兴业投资原油周评：供应趋紧VS需求忧虑，国际油价上周宽幅波动

2022年5月16日

由于欧盟搁置了禁止进口俄罗斯原油的计划，且通胀飙升导致经济增长面临衰退的担忧，疫情蔓延和沙特下调亚欧客户原油售价加剧了市场对需求前景的担忧，加之美联储收紧政策推高美元和主要能源机构纷纷下调全球原油需求预测，国际油价周初承受沉重的抛售压力，一度跌至近两周低点。但OPEC+产油国拒绝扩大产量，加之俄罗斯和乌克兰持续的战争导致欧洲能源供应困难，以及经乌克兰输往欧洲的天然气减少，俄罗斯宣布制裁一些欧洲天然气企业，给全球能源市场增加了不确定性，这支撑油价在后半周大幅反弹。截至收盘，美国WTI 6月原油期货整周累计上涨2.02%，收报111.35美元/桶，当周最高触及111.54美元/桶，最低跌至98.19美元/桶。布伦特7月原油期货整周累计下跌1.38%，收报111.48美元/桶，当周最高触及113.15美元/桶，最低跌至101.28美元/桶。

由于未能与主要合作伙伴就实施制裁达成协议，欧盟搁置了禁止进口俄罗斯原油的计划。然而，欧盟委员会仍打算禁止欧洲公司为装载俄罗斯石油的油轮提供保险，以限制俄罗斯的原油运输能力。据消息人士透露，在马耳他和希腊的大力游说下，禁止进口原油的想法现已被搁置。这凸显出对俄罗斯能源出口施加制裁的复杂性。匈牙利和斯洛伐克等一些欧盟成员国对制裁的抗拒态度可能意味着，欧盟可能需要重新考虑其最初的制裁方案。

从紧货币政策的乘数效应已开始从感知风险的货币扩散到全球股市，现在又扩散到化石燃料价格。极度紧张的流动性环境不仅会吸收市场资金，还会打击增长预期。无法获得宽松货币将迫使企业进行明智的投资，这将推高失业率并降低总需求，其影响将在油价上显现出来。

随着主要央行缩减宽松货币，对全球经济放缓的担忧逐渐蔓延。上周，多位美联储政策制定者相互传递了他们对美联储下一步举措的看法。包括里士满联储主席巴尔金和纽约联储主席威廉姆斯在内的多数货币政策制定者支持升息50个基点。然而，克利夫兰联储主席兼联邦公开市场委员会成员梅斯特的评论进一步推动原油空头回归，她说:“他们永远不会排除加息75个基点的可能性。”市场对美联储收紧货币政策的预期推动美元上涨，也削弱了原油吸引力，因这使得以美元计价的原油对持有其他非美货币的投资者而言更加昂贵。

中国需求疲软的最新证据，是分析师认为周一打压原油价格的另一个因素。中国在亚太时段发布的贸易数据显示，虽然4月份进口环比增长7.0%，但今年前4个月同比仍下降4.8%。中国为遏制新冠肺炎疫情而加强的限制措施，加剧了原油需求前景的担忧。中国当局继续努力坚持他们的零冠战略，上海和北京这两座最大的城市，继续面临不同程度的封锁，人员、物资、机器的移动被中断，石油需求大幅减少。此外，沙特阿拉伯国家石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)从6月起下调了西北欧和亚洲的油价，这是沙特四个月来首次下调油价，市场通常将此解读为需求疲软的迹象。

此外，美国能源信息署(EIA)、国际能源机构(IEA)和石油输出国组织(OPEC)在其最新能源展望月度报告中均下调了对2022年原油需求增长的预测，理由是俄罗斯-乌克兰战争的影响、通胀造成的需求破坏以及中国封锁导致需求下降和其他地区增长放缓的影响。

美国原油库存数据喜忧参半，但汽油和精炼油库存大幅下降，仍凸显全球供应紧张这一状况，给油价带来一定支撑。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至5月6日当周，API原油库存减少161.8万桶至4.051亿桶，前值减少347.8万桶，预期减少120万桶;汽油库存增加82.3万桶，前值减少450万桶，预期减少183.3万桶;精炼油库存增加66.2万桶，前值减少445.7万桶，预期减少116.7万桶;库欣原油库存增加9.2万桶，前值增加97.8万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至5月6日当周，美国原油库存增加848.7万桶至4.239亿桶，创2022年4月8日当周以来最大增幅，预期减少45.7万桶，前值增加130万桶;汽油库存减少360.7万桶，预期减少183.3万桶，前值减少223万桶;精炼油库存减少91.3万桶，预期减少157.4万桶，前值减少234.4万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少58.7万桶，前值增加137.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存为2001年5月4日当周以来最低，降幅录得1982年8月20日当周以来最大，为连续第35周录得下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1180万桶/日，自1月以来首次出现下降。

此外，美国钻井企业连续第八周增加石油和天然气钻井平台，威胁了油价的上涨空间。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至5月13日当周，原油钻井总数大幅增加6座至563座，预期为561座;天然气钻井总数增加3座至149座，预期为147座;原油和天然气钻井平台总数增加9座至712座，预期为708座。

然而，虽然OPEC+承诺向全球供应更多原油，但投资者仍未摆脱对原油供应趋紧的担忧。OPEC+承诺6月增加43.2万桶/天，这似乎是相当可疑的，因为一些国家无法生产所需的产量，而一些国家的生产能力接近枯竭。同时，阿联酋能源部长马兹鲁伊周二表示，石油市场是平衡的。没有必要加大力度增加产量。导致全球出现混乱的政治问题超出了我们在OPEC+讨论的范围，我们不支持任何一方;造成目前供需不平衡的原因超出了我们的控制范围。

与此同时，乌克兰政府关闭了一条途经俄罗斯控制地区的天然气管道，引发了欧洲能源危机的担忧。乌克兰方面称，占领乌克兰的俄罗斯军队据称干预了一条主要的运输路线，这是乌克兰自两个半月前战争开始以来首次出现天然气供应中断。这使得俄罗斯经乌克兰输往欧洲的天然气减少四分之一，也给原油市场带来一些支撑。这一举动引发了人们担忧，即在价格已经飞涨之际，未来还可能发生类似的中断。

俄罗斯宣布制裁31家欧美能源企业，进一步加剧能源市场不确定性。俄联邦政府周三批准对31家欧美能源企业实施报复性制裁的法人实体名单。该名单中包括德国、英国、法国、奥地利、瑞士、比利时、意大利、捷克、斯洛伐克、保加利亚、罗马尼亚、波兰等欧洲国家，以及美国和新加坡的31家供应和销售俄罗斯天然气的公司。

此外，伊朗核协议恢复遥遥无期，削减了伊朗原油入市的希望，吸引逢低买入的原油多头重返市场。路透社近日援引法国外交消息人士的话报导，他对美国和伊朗能否迅速解决分歧、重返2015年核协议持悲观态度。美国国务院周五表示，目前恢复伊朗核协议还远未确定;伊朗需要决定是否要坚持附加条件，是否希望迅速达成协议;拒绝对伊斯兰革命卫队被认定为恐怖分子一事发表评论，并表示，目前还没有达成协议，也不确定会达成协议。大宗商品策略师表示，如果恢复旧协议，美国将取消对伊朗的制裁，伊朗将恢复向全球市场每天多达130万桶的石油出口。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：5月纽约联储制造业指数、3月国际资本净流入、4月零售销售、4月工业产出、5月NAHB房产市场指数、4月新屋开工、4月营建许可、每周申请失业金人数、5月费城联储制造业指数和4月成屋销售。周二公布的美国4月零售销售数据对金融市场影响较大，该数据素有“恐怖数据”之称，市场参与者将会密切关注。美国3月份零售销售环比增长0.5%，略低于预期的0.6%，较上月0.8%的增速有所放缓。3月份核心零售销售环比增长1.1%，略高于预期的1.0%，也高于上月0.6%的增速;同比仅增长6.9%，创2021年2月以来最低水平。而直接计入美国经济分析局(BEA)计算GDP的零售销售对照组环比下降0.1%，低于预期的0.2%，而2月份则下降0.9%。美国3月零售销售强劲增长，受汽油价格创纪录高位推动，加油站销售猛增8.9%，占3月整体零售销售增长的大部分，扣除汽油的零售销售下降0.3%。这份报告仍显示出消费者支出的韧性，毫无疑问，家庭正感受到一系列产品价格急升带来的压力，但有迹象表明，与大流行相关的通胀正开始缓解。我们预计4月零售销售将增长0.7%，扣除汽车后核心零售销售增长0.3%，而对照组零售销售将增长0.1%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至5月7日当周，首次申请失业救济人数为20.3万，略高于一周前的20.2万，预期为19.5万。而截至4月30日当周，续请失业金人数降至134.3万人，降幅大于市场预期的138万，此前一周为138.7万。美国上周初请失业金人数上周意外增加，触及三个月最高水平，但在对工人的强劲需求支撑下，劳动力市场状况并未发生实质性变化。经济学家将初请失业金人数连续第二周增加归咎于复活节、逾越节和学校春假等每年日期不固定假期前后数据的波动性残余。央行动态方面：纽约联储主席威廉姆斯、圣路易斯联储主席布拉德、费城联储主席哈克、克利夫兰联储主席梅斯特和芝加哥联储主席埃文斯将分别在不同场合发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模、加息幅度及何时缩表的更多线索。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄地缘局势和中国疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价下探中轨后回升，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收长下影实体阳线，表明下方逢低买盘强劲，预计本周油价可能继续宽幅震荡。支撑分别位于108.50、107.20、105.80，阻力依次是110.20、111.50、112.80。

布油周图保利加通道收敛，油价下探中轨后回升，14周和20周均线看涨，慢步随机指标走高。K线图收长下影实体阴线，表明下方逢低买盘强劲，预计本周油价可能继续宽幅震荡。支撑分别位于108.80、107.50、106.00，阻力依次是111.20、112.70、114.00。