顺差骤跌：意料中的意外或令人民币“稍息” 2008/3/11 10:12:27 作者:佚名
关键字:债市研究
去年末今年初，绝大多数机构均对今年出口表示了不同程度的悲观，但却没有多少人怀疑过今年中国的顺差余额依然会高于去年。
考虑到去年单月贸易顺差绝大部分月份都在200亿美元以上，因而，同样没有多少人会预想到今年单月贸易顺差会降到百亿美元以下。在Bloomberg每月进行的24位经济学家调查中，在已经给出预测的14位经济学家中，除了笔者本人给出了70亿美元的预测而成为当月的最低值外，即使是倒
高收益率支撑信用产品 企业债加大供给 2008/3/11 10:12:22 作者:佚名
关键字:债市研究
2月份CPI将继续创新高，通胀压力进一步加大，这一点目前已经成为市场共识。我们认为三月份央行仍将以数量型调控为主，通过公开市场操作、上调存款准备金率等措施回收流动性。此外，从减轻负利率程度及稳定通胀预期的角度来看，三月份加息一次的概率较大。三月份债券市场将总体偏弱，等待政策信号的进一步明确。而信用产品由于其绝对收益率高企，将继续受到资金追捧，走势相对乐观。
信用产品收益率继续回落
由于
沈阳机床2008年第二期短期融资券信用评级报告 2008/3/8 16:28:49 作者:佚名
关键字:债市研究
评级结果 A－1
发行主体沈阳机床(000410行情,)(集团)有限责任公司
发行规模 5亿元
发行期限 365天
中诚信国际评定2008年沈阳机床(集团)有限责任公司(以下简称“沈阳机床”或“公司”)拟发行的5亿元短期融资券的信用级别为A－1。本级别反映了本期短期融资券到期不能偿付的风险很小，安全性很高。
沈 阳 机 床
2004
CPI涨幅料续创逾11年新高 挑战当局目标 2008/3/8 16:28:48 作者:佚名
关键字:债市研究
路透北京3月7日电接受路透调查的分析师预计，由于雪灾的影响进一步显现，中国2月居民消费价格指数(CPI)涨幅料继续攀升，再度刷新上月创下的逾11年高点，或令管理层抗击通胀的战局更加前景难测。
19位分析师预计的2月CPI增幅中值为8.0％，涨势盖过上月创下的逾11年新高7.1％。他们认为，受到50年一遇的暴风雪天气影响，中国南部和中部地区遭受严重食品和电力短缺，并推动当期CPI攀上新高。而此
一级市场寻翻身 转债申购打新族开辟第二战场 2008/3/8 16:28:47 作者:佚名
关键字:债市研究
本报记者 贺辉红
由于转债市场处于供不应求和转债的流动性较差，转债的市场价格经常偏离其合理价值。2月份，在转债正股指数上涨了7.44%的情况下，中银国际的转债指数却下跌了1.7%，转债市场的非理性可见一斑。
分析人士认为，目前可转债二级市场高估较为严重，整体债性较差，股性较强，未来难以带来有竞争力的回报。在信贷紧缩未放松的情况下，企业的再融资冲动将增大可转债的发行，投资者应重点关注一级
紧缩预期渐强债市小幅回调 2008/3/8 16:28:45 作者:佚名
关键字:债市研究
本周资金面较为宽松的情况下，由于对通胀走势的预期不乐观，以及央行行长周小川表示利率还有上调空间使得市场紧缩预期再次强烈，债券市场盘整下探。
从具体的走势看，周一到周五五个交易日基本上都在小幅波动。周一上涨了0.01%，周二和周三下跌了0.02%和0.04%。周四有上涨0.02%。最后周五下跌0.01%。从盘面上看，涨幅居前的品种以中短债为主，中长期品种跌幅较大。到期时间两年以内的老券交投较为
用市场化手段应对货币政策刚性约束 2008/3/6 10:34:35 作者:佚名
关键字:债市研究
两个“防止”尤其是防止通胀是未来政策关注的重点，这意味着货币政策在今年宏观调控中将发挥重要作用。但由于货币政策在我国仍面临着严重的刚性约束，暗示了今后紧缩货币政策措施可能会更趋严厉，稍有不当则有可能伤及中国未来经济成长。为此，我们只有通过继续解放思想和不断深化改革，来化解经济发展过程中出现的复杂问题。
从目前来看，防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，尤其是后者
3月债市投资策略：经济增长放缓债市波段操作 2008/3/6 10:34:33 作者:佚名
关键字:债市研究
经济增速回落可期
我们分析美国经济拐点后对国内经济的影响，根据统计美国经济回落1个百分点，国内经济将可能回落1.2个百分点，2008年净出口对国内经济的拉动将出现回落。
国内CPI在2007年5月开始攀升，11月消费者价格指数较去年同月上涨了6.9%，上涨幅度创出近10年来的新高；PPI在2007年11月后也开始攀升，上游原材料价格向中下游价格传导变强，成本推动的价格上升压力变大。结构
经济增长过热风险或降低 紧缩3月或适度放松 2008/3/6 10:34:32 作者:佚名
关键字:债市研究
虽然通胀形势依然严峻，但是年内通胀峰值的通过可能会对管理层高度紧张的神经起到一定的舒缓作用。在未来的两个月内，出口增速将会明显下滑，而通胀的峰值也将过去，同时，货币信贷增速的继续回落将对实体经济形成较大抑制，过度的紧缩不利于应对目前复杂的国际经济金融形势，在“科学把握宏观调控的节奏和力度”和“适时适度微调”原则下，宏观紧缩力度可能在3月下旬适度放松。
经济增长过热风险或降低
导致本轮经
避免中标利率走高 紧缩预期强化农发债避风头 2008/3/6 10:34:30 作者:佚名
关键字:债市研究
农发行取消原定3月14日的金融债发行计划
中国农业发展银行近日公告，取消原定于3月14日的金融债券发行。市场交易员表示，目前处于政策敏感期，市场对于紧缩政策将至存在普遍预期，农发行在这个时期取消金融债发行计划，很有可能是为了避免因预期近期加息导致金融债中标利率走高。
避免中标利率走高
中国农业发展银行在今年1月下旬发布了2008年金融债发行计划，该行将在3月14日发行100亿-1
市场观察：银行间逆回购达到顶峰 套利的盛宴 2008/3/4 10:09:04 作者:佚名
关键字:债市研究
高企的CPI给现券市场带来了阵阵凉意，近期债市对于长债的需求量明显下降。而另一方面，市场资金对于短期债券和高票息债券的需求却有不小的增加。究其原因，很大程度上是因为近期债券基金的发行量加大；同时，由于权益市场的波动，稳定投资的债券需求大幅上升，加上对于未来通胀预期的不明朗，造成对短久期品种需求的增大。
从今年货币政策的角度来看，虽然央行一再强调反通胀是天赋职责，但我们仍然可以相信，央行在利率
再迎资金洪峰 回笼力度难降 2008/3/4 10:08:57 作者:佚名
关键字:债市研究
3月份到期资金近7700亿元
统计显示，3月份包括正回购和央票在内的公开市场到期资金为7676.23亿元(实际金额)。分析人士表示，面对再次来临的到期资金洪峰，央行回笼力度难以放松，3月份央票发行量将继续维持较高水平，央行还有可能择机发行定向央票、提高存款准备金率等。同时，面对日益加大的通胀压力，央行有可能不对称加息。
再迎到期资金洪峰
Wind资讯统计显示，3月份到期央
通胀风险增大 调整带来债市投资机会 2008/3/4 10:08:53 作者:佚名
关键字:债市研究
2月份CPI将再创新高，预计为7.5%-8.0%，3月份和4月份CPI仍然可能再创新高。目前我国最大风险在于通胀，我们认为加息仍然有必要，但空间也不大，加息敏感期为3月份和4月份。另外3月份市场资金充裕，央行将再次上调准备金率0.5%。3、4月份是加息敏感期，债市有可能出现调整，但是考虑到3月份资金面非常充裕，并且市场对于下半年行情仍然有所期待，因此收益率上行空间也不大，而且市场出现调整时，也是战
企业债发行面临担保尴尬 业内:用市场化征信手段 2008/3/4 10:08:53 作者:佚名
关键字:债市研究
由于银监会要求商业银行不再为企业债发行提供担保，而保监会又规定保险公司不能投资无担保债券。原本预计将要快速增长的企业债发行陷入尴尬。3月2日至3日，在山东省发改委举办的有关债券与创投的研讨会上，中信证券债券及结构融资部副总裁刘葳以及大公国际等业内人士提出：应尽快用市场化的征信手段去解决发债的市场问题。
刘葳介绍，各国股票市场和债券市场水平差异明显，从美国经验来看，债市的发展规模明显大于股市。
利差收益诱人 短期融资券“一票难求” 2008/3/2 9:35:54 作者:佚名
关键字:债市研究
目前短期融资券一二级市场存在50个基点左右的利差利差收益诱人融资券“一票难求”
在经历2007年下半年市场收益率飙升、供需窘境的“冰封期”后，短期融资券市场终于在2008年初迎来春天。在收益率水平基本得到市场认可和投资需求不断升温的推动下，短期融资券市场再次出现“一票难求”的火爆场面。
据公开数据显示，今年1月份以来短期融资的发行量较去年底明显回升，截至昨日不到两个月时间里，已经发行了
债券交易 可以从事终生的伟大事业 2008/3/2 9:35:53 作者:佚名
关键字:债市研究
最近金融界的一个热门新闻是，巴菲特计划两年后退休，今年巴老已经78岁了；在国内拥有很高声望的投资奇才索罗斯，仅仅比巴菲特大十几天；成功预言商品大牛市的投资大师罗杰斯则比较年轻，今年66岁了；而美国的“债券之王”格罗斯更加年轻，今年不过64岁。
华尔街的明星们，都已是花甲甚至耄耋之人。
从做债券交易员之初，笔者就始终为一个问题所困扰，一个人究竟能够做多少年交易员？究竟可以做多少年交易？从
中石化分离债含权价值较高 建议积极申购 2008/3/2 9:35:53 作者:佚名
关键字:债市研究
可分离交易转债迎来大扩容，中国石化 （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）和上港集团 （600018 股吧,行情,资讯,主力买卖）将同时于2月20日各自发行可分离交易转债。发行后，交易所该类品种的规模将较2007年存量急剧增加175.65％。
对比最近几只可分离债的条款，本次中国石化分离交易可转债具有以下几个特点：
其一，投资者参与优先
今年债市供给有望大幅增加 2008/3/2 9:35:49 作者:佚名
关键字:债市研究
07年资金向股市、信贷市场流出的趋势明显，加之紧缩性政策创近年之最，债券市场需求明显受到抑制，融资成本的上升使得债券供给也受到影响。08年市场环境将好于07年，发债主体在07年受到抑制的发行需求也将逐步释放。
07年各类主体在银行间市场共发行人民币债券约60000亿元(不考虑未向市场发行的特别国债)，较06年增加约13.56％，增幅下降约25％。主要原因是央票发行量仅增加2.4％，其他各主要
央行货币政策大事记出炉今岁仍“紧”字当头 2008/2/28 9:52:15 作者:佚名
关键字:债市研究
2007年也许是中国人民银行最紧张忙碌的一年。为了抑制物价上涨，回收泛滥的流动性，去年央行十次上调存款准备金率，六次加息，出招次数之多创历史记录，但CPI如同脱缰的野马连创新高。展望今年，央行货币政策仍是紧字当头。
央行今日公布了2007年货币政策大事记，根据统计，去年央行共计提高存款类金融机构人民币存款准备金率十次，前九次上调幅度都为0.5个百分点，最后一次提高了1个百分点。存款准备金率也
中远航运可分离交易转债上市收益分析 2008/2/28 9:52:15 作者:佚名
关键字:债市研究
和讯特约
在2008年1月28日，中远航运 （600428 股吧,行情,资讯,主力买卖）股份有限公司发行的中远航运分离交易可转债为10.5亿元，每张债券的认购者均可获得公司派发的4.9份认股权证，即5145万份。该分离交易可转债已于2008年2月19日分离为公司债券和认股权证。中远航运分离交易可转债申购的公告中得知，申购的中签率为0.85%。
一、行情
2008年
次贷风波创伤世界经济的八条路径 2008/2/28 9:52:14 作者:佚名
关键字:债市研究
次贷风波没有止步的迹象，这是否会成为世界经济不可承受之重？回答这个问题之前另一个基础性问题似乎受到了市场的忽视，即次贷风波如何影响世界经济？深入分析，次贷风波通过八条路径对世界经济增长产生深远影响。
一是次贷风波冲击了美国经济。次贷风波大幅拖累了美国经济增长，而美国经济放缓无疑会牵连世界经济，因为发展中国家的崛起并没有改变美国世界经济领头羊的地位。1970年至今的近四十年里，美国经济周期与世界
刚性需求拉低长债中标利率 2008/2/28 9:52:14 作者:佚名
关键字:债市研究
财政部昨日跨市场招标发行了08年第二期记账式国债。本期国债规模280亿元，为15年期固息债，发行结果显示，4.16%的中标票面利率略低于此前4.17%至4.20%的市场预期。此外，相对于目前二级市场同期限的交易价格而言，仍然属于低位。市场人士表示，在当前市场资金面较为宽松的背景下，本期国债招标结果显示出机构对新债的需求仍较旺盛。
昨日上午发行的本期国债为财政部今年第二期记账式国债，采用多种价
08年1月份CPI点评：全面通货膨胀的风险上升 2008/2/26 10:11:36 作者:佚名
关键字:债市研究
首先，PPI大幅度上升，生产资料价格开始大幅度上升。2008年1月PPI上涨6.1%，其背后的原因包括石油价格上升，原材料价格上升。但是，工业产品目前出现了普涨的格局，几乎所有大类产品均出现上涨。生产资料价格指数已经连续6个月保持上升，而生活资料则自2006年下半年以来一直保持上升趋势。这表明工业产品价格已经全面上升。
在工业产品中，除耐用消费品价格略有下降以外，其他产品价格均保持高速增长，耐
债券牛市仍需夯实基础 2008/2/26 10:11:33 作者:佚名
关键字:债市研究
我们认为，从紧货币政策不会改变，货币市场资金供给增速逐步回落。打新债券型基金集中发行，增加债市资金来源，长期债券的收益率仍然存在风险，投资中不宜过于激进。 从紧货币政策难以逆转 资金环境不能过于乐观 去年全年尤其是最后几个月的数据显示政府防止经济过热、控制通货膨胀的决心十分坚决。 本币存款数据显示，我国2007年新增存款5.39万亿，同比增长16.07%。存款数据清晰地显示出宏观调控政策的
商品价格全线暴涨 债市环境难测 2008/2/26 10:11:29 作者:佚名
关键字:债市研究
二月以来，从芝加哥CBOT交易所到纽约商品交易所，到伦敦金属交易所，再到中国的三个期货交易所，原油、金属、农产品等各类商品仿佛发疯一般，全线走出暴涨行情。
其中，作为商品之王的原油，由2月7日的低点86.24美元上涨到目前的99美元以上；作为金属之王的铜，价格由2月5日的7130美元涨至目前的8330美元；小麦、大豆、玉米、糖等各种农产品也群体上扬，不断挑战市场的价格想象力。在国内，受全球商品
长假之后多空僵持 债券市场整固行情已初露端倪 2008/2/26 10:11:28 作者:佚名
关键字:债市研究
随着央行在最新货币政策执行报告中使用“稳妥运用利率工具”的措词，市场对于短期内加息可能性降低的预期也逐渐达成一致，但在经历了前期的持续走高之后，紧缩政策将继续被使用的判断也让债市多头不那么乐观。随着多空双方力量对比的变化，现券成交量出现骤降，平稳调整成为债市短期走势的主要特征。
细心的市场投资者立即发现，与2007年第三季度的报告中“加强价格杠杆调控作用”的表述不同，此次央行在去年第
人民币升值为何导致贸易顺差居高不下 2008/2/22 9:41:33 作者:佚名
关键字:债市研究
自从2005年7月启动人民币汇率机制改革以来，我国贸易顺差非但没有下降，反而出现了快速增长。我国贸易顺差对人民币汇率所表现出的刚性特征，一方面对传统金融理论提出了严重挑战，另一方面从国家金融安全角度考虑，也是一个值得深入思考和研究的课题。
笔者认为，在人民币对外大幅升值的条件下，我国贸易顺差依然居高不下，主要原因在于以下几点：
目前国际货币体系构成的复杂性，对传统金融贸易理论形成严重挑战，
防通货膨胀应成为当前宏观调控重中之重 2008/2/22 9:41:33 作者:佚名
关键字:债市研究
在美国次贷危机愈演愈烈、经济处于衰退边缘、美联储连续大幅度降息这一系列的“外部冲击”之下，中国经济正面临着通胀升级和经济增速下滑的风险。笔者认为，我们应以全球眼光来掌握调控的力度和节奏，将防止价格由结构性上涨演变为明显的通货膨胀应作为当前宏观调控的重中之重。
笔者对通货膨胀与经济周期关系的实证研究发现由于价格粘性和预期粘性，处于经济减速期的通胀水平仍会上升一段时间。在此背景下，由“供给冲击”引
专家分析 次贷危机演变三大深化阶段 2008/2/22 9:41:29 作者:佚名
关键字:债市研究
第一个阶段：问题的浮现
在2007年2月末，全球股票市场出现了同步下跌的现象。由于在时间上，恰好是由中国上海的上证指数下跌开始的，以至于有人将其归因于“中国冲击”(China Shock)，但是敏锐的市场很快发现，问题的根源在于美国的次级债市场。美国前三大银行为应付可能出现的次级债损失，大幅增加坏账准备，引起了市场不安。公开统计数据显示，次级债贷款违约率正在上升，住宅贷款机构股票大幅下降。3月
宏观经济对中国债市影响将逐步深化 2008/2/22 9:41:28 作者:佚名
关键字:债市研究
1月CPI对债市的影响渐渐退潮，市场做空动力收敛，但宏观经济对市场影响会逐步深化。
首先，1月CPI未能完全体现真实状况。受到灾害影响，一月份政府采取了一系列紧急的行政干预措施，如政府在供给端通过大规模投放储备粮以及对鲜活农产品运输免收通行费以平抑春节市场；“限价令”形势强行压制物价等措施，政府再度扩大行政手段以平易市场价格，或多或少对价格体系产生影响，一定程度上遏制通胀上攻的冲动。在此情况下
CPI再创新高或将拉开新一轮紧缩序幕 2008/2/20 10:55:41 作者:佚名
关键字:债市研究
导致这轮通胀的四大因素仍然指向价格上涨的方向，未来通胀压力仍然会很大，预计今后3个月CPI涨幅都将维持在7.5％左右
国家统计局昨日公布1月份居民消费价格数据。当月居民消费价格总水平比去年同月上涨7.1％，其中城市上涨6.8％，农村上涨7.7％；消费品价格上涨8.5％，服务项目价格上涨2.6％。
——CPI涨幅基本符合预期。在经历一年的上涨之后，月度CPI涨幅已经达到1996年10月份
1月份CPI同比上涨7.1% 是否加息各方观点不一 2008/2/20 10:55:41 作者:佚名
关键字:债市研究
[新闻分析]晨报就加息、CPI、通胀等三大预期广征机构和专家意见
国家统计局昨天发布最新统计，受春节和天气等因素影响，2008年1月份CPI同比上涨7.1%，创1997年以来的月度新高。从月环比看，CPI比去年12月上涨1.2个百分点。
分析一：调控预期
不排除央行月内加息可能
数据显示，从统计的八大类别看，1月份呈五涨三落格局。考虑到前天发布的新年首月PPI(生产价格指数
德意志银行马骏：未来两月CPI还将创新高 2008/2/20 10:55:40 作者:佚名
关键字:债市研究
1月份CPI同比上升7.1％。德意志银行大中华首席经济学家马骏表示，数据略高于最近市场普遍预期的7.0％，但远高于1个月之前的预期。德意志银行认为，目前的实际通胀压力比1月份更高，未来两个月CPI很可能连创新高，在2月和3月分别达到7.8％和8％。
马骏认为，雪灾对物价的影响将会反映在2月的CPI上。根据昨天公布的数据，CPI环比上升了1.2％，其中食品价格环比仅上升了3.5％，这远低于农业
深度分析 三大因素导致CPI上涨创新高 2008/2/20 10:55:39 作者:佚名
关键字:债市研究
国家统计局19日发布最新统计，受春节和雪灾等因素影响，今年1月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨7.1％，创1997年以来月度新高。是自1996年12月CPI上涨7％以来，最近10多年来的月度历史新高。
CPI涨幅居高不下
自2007年5月以来，受食品价格特别是猪肉价格较快上涨影响，国内物价上涨压力不断加大，月度CPI涨幅也一直居高不下。2007年11月CPI涨幅达到6.9％，
“外冷内灾”效应待显现 从紧政策基调难以松动 2008/2/18 10:58:16 作者:佚名
关键字:债市研究
盘整多时的A股市场期待紧缩的宏观调控政策能够松动，但上周公布的外贸和信贷数据似乎对其泼了一盆冷水。 有关专家认为，在“外冷内灾”对中国经济的负面效应没有充分显现之前，“双防”和“稳健财政政策、从紧货币政策”的基调难以松动。 “外冷”未降出口热情 海关统计数据显示，今年1月份，我国外贸进出口总值达1998.3亿美元，同比增长27.1%。其中，出口1096.6亿美元，增长26.7%；进口901.
未雨绸缪 如何看待IMF总裁的忠告 2008/2/18 10:58:16 作者:佚名
关键字:债市研究
上任仅3个多月的国际货币基金组织总裁卡恩先生在中国新年假期之后的第一天就来到中国，他送给中国人的新年礼物是忠告：新兴经济体不可能在全球金融危机中独善其身，中国当未雨绸缪。 新兴经济体不可能“独善其身”，其理由主要在于“工业国和新兴经济体就像是套在一起的两匹马，如果其中一匹马累了，另一匹马必然会感觉紧绷，而如果一匹马停下来了，那另一匹肯定也跑不远了”。新兴经济体之所以经济发展速度这么快，与其融入世
宏观经济环境偏紧 债市后市仍需谨慎 2008/2/18 10:58:15 作者:佚名
关键字:债市研究
讯 上周，1月份货币运行情况和进出口贸易数据相继出炉，2008年1月末，广义货币供应量(M2)余额为41.78万亿元,同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.49万亿元,同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.67万亿元,同比增长31.21%。人民币贷款同比增长16.74%。1月末，金融机构本外币各项贷款
公司债扩容 战略性建仓伏笔 2008/2/18 10:58:14 作者:佚名
关键字:债市研究
欧阳晓红 2008年将是投资者战略性建仓公司债的大好时机！尤其是下半年，无论市场，还是机制抑或创新品种，包括投资主体等诸多方面都将酝酿推出重大改革措施,而改革的背后蕴含着商业先机。 “提高公司债券审核效率，逐步丰富债券品种，加强债权人保护，促进交易所和银行间债券市场统一互联。”这是在刚闭幕的全国证券期货监管工作会议上，监管层就2008年公司债券市场的基本定调。而自07年8月公司债启航至07年底
短期内政策或难很快放松 后续资金面未必趋紧 2008/2/15 10:50:52 作者:佚名
关键字:债市研究
张大伟 制图 昨日，央行公布了1月份货币信贷及金融市场数据。从中透出货币流动性发生如下异动：其一，信贷如我们预测出现反弹。1月份人民币信贷余额同比增长16.74%，增幅比上月末上升0.64个百分点，增幅出现较大单月反弹，这一结果我们年前大胆的预测基本一致。1月新增贷款高达8036亿元，比去年同期多增2373亿元，同时单月新增贷款也创历史新高。其二，资金多投放、信贷增长推动M2增长上升。 ——信
市场观察：中美同时面对类似“试卷” 2008/2/15 10:50:49 作者:佚名
关键字:债市研究
被称为“通胀斗士”的现任美联储主席伯南克，在去年夏天次贷危机刚开始的时候，还信誓旦旦地表示：美联储不会为投资者买单。但在面对经济增长与通货膨胀的现实抉择面前，伯氏终于还是放弃了自己的理论。 伯南克曾经是通货膨胀盯住的最坚定支持者，他创造了将通货膨胀微调到不高不低的程度的概念，主张中央银行“设定通货膨胀目标”。 次贷危机爆发伊始，众多经济学家呼吁伯南克不要出手干预，但在华尔街及各利益集团的压力下
1月数据解析 加强流动性管理依然不能松懈 2008/2/15 10:50:48 作者:佚名
关键字:债市研究
南方雪灾和美国次贷危机似乎为减小货币政策从紧力度找到了理由，但是刚刚公布的1月份金融运行数据表明，中央银行调控流动性的任务依然非常艰巨。形势正在变得越来越复杂，高涨的信贷增速表明宏观经济依然存在着走向全面过热的风险，但雪灾和次贷危机却为经济健康运行带来了负面影响。在两种不确定性之间，货币政策制定者需要巧妙拿捏好尺度。 央行昨日公布的数据显示，1月份新增人民币贷款8036亿元，这个数字较去年1月份
通胀若可控 债市拐点或形成于CPI顶部 2008/2/15 10:50:45 作者:佚名
关键字:债市研究
2007年11月下旬以来债市回暖，今年1月份大幅上涨，投资者的情绪已经由悲观转为谨慎乐观。近期，在美国降息、世界经济增速放缓、中国经济增长也存在放缓的迹象等因素的影响下，市场的加息预期减弱。另外股市下跌导致避险资金进场以及信贷紧缩导致商业银行可投资于债市的资金更加充裕，双重利好推动债市上涨。但是，通胀隐忧犹存，1月份CPI估计在7.6％以上，未来几个月CPI有可能在7％附近，市场虽然对物价前高后低
通胀仍是主要矛盾 从紧货币政策不会转向 2008/2/13 10:08:45 作者:佚名
关键字:债市研究
美国衰退不会严重影响中国 最近一个时期，国内外许多研究机构认为，由于受美国等主要发达国家经济减速和中国南方多个省市雨雪天气的影响，中国经济增长速度将会出现快速回落，甚至会硬着陆；为此，为了防止经济出现大的波动，我国的货币政策将会发生180度的转变，也就是说从双紧(紧货币、紧信贷)重新转向稳健。 这一说法比较有代表性的是美国《福布斯》杂志1月25日发表的题为《2008年美国衰退如何打击中国》一文
股市牛转熊之争与货币政策从紧基调的调整 2008/2/13 10:08:44 作者:佚名
关键字:债市研究
货币政策从紧的基调应该调整为“收而不紧”，也就是只收不紧，积极在公开市场回收以往过度发行的货币，但不再直接收紧银根，简言之就是在今年内“三不一升”：第一不提高利率，第二不提高准备金率，第三不限制消费信贷，第四要加速人民币升值。美国目前的降息政策是加速通货膨胀的政策，夏斌和谢国忠两位学者对此都有分析，结论虽可商榷，文章写得精彩。 我们不能用行政拘留对付国际金融市场的“带头大哥”，也就无法抑制全球的
宏观调控或将放缓 奥运并非本轮牛市拐点 2008/2/13 10:08:41 作者:佚名
关键字:债市研究
春节期间，证券时报和全景网共同发出“2008年资本市场最受关注的问题”调查问卷，共有22家券商资产管理部或研究所的负责人、公募基金和私募基金的相关负责人填写了网下调查问卷，同时还有数百名个人投资者参与了网上调查。统计结果显示，大家普遍认为，宏观调控节奏或将放缓，而奥运会也不会成为牛市转熊的拐点。 调控节奏或将放缓 1月29日，中共中央总书记胡锦涛同志在中央政治局第三次集体学习时强调，要科学把握
金融形势严峻 宏观调控政策取向应适时改变 2008/2/13 10:08:37 作者:佚名
关键字:债市研究
面对国内外经济形势近期出现的新情况新问题，我们应该审时度势，及时调整已经确立的各项宏观调控政策，以应对全球金融动荡和国内经济可能出现的复杂情况，避免调控政策失效或者超调可能带来的负面影响。 雪灾浇了盆冷水 2008年的第一场大雪，严重影响了交通运输、电力供应和当季农产品生产，加大了通胀压力，虽然这是由短期因素造成的，但无疑已经打乱了整个经济工作的部署。在这种情况下，以“三高”行业为调控对象的宏
股市震荡债市创新高 2008/2/3 11:38:15 作者:佚名
关键字:债市研究
安信证券徐丽丽 本周在资金面和政策面真空的背景下，加上美国再次降息使得国内升息的预期减弱，另外股市大幅调整，使得债市延续了上周的升势一路高歌，创下近9月的新高。上海交易所国债指数周一开盘111.56点，周五收于112.38点，比上周上涨了0.76%，本周国债指数最高112.38点，最低111.53点，上海证交所国债指数本周收出了一个光头光脚的阳线。全周共成交了18.66亿元，比上周减少了5.61
债券市场暖意洋洋 2008/2/3 11:38:14 作者:佚名
关键字:债市研究
昨日，多头一鼓作气推动上证国债指数再次刷新历史新高，收报112.38点，较上日上涨0.26%，成交量显著放大，共成交9.54亿元，较上日大幅增加。成交活跃品种主要是中短期老券，如21国债(10)、21国债(15)等，个券普涨，且涨幅较大。 本周，上证国债指数不断上行，昨天也是该指数连续第10天收阳，如今记录仍处于不断改写状态。总体来说，本周国债回购成交745.56亿元，较前周增加127.78%.
债市暖冬开启08新机遇 2008/2/3 11:38:14 作者:佚名
关键字:债市研究
在股市连遭暴风雪袭击的同时，连续的上涨却让债券市场提前感受到了节日的气氛。本周上证国债指数继续攀高，收盘报112.38点，再度改写历史新高。同时，银行间债市的中债总指数也显示，从去年11月下旬开始，作为最能反映债市走向的中债总指数净价目前已经创下了去年9月以来的高点纪录。 市场近期的强势，分析人士认为三方面主导，一是“跷跷板”效应，股市近期出现大幅调整，债市成为部分资金避风港；二是全球股
透视窗：雪灾、CPI及其他 1月CPI涨幅或超过7％ 2008/2/3 11:38:13 作者:佚名
关键字:债市研究
据民政部门统计，1月10日以来的低温雨雪冰冻灾害造成浙江、江苏、安徽、江西、河南、湖北、湖南、广西等17个省(区、市)不同程度受灾，因灾直接经济损失326.7亿元。受雪灾影响，今年1月份CPI涨幅可能超过7％。 运输受阻加剧区域性物资短缺。大范围雪灾最直接的影响是，各地的公路和铁路运输受到阻碍，煤炭无法运出，这加剧了电力的短缺，反过来又使得铁路运输受到影响，增大了运输的困难。此次的灾害天气对长江
再现需求型通胀的可能性不大 2008/1/29 9:20:49 作者:佚名
关键字:债市研究
从我国1985年以来经济运行的历史经验看，凡是发生严重通货膨胀的年份都是投资和消费需求双膨胀的年份。但自2003年至今，再没有出现这种情况。CPI创新高主要是由于供给面的结构性缺失，少数商品的供应紧张造成的，并非需求膨胀的拉动。因此，经济运行中并没有再现我们不愿意看到的“高增长、高需求、高通胀”局面。 对于2007年的物价上涨问题，一直有成本推动型和需求拉动型等两种观点。通过数字分析，我国目前出
市场观察：从紧是否还要继续？ 2008/1/29 9:20:49 作者:佚名
关键字:债市研究
春节前的资本市场呈现出明显的分化局面：一方面，股票市场犹如眼下的冬天，冰天雪地，寒风刺骨；而另一方面，债券市场上却出现了大笔资金追逐长期债券的情景，可谓是热火朝天。出现这样的情况有很多原因，其中大机构资金配置方向变化是一个重要的方面。 出于对今年紧缩政策的担忧，很多贷款性机构对债券的配置有所加强，加上其它机构积累的需求，在年初这个债券供应较少的时段出现现券行情的爆发。不过，这种情况会不会有可能随
中兴可分离债：长期投资价值较高 2008/1/29 9:20:48 作者:佚名
关键字:债市研究
假设无风险收益率为4.14%，我们对1月30日发行的中兴通讯 （000063 行情,资料,评论,搜索）可分离债的纯债和权证分别定价。 我们用未来现金流贴现的方法对纯债部分进行定价。目前市场上的5年期企业债的到期收益率的区间为6.5%-7%，考虑有国开行担保，则给予到期收益率区间为6.2%-6.7%。若票面利率定为0.8%，计算出可分离债的纯债价值应在75.618-77.38
透视窗：1月份物价涨幅仍将不低于6.5% 2008/1/29 9:20:48 作者:佚名
关键字:债市研究
从国家统计局公布的去年全年经济运行数据看，去年全年4.8%的CPI涨幅无疑是市场关注的焦点之一。4.8%的物价年度涨幅创下了十年来的新高，比2006年水平提高了3.3个百分点。从结构上分析，食品类价格上涨是拉动CPI涨幅同比提高3.3个百分点的最主要原因。 从同时公布的去年12月份物价上涨情况看，月度涨幅为6.5%，虽然较去年11月份涨幅有所回落，但回落幅度只有0.4个百分点，略低于市场的预期。
赣粤高速PK中远航运 可分离转债价值谁更优 2008/1/25 9:22:52 作者:佚名
关键字:债市研究
赣粤高速 （600269 行情,资料,评论,搜索）和中远航运 （600428 行情,资料,评论,搜索）将于下周一(1月28日)同时发行可分离转债，预计募集资金分别为12亿元和10.5亿元。 二者发行方式都采取了向原无限售流通股股东优先配售(配售比例均为每股0.96元)后网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购的方式，也都恢复了网下申购只需缴纳20%定
中远航运分离债：权证价值可比性更高 2008/1/25 9:22:49 作者:佚名
关键字:债市研究
假设无风险收益率为4.14%，我们分别对即将发行的中远航运 （600428 行情,资料,评论,搜索）分离债的纯债和权证定价。 我们用未来现金流贴现的方法对纯债部分进行定价。目前市场上的6年期企业债的到期收益率的区间为6.5%-7%，但由于此次中远债没有担保，参考目前上市交易的无担保公司债券的收益率，给予其收益率区间在7%-7.5%，若票面利率定为0.8%，计算出可分离债的纯
加强外汇储备管理与财政货币政策协调 2008/1/25 9:22:49 作者:佚名
关键字:债市研究
近年来，中国外汇储备迅速增长，在2006年初一跃成为全球外汇储备持有量最多的国家，到2007年9月底，中国的外汇储备已达到1.43万亿美元。随着外汇储备总量的增长，对于如何管理外汇储备和实现外汇储备的保值增值、减少外汇储备的快速增长对国内金融体系和宏观调控的影响，一时成为人们关注的焦点。这其中，一个重要的问题就是在外汇储备管理中如何加强财政与货币当局的协调配合。本报告认为，中国应当在外汇储备管理体
美国经济疲弱 降息挤压国内加息空间 2008/1/25 9:22:48 作者:佚名
关键字:债市研究
在日益国际化的背景下，中美两国经济的循环互动关系、国际资本流动以及商品市场值得关注。美联储降息，挤压中国央行货币政策空间，增加加息政策的矛盾性。中国资本项目管制的压力增大，国内加息空间受到直接制约，央行年内加息27BP以上的可能性下降，央行将更侧重于提高存款准备金、定向央票以及信贷行政调控等手段；全球货币政策格局目前是“欧美日宽松、中国紧缩”的特征，是全球经济运行方向错位、货币政策目标差异的局面，
新股申购、准备金缴款料造成一定冲击 2008/1/23 10:45:19 作者:佚名
关键字:债市研究
受四只新股申购的影响，上周银行间市场回购利率整体水平出现较大幅度的攀升。截至1月18日，银行间7天质押式回购利率收盘为2.64%，较前周五上升57bp。另外，在央行调高法定存款准备金率后，加之市场对本月下旬的大盘股发行存在强烈预期，受此双重因素的冲击，银行间市场14天以及1月期限的回购利率急剧上升，上周五14天回购利率收盘为3.40%，较前周五上升了近80bp。不过，银行间市场1天质押式回购利率仍
贸易进口加速显示内需仍然旺盛 2008/1/23 10:45:19 作者:佚名
关键字:债市研究
在我国贸易失衡压力仍然较大，而外需增长放缓风险加大的情况下，市场对于我国进出口数据走势的关注程度明显提高。2007年下半年以来，在人民币升值加快，出口退税下调以及加工贸易政策调整等系列调控措施作用下，一般贸易出口增速高位回落，加工贸易出口增速稳中趋降，这两方面因素带动出口总量增速明显回落；另一方面，加工贸易出口增速回落带动加工贸易进口增速回落，但由于一般贸易进口增长高位加速，进口总量增速在2007
短期流动性调控成为货币政策新亮点 2008/1/23 10:45:18 作者:佚名
关键字:债市研究
央行今年首次提高准备金率，锁定的是银行长期流动性，但笔者认为，央行近期货币政策的新亮点在于对银行短期流动性的积极调控上，这也许与央行尝试利率市场化下的短期流动性调控方法有关。 央行对短期流动性调控主要体现在公开市场操作上。首先，三年期长期央票的发行频率和规模大幅度减小。其次，回购成为央行公开市场操作的重头戏。 央行对短期流动性调控的新亮点体现对短期市场利率的调控方法上。以7天回购利率与市场利率
公司债券利差分化 市场变革带来投资机会 2008/1/23 10:45:18 作者:佚名
关键字:债市研究
监管部门大力发展公司债券市场的意向以及2007年的变革和创新的奠基作用将支撑2008年公司债券市场进入快速发展的一年。需要指出的是，企业债和公司债区别主要体现在监管主体上以及发行人要求，因此本文的公司债券包括公司债和企业债。 2008年：变革延续 扩容在望 我们认为2008年公司债券市场将呈现以下变化： 第一，信用增级的多样化——抵押担保、第三方担保、无担保公司债推出。银行担保取消之后，为了
经济结构调整中财政货币政策协调对策 2008/1/21 10:05:51 作者:佚名
关键字:债市研究
中国社会科学院金融研究所 长江证券股份公司联合研究小组 研究总指导：李扬、王国刚、李格平 研究小组成员：彭兴韵、张岚、杨涛、卞志村、徐亚平、焦国华、李洁、胡维维 本报告执笔人：卞志村、彭兴韵 针对中国经济运行中的结构性矛盾，政府在采取宏观调控措施防止经济由偏快转向过热、防止结构性的物价上涨转变为全面的通货膨胀的同时，也应当加强财政货币政策的协调配合，促进中国经济结构调整的优化。我们认为，
透视窗：次级债窟窿有多大？ 2008/1/21 10:05:48 作者:佚名
关键字:债市研究
本周，投资者在牛市中再一次玩了一把“心跳”。股市犹如过山车一样，飞转直下。周二，在美国三大股指全线大跌的影响下，香港股市大幅下挫，恒生指数下跌1386.9点，跌幅深达5.37%，为港股历史上第三大点数跌幅；与此同时，亚太其他股指均集体跳水。近一个月来“特立独行”的A股市场也开始难以独善其身。上证综指继周二放量下跌150余点后，周三又下挫138.98点，两天累计跌去近300点。很多投资者近月来的盈利
小幅提高准备金率预示公开市场操作力度将加大 2008/1/21 10:05:47 作者:佚名
关键字:债市研究
提高0.5个百分点力度过小，公开市场操作力度将加大。我们的报告里面多次提到存款准备金率将保持一个月一次的节奏。这一速度主要对冲贸易顺差和FDI所带来的外汇占款增加(央行目前要求用外汇缴存款准备金)。2008年1月央票大规模到期(数量接近6000亿)，根据我们预测，1月份中国贸易顺差可能为200亿美元左右，而FDI在50亿美元左右，3项相加将提供将近8000亿左右的基础货币，12月底金融机构人民币存
2008年从紧政策到底有多紧？ 2008/1/21 10:05:47 作者:佚名
关键字:债市研究
影响货币政策的两大因素 货币政策有多紧主要取决于两个方面：一经济金融形势的变化；二政策实施的逻辑及其空间。影响2008 年货币政策重要的经济因素依然是贸易顺差与物价上涨。 尽管2006 年下半年以来鼓励居民收入增长的政策不断推出，2007 年以来就业人员收入总体出现了较大增长，但是与出口相关较大的制造业的工人工资增长总体仍然较大低于平均工资增长。因此，短期内出口产品低成本优势依然存在，进口增长
摩根大通：看跌美国国债的投资者进一步减少 2008/1/19 11:54:22 作者:佚名
关键字:债市研究
国际投行摩根大通日前公布的调查显示，看跌美国国债的投资者进一步减少，因疲弱的数据以及美国银行进一步减计次贷相关的资产，引燃对经济衰退的担忧以及美联储大举降息的预期。 15日对投资者进行的调查显示,对美国国债立场“偏空”，即持有国债比重低于基准的受访者比重降至13%，为2007年7月2日以来最低。对美国国债立场“偏多”，即持有国债比重高于基准的受访者比重持平于前一周的20%。而对美国国债立场“中性
回暖行情中的分歧 2008/1/19 11:54:22 作者:佚名
关键字:债市研究
在资金面宽裕的助推下，回购利率连续在底部徘徊，1月债市走出了小幅回暖的行情，市场成交略有活跃。但是从债市券种的走势差异来看，债市并未建立起比较明显的强势特征，我们对于近期债市不得不保持一种相对谨慎的心态。 近期的回暖行情中，国债和短期融资券成为较为热点的券种，而金融债继续遭受市场冷落。国债较高的税前收益率使得其持有价值较为突出，而高度平坦的收益率形态使得其建仓范围较为广泛，防守价值较为突出。而短
准备金率：20%可能是道坎 2008/1/19 11:54:22 作者:佚名
关键字:债市研究
央行1月16日宣布将金融机构法定存款准备金率提升至15%，以落实从紧的货币政策，其影响何在，未来准备金率提升的空间还剩多少呢？ 我们认为，要理解准备金率政策的效果，首先必须理解目前流动性产生的根源。 从银行体系来看，流动性即为其负债，对应的资产方为外汇占款与信贷，其中外汇占款主要由央行持有，而商业银行则创造信贷。 06年以来的流动性愈演愈烈，主要推手是外汇的大量涌入，而信贷的迅速增长也是不断
短期融资券日渐火热 2008/1/19 11:54:21 作者:佚名
关键字:债市研究
近期新发的短融券比较多，市场成交也非常活跃，以前需要贴手续费发行的短融券现在都是溢价发行,有些评级较好的债券达到溢价30个基点。昨日，短期融资券成交125笔,比前一交易日多26笔，成交量也较前日增加47.9亿元。这一方面说明市场的资金仍然较为宽裕，机构选择投资短期融资券能获得较好的收益；另一方面也说明市场机构对后市的走势仍持谨慎态度，主要策略仍然是缩短久期，降低风险。 昨日国债的成交量较前一交易
资金风向标转变 债市价值渐显 2008/1/17 12:08:45 作者:佚名
关键字:债市研究
2007年12月末在中央结算公司托管的债券面值余额突破12万亿元，达到12.33万亿元。从投资者结构来看，银行类机构持有量均有所减少，而基金持有量大幅增长了1075.19亿元，保险机构和证券公司持有量也有不同程度的增长。仔细分析2006年年末以及2007年整年的债券托管结构，可以发现资金流向的转变：从07年年末开始，债券市场由于具备更高的安全性，其投资价值正逐步得到机构的认可。 债券托管量的持有
房贷和企业贷款初显同步降温 加息压力明显缓和 2008/1/17 12:08:44 作者:佚名
关键字:债市研究
2007年12月份，企业部门和居民消费贷款均表现为同比少增，这表明贷款增势已明显放缓。因此尽管通胀压力仍然较大，但近期加息压力已明显缓和。 12月份金融数据还显示，在央行连续加息、提高存款准备金率以及严格房贷管理等综合紧缩措施作用下，新增人民币贷款在2007年9月份后转入环比下降，环比降幅明显加大，并在年末连续两个月出现新增贷款同比大幅少增。2007年12月和11月份分别新增人民币贷款485亿元
回暖行情中的分歧 债市乐观中仍须谨慎 2008/1/17 12:08:44 作者:佚名
关键字:债市研究
在资金面宽裕的助推下，回购利率连续在底部徘徊，1月债市走出了小幅回暖的行情，市场成交略有活跃。但是从债市券种的走势差异来看，债市并未建立起比较明显的强势特征，我们对于近期债市不得不保持一种相对谨慎的心态。 近期的回暖行情中，国债和短期融资券成为较为热点的券种，而金融债继续遭受市场冷落。国债较高的税前收益率使得其持有价值较为突出，而高度平坦的收益率形态使得其建仓范围较为广泛，防守价值较为突出。而短
货币投放量增紧缩政策风云再起 2008/1/17 12:08:43 作者:佚名
关键字:债市研究
中国人民银行昨日晚间宣布，从1月25日起上调存款准备金率0.5个百分点达到15%，这是进入2008年以来央行首次动用货币政策工具。央行在此时上调存款准备金率，主要是为了回收1月份天量的到期资金和抑制极有可能反弹的银行信贷。 央行货币投放多增 1月份公开市场操作到期资金较多，到期央票资金和正回购资金天量，高达1.49万亿元(截至15日统计数据)。其中正回购到期资金高达9030亿元。截至1月13日
中科院：CPI可能5月后出现拐点 2008/1/15 9:43:04 作者:佚名
关键字:债市研究
中国科学院预测科学中心昨日发布报告预计，CPI可能在今年5月后出现拐点，估计在6、7月份开始下行，全年CPI指数将上涨4.4%。 报告认为，随着2007年世界粮食产量和中国粮食产量的增收，国际国内粮食市场的价格将趋于平稳，继续走高的可能性不大。但今年我国面临通货膨胀的压力还将增大，原因在于：国际收支继续扩大、外汇占款攀升；经济保持高速平稳增长，继续拉升生产资料的需求；国内粮食供应偏紧；国际国内资
专家预测：今年贸易顺差增速将放缓 2008/1/15 9:43:04 作者:佚名
关键字:债市研究
海关总署昨日公布数据显示，去年我国贸易顺差达到2622亿美元，同比增长47.7%； 12月份当月贸易顺差为226.9亿美元，比上月下降14.2%。专家预测，受宏观调控及美国经济下滑的影响，中国出口增速在未来几个月内将持续放缓，全年贸易顺差约3000亿美元，贸易顺差增速回落。 据海关统计数据显示，去年12月，中国出口1144.2亿美元，同比增长21.7%，比11月的22.8%有所下降；进口917.
企业债融资：王者仍难归来 2008/1/15 9:43:03 作者:佚名
关键字:债市研究
2008年伊始，企业直接融资政策暖风频吹--先是国家发展和改革委员会企业债发行程序改革，后有中国人民银行酝酿推出中期票据，这对处于2008年从紧货币政策调控背景之下的企业直接融资无疑是大利好。 然而，与海外发达市场以发行债券等直接融资为主要手段相比，国内债券融资市场刚刚起步。市场人士分析判断，虽然企业发债动机强，但是由于2008年通胀压力大，加息预期强，债券市场需求比较弱，预计今年企业直接融资规
中国银行：中国今年CPI涨幅约4.60-4.70% 2008/1/15 9:43:03 作者:佚名
关键字:债市研究
中国银行交易中心(上海)最新报告预计,2008年全年居民消费价格指数(CPI)的同比涨幅在4.60-4.70%附近,今年CPI同比变化幅度与2007年相比没有很明显的回落趋势,但是月度变化趋势上可能有别于2007年,呈现前高後低的趋势. 报告表示,今年整体通货膨胀率依然将保持在高位,与2007年相仿,输入性通货膨胀难以出现,物价稳定的根本决定力依然要立足于国内,政府的行政性价格调节措施是决定20
传统政策工具逐渐失灵 汇率成为调控重要工具 2008/1/12 20:33:45 作者:佚名
关键字:债市研究
进入新千年以来，中国经济加速融入全球经济体系汇率成为宏观调控重要工具 为紧缩货币，央行采取了一系列前所未有的动作，2007年，央行6次加息、10次上调存款准备金率、7次发行定向央票、重启3年期央票和特种存款、扩大人民币对美元汇率波幅，以及多次窗口指导。越来越多的信息显示，央行紧缩货币政策工具和手段越来越多样化，汇率工具将在未来调控中占据突出地位。 传统政策工具逐渐失灵 进入新千年以来，中国经
流动性过剩：从货币“窖藏”到金融“窖藏” 2008/1/12 20:33:43 作者:佚名
关键字:债市研究
应该用流动性取代货币概念，因为在大量非银行金融机构存在的现代金融体系中，传统的货币概念已不足于涵盖整个金融部门。流动性过剩应该将资产价格包括在内，而不能仅仅将资产价格看作是流动性过剩的结果。 在刚刚过去的一年里，我在“流动性过剩”问题上花了不少时间琢磨。除了其本身的重要性之外，部分原因在于它构成了我新工作的主要内容之一。可以预言，流动性过剩还将是今年最热火的经济词汇之一。今天借这个专栏，我想与各
对冲流动性：央行公开市场操作十天负债五十亿 2008/1/12 20:33:41 作者:佚名
关键字:债市研究
300亿元，2440亿元，2600亿元。 新年刚开张，央行连续三次的公开市场操作力度一次比一次大。在宽松的流动性格局下，从紧货币政策毫不客气。 1月8日和10日，仅两个交易日，央行从银行体系抽走5040亿元的资金。但此举也留给央行44.79亿元的应付利息。 从紧的信号显示，2008年，央行对冲过剩流动性的力度不会出现丝毫减弱，但由此引发的高昂成本问题，同样值得关注。 2007年的对冲成本
2008年债券市场酝酿转折 债市不缺淘金机会 2008/1/12 20:33:40 作者:佚名
关键字:债市研究
在2007年股票市场如火如荼的同时，债券市场只能在一旁“瑟瑟发抖”，在加息和调高存款准备金率凛冽的寒风中，债券市场又送走了一年的熊市。然而，2008年债券市场正在期待转折，上半年熊市可能仍然占据上风，但是下半年债券市场有望发起反攻。 2007年，在6次加息和10次提高存款准备金率等各种紧缩措施的“枪林弹雨”中，债券市场收益率大幅飙升，收益率曲线普遍大幅向上移动，中短端收益率上升较多，长端收益率上
让“打新”收益早日远离债市 2008/1/10 9:55:09 作者:佚名
关键字:债市研究
最近，各机构固定收益部门和债券交易员想必都在忙着做去年的工作总结，几条工作成绩中不不外乎是战胜债券指数多少，怎样规避了市场风险和利率风险，如何化解流动性压力等等。而盈利业绩和交易量等重要指标，恐怕都难以拿上台面。 总结2007年债券市场各主要机构的特点，银行应该是面临债券存量资产缩水和不断收紧的货币政策和流动性压力的一年。保险对债券资产配置比例相对减少是有目共睹的。由于2007年几乎没有什么投资
申万研究所：18%或为准备金率高点 2008/1/10 9:55:05 作者:佚名
关键字:债市研究
鉴于国际收支顺差导致的过剩流动性依然继续多增、央票到期依然较多、银行信贷增长控制压力持续，预期后续货币数量控制政策依然是优先选择的重点，具体包括继续提高存款准备金率、发行特别国债加大公开市场操作、发行定向央票、信贷额度控制窗口指导等。 市场最为关心重点之一，在强调货币数量调控继续加强的情况下，作为央行常用的三大货币政策工具之一，2008年存款准备金率何去何从？为控制货币供应，法定存款准备金率能否
物价高企下的经济环境与政策调控 2008/1/10 9:55:05 作者:佚名
关键字:债市研究
物价高企下的经济环境与政策调控近期有市场人士预期2007年12月份CPI增速有可能保持在较高水平上，从而加大2008年初的央行加息预期。 天相投顾： 我们整体认为2008年上半年是经济增长较快，物价和人民币升值也较快的阶段。 1、根据我们的估算：2007年12月份CPI当月增速可能略低于11月份当月同比增速(6.9％)，但会接近10月份当月同比增速(6.5％)。12月份CPI当月环比涨幅为正
发行方式创新不断 企业债市场发展前景广阔 2008/1/10 9:55:02 作者:佚名
关键字:债市研究
2007年以来，我国债券市场格局发生了新的变化，大中型企业借助债券市场进行融资的步伐明显加快。尽管央行持续的货币紧缩政策和银监会叫停商业银行担保的相关规定使企业债的发行一度陷入困境，但企业债发行监管制度和发行方式的创新正在推动目前的企业债市场迅速壮大，宏观经济基本面的回暖也将促进企业债二级市场逐步走出低谷。 发行方式创新不断 2007年6月26日，为突破银行担保的困局，湖南泰格林纸集团有限责任
夏斌：从紧的货币政策应该如何落实？ 2008/1/7 9:48:10 作者:佚名
关键字:债市研究
实施从紧的货币政策，必须适当加快人民币的升值和汇率形成机制改革。央行需制定一个适合实体经济稳步增长的货币供应和贷款规模的参照系，适用多种政策工具予以对冲与调控。 如何理解从紧的货币政策 2007年中央经济工作会议提出要“防止经济增长由偏快转为过热，防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀“，并提出2008年要实施从紧的货币政策。这是对前一阶段货币政策结果的评估，也是对2008年国民经济保持稳定增
从紧现机会 三天看一年 2008/1/7 9:48:09 作者:佚名
关键字:债市研究
预期中的红一月出现，与其说是大家对市场一致看好，不如说是宏观经济保持稳定，资金面充裕，政策面真空所引发的。新年的3个交易日和投资主题基本决定了2008年的几个投资思路：内外经济的转变；宏观微观视角转换；行业配置的分化。 最大的不确定是美国经济的继续疲软，次级债所引发的阴霾开始向实体经济渗透。目前，不单单住宅市场，劳动力市场、制造业都受到不小的实质影响，危机在进一步蔓延，信用卡市场、结构性产品和商
货币政策困境破局 08年将是十八兵器齐上阵 2008/1/7 9:48:09 作者:佚名
关键字:债市研究
尽管刚刚闭幕的2008年央行工作会议没有提及货币政策调控的预期目标，但货币与信贷“双紧”的基调却异常高昂。 值得关注的是，由于流动性过剩、投资过度、顺差过大的局面未见根本改观，通胀压力又有所上升，加之美联储迫于次贷危机进入降息通道，今年我国货币政策将面临“多向夹击”，运作空间进一步趋窄。 近两年来，货币政策取向已经出现了从“稳健”到“适度从紧”再到“从紧”的嬗变。2007年，央行6次加息、10
贾康：不要一下抹平赤字和停发长期建设国债 2008/1/7 9:48:09 作者:佚名
关键字:债市研究
■展望2008 权威专家系列访谈之三 财政政策应着力优化结构 ——专访中国财政部财政科学研究所所长贾康 对中国经济“潜在增长率”的判断，有必要从原来的8%—9%，提升到现阶段的10%—11% 财政政策在配合货币政策“从紧”调控总量，即进行“需求管理”的同时应更多“稳健”地着力调整优化结构 未来应使赤字和长期建设国债规模继续有所降低，而不是一下抹平赤字和停发长期建设国债 财政部财政科学研
2008年汇率、利率和数量调控“三管齐下” 2008/1/4 9:36:45 作者:佚名
关键字:债市研究
2008年上半年通货膨胀将会比较严重，经济继续保持高速增长，反通货膨胀将是央行政策的重点。我们预计2008年通货膨胀的目标会在4%左右，经济增速的目标将有所降低。按照中央会议的精神，既要防止经济过热，也要保持经济稳定增长，我们预计经济增长的指导目标会定在9%左右，而实际的增长目标会在10%左右。因此，今年“从紧的货币政策”体现在利率政策、汇率政策和数量调控“三管齐下”，控制经济过热和防止全面通货膨
预计2008年中期债券将供不应求 2008/1/4 9:36:45 作者:佚名
关键字:债市研究
由于短期债券收益率受宏观调控的影响很大，市场的需求有多大，央行就能发行相应规模的票据，因此我们认为三年以下的债券供给很大程度是平衡的。2008年，我们应重点关注除了央票以外的其它券种的供求关系。 债券供给增速将放缓 每一年财政部在制定国债发行额度时，主要考虑两个因素，一是当年到期的国债数量；二是年度的财政预期赤字。这两部分占当年国债发行量的80%以上。2007年财政预算赤字为2450亿，但实际
一季度流动性不改充裕局面 2008/1/4 9:36:45 作者:佚名
关键字:债市研究
2007年四季度，受大盘股密集发行和央行调控政策影响，商业银行资金面相对紧张。2008年一季度，考虑到外汇占款仍将保持增速，信贷规模受到严格控制，大盘股发行密度或有所减少，央行调控力度有限等因素，我们认为2008年一季度资金面整体宽松，债券需求较2007年四季度将有明显上升。 外汇占款将保持增速 当前影响基础货币的外生变量中，最重要的是外汇占款。如果以央行资产中的外国资产来统计外汇占款的话，自
特别国债背后隐含财政货币政策新思路 2008/1/4 9:36:44 作者:佚名
关键字:债市研究
6月27日，全国人大常委会授权财政部发行15500亿特别国债，用于购买外汇储备，对即将成立的国家外汇投资公司进行注资。该消息引起了社会各界的广泛关注，其中，最热点的问题就是特别国债对流动性究竟有何影响，以及能否对股市带来重大冲击等。 财政部发行特别国债，并非是全新的举措。早在1998年就曾经发行2700亿元特别国债补充国有商业银行资本金。在当前新形势下，财政部此次发行特别国债将具有一举多得的功效
反通胀与货币对冲依赖政策模式的调整 2008/1/2 10:03:04 作者:佚名
关键字:债市研究
防范全面的通货膨胀、防范经济过热，已经成为当前宏观政策的主线。通货膨胀最终都是一种货币现象，而目前在货币政策的操作上，基本上依赖货币政策的对冲操作，包括准备金率的提高、央行票据的发行、外汇市场的对冲操作乃至对于信贷增长的窗口指导。这种宏观政策操作是可持续的吗？或者说是可以达到预定的防范通胀、防范经济过热的政策目标吗？ 中国人民银行第三季度的货币政策执行报告中清晰地强调:“仅仅依靠对冲银行体系过多
07债市结构盘点：银行保险搭台央票国债唱戏 2008/1/2 10:03:03 作者:佚名
关键字:债市研究
总体来看，2007年的债市仍然是以央票国债为主导，银行保险则继续成为债市最大买主。 2007年债券市场债券发行总额继续保持快速增长势头，年内共发行79934.03亿元，逼近8万亿大关，较2006年的58653.34亿元增长36%。 央票国债仍是主力发行品种 央票、国债和金融债依然占据发行量前三甲。特别国债的发行使得央票发行占比得到一定程度的稀释。全年央行票据发行总额40571亿元，较06年增
华夏债券：债市谨慎但不悲观 2008/1/2 10:03:03 作者:佚名
关键字:债市研究
展望2008年债券市场，战略性投资机会尚未到来，中长期策略应保持谨慎，但阶段性策略上并不悲观。 2008年国际收支双顺差结构难以改变。在升值不足的情况下，通货膨胀始终是债市的压力，而人口和消费结构的变动使通货膨胀压力更容易变为现实通货膨胀。综合考虑，2008年GDP增长率在10%-10.5%，有利于债市。CPI在4%-4.5%，略低于去年平均水平，但下半年粮食价格仍存在不确定性，资源要素价格改革
上投摩根货币：债券市场环境趋好 2008/1/2 10:03:02 作者:佚名
关键字:债市研究
展望2008年，中国经济将面临外冷内热的格局。出口增速在外需放缓的影响下将有明显的下降。而在奥运会等因素作用下，消费和固定资产投资仍将维持较好的增长。流动性方面，虽然出口放缓将使外贸顺差增幅放慢，从而降低外汇储备的增速，但在美元贬值的背景下，市场流动性充裕的格局不会改变。2008年通货膨胀仍将维持高位运行，央行加息的空间有限，而汇率升值可能发挥更大的作用。 2008年债市面临的环境将好于2007
聚焦2007年央行货币政策 明年宏观调控中唱主角 2007/12/30 22:10:27 作者:佚名
关键字:债市研究
如果说2007年外贸顺差加大是在意料之中的话，那么2007年就有两件事是意想不到的，第一件事是国内猪肉价格会上涨如此之快；第二件事就是美国信用危机引发的次贷危机会如此之严重。就是这两个意料之外和一个意料之中的事件，考验着央行2007年货币政策的调控能力，而这一年正是央行动用货币政策最为频繁的一年，年底中央经济会议定下“从紧”的货币政策基调，这意味着明年货币政策仍将在宏观调控中唱主角。 存款准备金
准备金缴纳方式变化影响流动性 2007/12/30 22:10:24 作者:佚名
关键字:债市研究
12月25日，央行上调存款准备金率一个百分点至14.5%，创出新高。所不同的是，央行要求全国商业性银行必须用外汇来缴纳上调的人民币存款准备金增量部分。笔者认为，该项措施对我国今后的货币政策变动与商业银行的风险管理将产生深远影响。 随着我国经济的迅猛发展，由国际贸易产生的经常项目下的顺差以及由于热钱流入导致外汇储备的快速积累，我国外汇储备已经超过14000亿美元。由于我国经济的迅速发展以及强烈的人
用户登录 
新用户注册 
站内文章搜索
