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锦州商行:08年记账式国债第1期投标分析
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2008-2-12 15:38:48
一、债券基本情况


  债 券品 种:7年期固定利率(附息)债券,每年付息一次。

  发 行 量:260亿

  招投标方式:多种价格(混合式)招标

  招 标 日:2008年2月1日

  缴 款 日:2008年2月18日

  起 息 日:2008年2月13日

  承 揽 费:0.1%

  基本承销额:无

  二、形势分析

  美国次贷危机引发全球股市暴跌,反映出投资者对全球经济增长减速的担忧。市场预期美联储将在月末的例会上再次做出减息的决策,以刺激经济增长。不过,纵然此次次贷危机负面影响在不断扩散,我们也要相信作为超级大国的美国的综合实力,其经济弹性和抵御经济衰退的能力应该较其他国家为佳。经过降息、减税等措施,美国经济也许会从08年下半年逐步走出次贷阴影,全球经济减速的危机也许没有想像的那样严重。我国经济连年迅猛增长,通货膨胀压力较大,即使国外经济减速,我国强大的内需也可以适度弥补出口增长的减缓,GDP大幅下降的可能性极小,所以紧缩性的货币政策仍然有存在的理由。

  经过准备金缴款和大盘股票中煤能源的申购,市场资金利率在有限上涨后迅速下降,目前资金面仍然较为宽松。春节临近,央行回笼资金的力度必将有所降低,考虑到节后继续控制贷款的需要,2月份也不排除再次遭遇上调存款准备金率0.5个百分点的流动性紧缩。

  07年12月末,M2同比增长16.72%,增幅比11月末低1.73个百分点,比06年末低0.22个百分点。07年12月,人民币贷款增加485亿元,同比少增1720亿元。以上数据反映出央行对货币信贷的紧缩开始显效。为了继续巩固紧缩效力,2月份继续严控信贷增长十分必要。

  目前,中美利差倒挂、资金面宽松、信贷受到压缩等因素有利于债市的发展,上周国债收益率下降明显,成交活跃。不过考虑到未来的政策风险,本周国债报价和成交相对上周较为谨慎,收益率小幅升高。

  目前不利债市的因素主要在CPI。去年翘尾因素对今年CPI存在较大影响,而国际上能源、农产品价格持续走高将给我国带来输入型通货膨胀。南方雪灾,交通受阻,煤电油运全面紧张。临近春节,居民消费品价格下降的可能性几乎为零。综合来看,08年的物价上涨压力较大。

  三、定价预测

  目前成交最为活跃的7年期国债莫过于070018,买入收益率在4.16%-4.20%之间。考虑到国债的免税效应以及良好的流动性,加上本期国债是08年首期7年基准期限国债,将会受到投资者的青睐。

  初步估计本期债券的中标利率在4.10%-4.15%之间。
 
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