限制银行资金流入证券市场，许多资金充足又缺乏投资方向的大银行只能将多余的资金作为超额存款准备金存入央行。央行提高人民币法定存款准备金率后，银行只是将部分超额存款准备金转为法定存款准备金。与国外不同，我国央行对商业银行存款准备金是全部支付利息的。央行规定，法定存款准备金利率(年利率1.89%)高于超额存款准备金利率(年利率0.99%)。2007年至今，央行法定存款准备金率从9%已上升至16.5%，冻结银行系统资金超过22000亿元，有效收紧了流动性，并降低了货币的乘数作用。

　　2007年下半年起，央行要求全国性商业银行必须用外汇交纳上调的人民币法定存款准备金。央行此举意在回笼基本货币，同时缓解人民币升值压力和结汇压力，起到“一石二鸟”的作用。不过受此影响境内银行间美元拆借市场利率不断走高，目前较伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)已高出700个基点。表明随着人民币法定存款准备金率的不断提高，国内市场和商业银行的外币资金相应短缺，银行在吸收大额外币存款时会提高利率，资金成本也相应上升。我国四大币种小额外币存款利率一般都按中国人民银行公布的利率上限执行，少部分外汇资金紧张的银行出现了外币存贷款利差倒挂的情况，即使是外币资金宽裕的银行存贷款利差也大幅缩小。幸好，国内商业银行的外币资产负债规模不大，与人民币相比占比较小，因此对银行整体收益的影响不是很大。

　　经济学中有个“相机抉择”的原理，即政府在进行宏观调控时，可以根据市场情况和各项调节工具的特点，机动地决定和选择。因为任何一项调控工具都有其自身特点，有的迅猛，有的温和，有的迟缓。连续多次上调存款准备金率对紧缩流动性，抑制通货膨胀起着极其重要的作用，当然，也会对国民经济的某些部门产生一些负面影响。“两害之间取其轻，两利之间取其重”，在抑制通货膨胀的调控中，政府显示出其日趋灵活的调控艺术。有理由相信，CPI在今年下半年会逐步回落，或许明年会处于一个合理的水平。

　　(作者单位:复旦大学经济学院)


第一金融网免责声明：本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。郑重声明：本文仅代表作者个人观点，与第一金融网站无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作出任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。发布本文之目的在于传播更多信息，并不意味着第一金融网站赞同或者否定本文部分以及全部观点或内容。如对本文内容有疑义，请及时与我们联系。
文章录入：admin 责任编辑：admin
	上一篇文章：高油价高通胀背景下的投资机会下一篇文章：南方基金投资总监苏彦祝：关注通胀　冷静投资
【字体：小大】【发表评论】【加入收藏】【告诉好友】【打印此文】【关闭窗口】

泰信优势增长：股市债市两相宜
天治基金：看好能够抵御通胀行业
南方基金投资总监苏彦祝：关注通胀　冷静投资
高油价高通胀背景下的投资机会
加快人民币升值步伐能抑制通胀压力吗
无担保债券的春天还有多远
解剖巨灾债券：证券化对冲自然灾害损失
基于当前经济形势的货币政策举措探析
银河基金认为债市行情取决于宏观形势
李扬：货币政策对实体经济影响趋弱
债券型基金应为资产的常规配置
四月CPI超预期　下半年CPI涨幅有望回落
CPI增幅超预期导致债市收益率续升
地震带来不确定性　持续数量型紧缩调控
债市弱势盘整应当提防政策性风险

网友评论：（评论内容只代表网友观点，与本站立场无关！）

【发表评论】（网友评论内容只代表网友观点，与本站立场无关！）


姓名：

评分：	1分 2分 3分 4分 5分

评论内容：
验证码： *

请遵守《互联网电子公告服务管理规定》及中华人民共和国其他各项有关法律法规。严禁发表危害国家安全、损害国家利益、破坏民族团结、破坏国家宗教政策、破坏社会稳定、侮辱、诽谤、教唆、淫秽等内容的评论。用户需对自己在使用本站服务过程中的行为承担法律责任（直接或间接导致的）。本站管理员有权保留或删除评论内容。评论内容只代表网友个人观点，与本网站立场无关。

专题栏目