兴业投资：供应忧虑挥之不出，国际油价持续上扬

2022年4月18日

虽然原油需求受到全球经济增速放缓和疫情影响而有所回落，但俄乌冲突引发西方国家对俄罗斯实施严厉制裁，俄罗斯原油产量已经明显下滑，原油供应忧虑挥之不出，此外，中国央行下调存款准备金率也刺激了市场风险偏好情绪，国际油价持续上涨，周一早盘再创两周新高，美油最高达到108.38美元，布油触及113.19高点。截止目前，美国原油5月期货较上周四收盘价收涨1.37美元，或1.27%，报107.89美元/桶;布伦特原油6月期货较上周四收盘价收涨1.63美元，或1.46%，报113.09美元/桶。

俄乌冲突导致俄罗斯原油和天然气出口受到制约，尤其是欧美西方国家对俄罗斯的制裁不断加码。欧盟委员会主席冯德莱恩周末在接受德国《图片报》采访时透露，欧盟拟议中的第六轮对俄制裁，将主要针对俄最大商业银行俄联邦储蓄银行，同时将采取渐进性措施切断欧盟自俄罗斯的油气进口。冯德莱恩说，欧盟制裁的主要目标是继续压缩俄罗斯的油气收入。俄罗斯副总理诺瓦克表示，如果继续限制俄罗斯能源出口，能源价格可能会达到历史新高。由于物流成本和市场需求较高，替代俄罗斯的煤炭供应商很难向欧洲提供可接受的价格。而对俄罗斯实施的制裁政策反倒可能导致欧盟和美国的生活成本增加以及大规模失业。

由于俄乌冲突和欧美西方国家对俄罗斯的制裁，俄罗斯石油供应损失可能超过700万桶/日，这将远超OPEC有能力替代的水平。国际能源署(IEA)近日警告称，由于制裁和买家自愿回避俄罗斯原油等级，从5月开始，俄罗斯原油供应可能减少300万桶/日(约占全球供应量的3%)。

OPEC+产油国无视美国等主要消费国的增产呼吁，仍坚持提高40万桶/月的产量配额。OPEC公布的数据显示，2022年2月OPEC原油产量为2847万桶/天，同比增长14.6%，环比回升44万桶/天，但是还没有恢复到疫情前的水平，即尚未回升至2900万-3000万桶/天的水平。其中沙特原油产量重新升至1000万桶/天以上，科威特原油产量回升至261万桶/天，这两个国家原油产量接近疫情前水平;阿尔及利亚、伊朗、伊拉克和尼日利亚原油产量虽然在回升，但离疫情前产量还有很大的差距。从OPEC最近表态来看，其依旧维持缓慢增产的步伐，表明高油价是由俄乌冲突的地缘政治危机导致的，在他们控制范围之外。

与此同时，中国人民银行周五宣布，自4月25日起，将全面下调存款准备金率25个基点。这也提升了市场风险偏好情绪，扭转因疫情导致的原油需求下降的不利局面。中国人民银行进一步指出，将对一些较小的银行进一步下调存款准备金率25个基点，这一决定将释放约5300亿元人民币的长期流动性。中国人民银行还表示，将继续实施稳健的货币政策。不会采取类似洪水的刺激措施，将保持流动性合理充裕。此次降息后，金融机构的加权平均存款准备金率为8.1%。将引导金融机构将发放的资金用于支持受新冠肺炎影响的行业和小企业。将密切关注通胀变化，保持物价稳定。将密切关注主要经济体的货币政策调整。

伊拉克石油部长表示，我们受到在OPEC协议外继续增产的压力。OPEC承诺提供石油供应，以填补任何原油短缺。同时，伊拉克石油部项目司司长哈拉夫说，俄罗斯供应减少的背景下，伊拉克寻找机会扩大对欧洲的石油出口。乌克兰危机和俄石油天然气出口量下降的背景下，伊拉克和其它石油出口国一样力争巩固出口，并为自己打开新的市场。

利比亚国家石油公司在声明中表示，其El Feel油田的生产遭遇不可抗力，前一天有一群人进入油田设施阻止员工工作。这导致利比亚石油产量下降7万桶/日。

乌俄冲突仍在继续，通过外交途径解决冲突的希望渺茫，进一步加剧供应中断的担忧。乌克兰外长库列巴说，最近几周没有与俄罗斯外交部级别的外交官进行任何接触，没有高级别会谈正在进行。俄罗斯宣称已几乎完全占领乌克兰的马里乌波尔，对死守当地的乌克兰部队发布弃械投降的最后通牒，但乌军周日拒绝投降。若俄罗斯拿下马里乌波尔，将是入侵乌克兰近两个月以来的最大胜利。此外，俄罗斯还加大对更多主要人口中心附近的袭击，包括首都基辅及第二大城市哈尔科夫。

此外，天然气价格创多年新高，也增加了原油替代需求，为油价提供支撑。美国天然气价格盘中升至逾13年来最高水平，升至7.55美元/百万英热，突破1月的高点，较年初价格上涨了约一倍。全球燃料短缺正在波及整个市场，供应商难以应对疫情后的消费激增，乌克兰冲突进一步加剧了这一局面。

不过，其他一些因素可能抑制油价失控性的上涨，这包括美国和伊朗之间进行的重启核协议会谈，如果能够敲定一项新的核协议，以放松制裁，伊朗石油供应将重返市场的可能性将超过100万桶/天。但目前，谈判仍处于僵局。此外，由于全球增长放缓，而中国更大范围封锁的威胁依然存在，原油需求方面受到冲击。

美元指数

美元指数本周一跳空高开后继续上扬，向上周四触及的近两年高位100.723水平迈进，因地缘政治紧张局势提振美元的避险需求。同时，美联储加快收紧货币政策的预期也提升了美元的吸引力。

据CME“美联储观察”，美联储5月份加息25个基点的概率为9.0%，加息50个基点的概率为91.0%，加息75个基点的概率为0%。6月份加息25个基点或加息50个基点的概率为0%，加息75个基点的概率为6.2%，加息100个基点的概率为65.2%，加息125个基点的概率为28.6%。

大多数消费者希望政府采取政策措施抑制通货膨胀。事实上，预期美联储加息的消费者比例达到了过去半个世纪以来的最高水平。鉴于联邦基金利率在接近零的水平徘徊了很长一段时间，美联储加息并不是一个艰难决定。或许更令人惊讶的是，美联储在3月份加息25个基点的幅度太小，不足以发出积极防范通胀上升的信号。相反，它暗示劳动力市场将继续强劲，通货膨胀率将继续上升。更激进的反通胀政策举措可能会引发一些争议，但却是有必要的。

美联储周五公布的数据显示，美国3月工业产出增长0.9%，高于预期的0.4%和上月的0.5%，同时制造业产出增长0.9%，高于预期的0.4%，低于上月的1.2%。美国3月工业产出连续第三个月上升，受汽车生产反弹推动，显示尽管供应瓶颈和成本居高不下，但制造业仍保持增长动能。3月份的上涨是受制造业产出增长0.9%的推动，制造业产出是工业生产的最大组成部分。汽车和零部件产量月度增长7.8%，带动了汽车和零部件产量的全面回升。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道收敛，油价向上轨靠近;14和20日均线看涨;随机指标在超买区走高。

4小时图：保利加通道上扬，油价跟随上轨发展;14和20均线看涨;随机指标进入超买区。

1小时图：保利加通道扩散，油价靠近上轨发展;14和20小时均线看涨;随机指标在超买区走高。

综述：预计日内油价将在105.55-110.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月31日高点108.70，突破后将上探3月13日高点109.45，然后是3月27日低点110.00和3月24日低点110.60，以及3月28日高点111.00和3月27日高点112.10;而下方支持留意4月14日高点107.60，跌破将下探3月3日低点106.40，然后是4月5日高点105.55和4月13日高点104.45，以及3月28日低点102.85和4月14日低点102.10。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价向上轨靠近;14和20日均线看涨;随机指标在超买区走高。

4小时图：保利加通道上扬，油价跟随上轨发展;14和20均线看涨;随机指标进入超买区。

1小时图：保利加通道扩散，油价靠近上轨发展;14和20小时均线看涨;随机指标在超买区走高。

综述：预计日内油价将在111.10-115.10区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注3月11日高点113.85，突破将上探3月29日高点114.80，然后是3月25日低点115.10和3月24日低点116.90，以及3月10日高点118.30和3月28日高点119.30;而下方支持留意4月14日高点112.35，跌破将下探3月31日高点111.10，然后是3月30日低点110.55和4月5日高点109.90，以及4月13日高点109.00和4月4日高点108.55。

周一关注：

美国4月NAHB房产市场指数

圣路易斯联储主席布拉德发表讲话