兴业投资：美国需求强劲&供应紧张，国际油价震荡收高

2022年5月26日

国际油价周三继续维持区间波动，供应紧张、美国燃油需求不断上升和伊朗核协议会谈前景黯淡为油价提供支撑，但欧盟分阶段摆脱俄罗斯原油提议陷入僵局和美国库存降幅不及预期，限制了油价涨幅。截止美国收盘，美国原油7月期货收涨0.12美元，或0.11%，报110.69美元/桶，盘中最高触及111.64美元/桶，最低跌至109.22美元/桶;布伦特原油7月期货收涨0.68美元，或0.6%，报114.41美元/桶，盘中最高触及115.27美元/桶，最低跌至112.99美元/桶。

随着驾驶高峰季节的临近，主要市场(如美国)的燃油需求将不断上升，这对原油价格构成支撑。即将到来的美国阵亡将士纪念日长周末的出行数据料将创两年新高，将导致燃料需求上升，尽管燃料价格高企，更多驾车人上路，不再受大流行限制影响。Tradition Energy市场研究主管Gary Cunningham表示，成品油需求没有任何弹性，人们还是会开车上路;人们还在开车出行。德国商业银行分析师表示:“就在夏季驾车旺季之前，美国汽油库存处于2014年以来的季节性最低水平。”美国汽油库存的下降与最近美国汽油价格的大幅上涨是同步的，反映出由于OPEC国家增产速度非常缓慢，全球市场状况日益紧张。入侵乌克兰后，俄罗斯面临严厉制裁，石油生产陷入困境。

对俄罗斯的制裁看来将在未来几周加强。欧盟理事会主席米歇尔周三表示，欧盟希望在下周欧盟理事会峰会召开之前，就未来几个月禁止进口俄罗斯石油的计划达成一致。美国已经禁止从俄罗斯进口所有商品，而英国将在今年年底前停止从俄罗斯进口商品。因此，许多全球石油买家由于担心新的制裁可能到来，一直在“自我约束”(即即使没有制裁，也避免购买俄罗斯的石油)。

路透社周三的一篇报道称，由于俄罗斯难以找到买家，海上储存的俄罗斯石油达到了创纪录的水平。预计本月俄罗斯石油日产量将较乌克兰入侵前的水平下降至多300万桶。

伊核协议前景堪忧，缓解伊朗原油迅速入市的希望，供应趋紧局面难解。美国负责伊朗核协议谈判的特使Robert Malley表示，为重启2015年协议所作的努力踌躇不前，但是他认为，给伊朗提供“有限的”制裁放松仍然可以挽救该协议，给达成更宽泛协议构建基础。重启《联合全面行动计划》将有助于遏制伊朗的核活动;2018年前总统特朗普决定退出该协议后，伊朗加强了核活动。维也纳时断时续的谈判超过一年，似乎已经失去动能，时间已经不多。此时此刻，我们还没有达成协议，达成协议的前景充其量也是微乎其微的。重点是，我们以及所有欧洲伙伴都确信，我们双方都可以提供有限的制裁放松，来换取伊朗方面采取重要步骤，撤回并限制核计划，同时仍然使用剩余的庞大制裁和其他可以调动的工具来施压和针对该国其他危险的活动。

与此同时，道明证券分析师认为，尽管中国的封锁令增长预期承压，但中国的流动性一直处于上升趋势，这表明石油市场已经摆脱了对需求见顶的担忧。“最重要的是，原油市场持续的供应风险继续推动基本面趋紧，并仍然是能源市场的最主要驱动因素。与此同时，OPEC的产量继续大幅低于基准。在这种背景下，尽管宏观经济令人担忧，但原油市场今年夏季可能会再次走高。”

乌克兰和中国引发了新的地缘政治担忧，也支撑了油价。路透社称：“乌克兰总统弗拉基米尔?泽伦斯基周三对基辅放弃领土并做出让步以结束与俄罗斯的战争的建议进行了猛烈抨击，称这一想法带有1938年试图安抚纳粹德国的味道。”该新闻还说，“泽伦斯基和一名高级助手发表愤怒言论之际，乌克兰军队正在东部两个地区面临新一轮进攻，说俄语的分裂分子在2014年占领了这两个地区的一部分。”另一方面，中国驻联合国代表团表示，美国的安理会对朝鲜决议草案不会解决任何问题。“美国知道缓和与朝鲜紧张关系的最佳方法，但反对它，”中国驻联合国代表团补充说。

在乌克兰战争开始时急剧上涨的石油价格现在已经稳定下来。德国商业银行策略师预计，到今年年底，布伦特原油价格将跌至每桶95美元。我们预计，布伦特原油的价格在本季度将继续在每桶100美元至115美元之间波动，下半年将出现下跌。到今年年底，布伦特原油价格应该会达到每桶95美元。这是基于欧盟将对俄罗斯石油实施石油禁运的假设。这将增加对非俄罗斯石油的需求，也会带来价格上涨的影响，因此，今年下半年的油价水平比我们迄今预期的要高一些。

然而，基于能源安全，匈牙利不支持欧盟对俄石油禁运，这给油价带来威胁。有消息称，欧盟委员会计划在5月底举行的特别峰会前后，再次就禁运俄罗斯石油一事进行讨论。5月25日，匈牙利外交部长西雅尔多表示，相关制裁将危及匈牙利的能源安全。在欧盟无法为这些问题提供解决方案之前，匈牙利不能支持相关制裁措施。如果能源供应问题得不到解决，匈牙利就不会投票支持欧盟对俄罗斯实施“禁油令”。这一问题是欧盟委员会制造的，因此解决方案也应由欧盟委员会提供。只有问题首先得到解决，我们才能讨论制裁措施。我们认为，在本周内提出一项全面解决方案是不现实的，因此我们建议不要将相关议题列入下周初的欧盟会议议程，因为那会给欧盟团结带来严重风险。

美国上周原油库存降幅低于预期，汽油库存降幅不及预期，而精炼油库存增加，这给油价带来些许压力。美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至5月20日当周，美国原油库存减少101.9万桶至4.194亿桶，预期减少690万桶，前值减少339.4万桶;汽油库存减少48.2万桶，为连续第8周下降，预期减少410万桶，前值减少477.9万桶;精炼油库存增加165.7万桶，录得2022年1月7日当周以来最大增幅，预期增加90万桶，前值增加123.5万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少106.1万桶，连续三周下降，前值减少240.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少597.1万桶至5.32亿桶，降至1987年9月4日当周以来最低，为连续第37周下降。此外，上周美国国内原油产量持平于1190万桶/日。

此外，美联储无力提振供给只得抑制需求，抗击通胀恐怕难免引发衰退，进而影响需求。美联储不能钻探石油、耕种作物或是修复全球供应链。因此，美联储主席鲍威尔要想遏制四十年来增速最快的通胀率，唯一的快速解决办法可能就是急剧加息，以至于令经济陷入衰退。这一情景令部分经济学家感到担忧，他们认为这恐怕是美联储对需求构成足够遏制的唯一办法，从而抵消其无力控制、推高通胀的供给侧因素。这对成千上万的美国人来说是个坏消息，在鲍威尔恢复供需平衡的过程中，他们可能因此失去工作或找不到工作。

美元指数

美元指数周三早盘自101.728低点稳步反弹，但触及102.449高点后回吐盘中部分涨幅，最终收于102.115水平，因会议纪要鹰派基调不及市场预期，市场押注美联储9月加息50个基点的几率急剧下降，这反过来又提振美股，削弱了美元的避险需求。

美国人口普查局周三发布的数据显示，美国4月耐用品订单环比增长0.4%，低于预期的增长0.6%，也低于3月份的由0.8%向下修正为0.6%。更受关注的核心耐用品订单环比增长0.3%，低于预期增长的0.6%，也低于3月份的由1.2%下调至1.1%。这些数据表明，企业正在坚持资本支出计划，因其寻求提高生产率，以减轻高通胀和劳动力市场紧张的负担，也显示美国经济稳步增长，缓解了人们对美国即将陷入衰退的担忧。不过，在利率上升和经济活动预期降温的情况下，企业今年晚些时候是否会重新考虑当下的投资步伐，目前还不太清楚。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)在5月3-4日政策货币会议上将联邦利率区间范围上调50个基点至0.75%-1.0%，并制定了从6月开始实施积极量化紧缩的计划。此次会议纪要显示，所有与会者都认为，加息50个基点是适当的;大多数人认为，在接下来的几次会议上这样幅度的加息是合适的;所有美联储与会者都认为美国经济“非常强劲”，劳动力市场“极其紧张”，通胀“非常高”;与会者一致认为，美联储应“迅速”将货币政策转向更为中性的立场，在政策上采取“限制性”立场很可能变得适当;美联储与会者认为乌克兰冲突、中国新冠肺炎封锁构成了“更高的风险”，特别是在保持强劲就业市场的同时恢复价格稳定的挑战;许多与会者认为，更快地取消宽松政策将使美联储“处于有利地位”，以便在今年晚些时候评估需要进行哪些进一步调整;美联储与会者强调他们“高度关注”通货膨胀风险，并同意这些风险倾向于上行;所有与会者都支持缩减美联储资产负债表规模的计划;在缩减进行得很顺利之后，考虑出售抵押贷款支持证券是合适的;2022年第一季度国内生产总值(GDP)下降“跟预示随后的经济增长”没有关系，他们预计实际GDP将在第二季度“稳健”增长，全年接近或高于趋势水平。

布朗兄弟哈里曼银行分析师表示：“我们的基本预期仍然是，9月份美联储将再次加息50个基点，届时联邦基金利率上限将升至2.5%，许多人认为这接近中性。”然而，值得注意的是，9月份加息50个基点的可能性已经下降到不足50%，而在5月初时市场完全定价会加息50个基点。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道上扬，油价靠近中轨发展;14和20日均线看涨;随机指标走高。

4小时图：保利加通道趋平，油价靠近中轨发展;14和20均线看涨;随机指标走高。

1小时图：保利加通道趋平，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在108.60-112.40区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月25日高点111.65，突破后将上探5月23日高点111.90，然后是3月21日高点112.40和3月22日高点113.30，以及3月25日高点114.10和5月16日高点114.90;而下方支持留意5月19日高点110.10，跌破将下探5月23日低点109.15，然后是5月24日低点108.60和5月20日低点108.10，以及5月12日高点107.30和5月13日低点106.30。

布伦特原油

日图：保利加通道上扬，油价跟随上轨发展;14和20日均线看涨;随机指标进入超买区。

4小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展;14和20均线看涨;随机指标走高。

1小时图：保利加通道收敛，油价下测中轨;14和20小时均线看跌;随机指标自超买区回撤。

综述：预计日内油价将在112.30-115.65区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月25日高点115.25，突破将上探5月17日高点115.65，然后是3月21日高点116.70和3月24日低点116.90，以及3月10日高点118.30和3月28日高点119.30;而下方支持留意5月6日高点113.45，跌破将下探5月25日低点113.00，然后是5月19日高点112.30和5月24日低点111.70，以及5月20日低点110.50和5月16日低点109.00。

周四关注：

美国第一季度GDP修正值

美国每周申请失业金人数

美国第一季度个人消费支出(PCE)物价指数

美国4月成屋签约销售指数

美国5月堪萨斯城联储制造业综合指数