兴业投资：经济衰退担忧和原油库存增加，国际油价周三大跌逾4%

2022年6月23日

由于投资者担心央行大幅加息和新冠肺炎可能导致经济陷入衰退，从而抑制对燃料的需求，推动国际油价周三大幅下挫，此外美国总统拜登推动的汽油税减免和美国石油学会(API)每周原油库存意外增加也为油价下行注入动力。不过，乌俄军事冲突以及由此引发西方对俄罗斯的制裁，供应紧缺的局面或限制了油价进一步下跌空间。截止美国收盘，美国原油8月期货收跌5.3美元，或4.86%，报103.85美元/桶，盘中最高触及109.21美元/桶，最低跌至101.52美元/桶;布伦特原油8月期货收跌4.64美元，或4.05%，报110.05美元/桶，盘中最高触及114.42美元/桶，最低跌至107.00美元/桶。

由于市场担心主要央行更激进的紧缩政策将对全球经济构成挑战。同时俄罗斯-乌克兰战争导致的供应链中断和中国最近爆发的新冠肺炎疫情加剧了对潜在经济衰退的担忧。这将导致需求放缓，给油价带来沉重的下行压力。值得注意的是，新冠肺炎和地缘政治担忧已经为经济放缓敲响了警钟。美联储主席鲍威尔表示，随着提高利率以应对通胀，美国可能出现经济衰退。美联储认为未来四个季度经济衰退的风险升高。《华尔街日报》援引美联储高级经济学家分析的各种模型的一份新研究报告报道说，美联储认为未来四个季度出现衰退的可能性略高于50%。商品和服务市场以及劳动力市场不断加剧的失衡被认为是经济前景恶化的主要原因。

加拿大帝国商业银行私人财富管理的高级能源交易员Rebecca Babin表示，油价走势震荡，因美联储遏制通胀的承诺“动摇了以原油作为通胀对冲工具的投资者的信心，市场流动性面临挑战，因为波动性也影响到了交易员和投资者，令原油容易受到大幅波动的影响。瑞穗证券国际利率策略师Peter McCallum称，市场目前主要关注经济衰退风险，油价下跌，收益率下降，风险资产受到冲击。

油价可能会在今年年底甚至更晚的时候回落，不过过程可能会很坎坷。花旗银行分析师称，预计第四季度油价应该会回落至80美元，但今年夏天油价可能会飙升。俄乌冲突以及多年投资不足后供应难以跟上需求增长，推动了最近几个月的涨势。油价高于100美元/桶的主要原因是，2020-21年期间美国石油产量大幅下降，再加上伊朗和委内瑞拉的外交政策举措抑制了石油出口。鉴于大宗商品价格上涨和央行行动对经济增长构成的强大阻力，我们预计整个2023年为下跌趋势，这一趋势也非常有可能会在那以后持续下去。

与此同时，美国总统拜登将在本周末宣布减免燃油税的消息令油价承压，因为能源生产商已经在努力应对供应增加的问题。美国总统拜登周三宣布支持暂停征收联邦和州的汽油税，旨在应对能源价格飙升的问题。拜登在当天的演讲中称，他提出联邦和州层面的“汽油税假期”，旨在对消费者进行救济。这一所谓的“汽油税假期”，将包括取消向消费者征收的每加仑汽油18美分的联邦税。不过，由于共和党人和部分民主党人持怀疑态度，拜登应对能源价格的努力将在国会面临重重障碍。早前有关拜登可能会削减司机的燃料成本的报导一度导致美油创下102.78美元的月度低点。摩根大通表示，美国政府人为压低汽油价格的干预措施，将抵消抑制消费的部分因素，反而推高汽油价格。只有炼油能力不足和其他供应方面的问题得到解决后，汽油价格飙涨趋势才能得到长期缓解。目前正在讨论的干预措施包括削减汽油税、调整生物燃料混合要求以及限制燃料出口，这些措施反而鼓励人们多开车，只有需求下降，汽油价格才会下降。

美国原油库存意外增加，也是油价走软的另一个因素。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至6月17日当周，API原油库存增加560.7万桶至4.11亿桶，为2022年4月8日当周以来最大增幅，前值增加73.6万桶，预期减少143.3万桶;汽油库存增加121.6万桶，前值减少215.9万桶，预期减少60万桶;精炼油库存减少165.6万桶，前值增加23.4万桶，预期增加58.3万桶;库欣原油库存减少39万桶，前值减少106.7万桶。

此外，市场避险情绪也对油价施加了额外的下行压力。尽管反映了市场情绪，但周三华尔街设法收窄了开盘时的跌幅，收盘小幅下跌，而美国10年期国债收益率创下一周最大单日跌幅，收于3.16%左右。

然而，乌俄军事冲突以及由此引发俄罗斯原油供应受限为油价提供支撑。美国总统拜登计划在即将到来的七国集团峰会和北约峰会上，重点关注俄乌冲突对全球的持续性影响，并在七国集团峰会期间宣布一些措施，进一步向俄罗斯施压。而在北约峰会上，拜登将宣布加强欧洲安全的措施。

国际能源署(IEA)总干事比罗尔周三表示，俄罗斯可能寻求完全切断天然气供应，并建议欧盟制定应急计划。俄罗斯正在寻求在冬季对欧洲国家施加影响。俄罗斯减少天然气流量的目的是让欧洲更难填满其储存。

提示：美国能源信息署(EIA)北京时间周四凌晨发表声明称，不会按计划在6月23日发布每周原油库存报告，原因是发生了“系统问题”，“专家正在研究恢复受影响系统的解决方案”。

美元指数

美元指数周三开盘后自104.397水平上扬，但触及104.947多日高点后再度转跌，尽管美联储成员一直表示“未来几个月需要‘大幅’加息”，美联储主席鲍威尔提出的自1994年以来最大规模加息理由，至少在半年一次的货币政策报告第一轮听证会上获得了认可。然而，鲍威尔不认为有必要大幅加息，这似乎对美元施加了下行压力。

费城联储主席哈克周三接受雅虎财经采访时表示，他们需要迅速将利率提高到2.5%的中性水平，并在年底前将利率提高到3%以上。加息75个基点有助于我们保持中性立场。还没准备好就7月应该加息75个基点还是50个基点做出决定。如果需求放缓的速度快于我的预期，7月份加息50个基点可能是好事。我们需要采取限制性的立场;我们如何做到这一点取决于数据。明年通胀率仍可能在5%以上，下一年降至2.5%。GDP可能会出现几个季度的负增长。我们的劳动力市场仍然非常紧张。资产负债表收缩基本上是自动进行的。目前对金融稳定没有担忧，但需要谨慎和观察。我们希望以一种不会对劳动力市场造成巨大影响的方式降低通胀。

美联储主席鲍威尔在参议院银行、住房和城市事务委员会就“向国会提交的半年度货币政策报告”作证时表示，美联储加息不会降低汽油或食品价格。一连串的额外加息已被消化，这是合理的。最近的通胀指标表明，我们需要加快加息步伐。我们坚决、坚决地致力于降低通胀。我被说服，现在采取75个基点的行动很重要。较长期的中性水平在2.5%左右。将利率上调至适度限制性水平将是适当的。我们需要超过这个水平，才能应对非常高的通胀。我们将通过加息来实现这一点，但加息的幅度当然取决于数据。我们加息可能会导致经济衰退，这种可能性是存在的。我们的目标是在不引发衰退的情况下降低通胀。利率走高是痛苦的，但这是我们降低通胀的工具。绝不会排除任何幅度的加息。我们需要令人信服的证据来证明通胀正在下降，但目前还没有。今年以来，核心个人消费支出有所放缓，但仍远高于所需水平。我们需要继续行动，直到我们真正看到通胀下降。我不认为目前经济衰退的可能性特别高。

芝加哥联储主席埃文斯周三表示，他与美联储的核心团队一致，呼吁继续快速加息以应对 40年来的高通胀水平，并指出经济存在“下行”风险。“我预计未来几个月有必要进一步提高利率，以使通胀回归到美联储设立的 2% 平均通胀目标，”埃文斯在西达拉皮兹市为 Corridor 商业周刊年中经济回顾报告发表的讲话中称，“如果经济环境发生变化，我们必须保持警惕并准备好调整我们的政策立场。未来几个月将需要‘大幅增加’加息次数。经济存在诸多下行风险，需多加留意并准备调整政策立场。通货膨胀显然处在过高的水平。通胀方面的坏消息是我自己支持6月加息75个基点的一个重要考虑因素。预计2022年年底政策利率为3.25%-3.5%，2023年底前达到3.8%;利率没有预设轨道，美联储将对数据作出回应;通胀在未来几年将大幅降温;劳动力市场非常紧张。除非通胀数据有所改善，否则他可能会支持在 7 月再次大幅加息。”

技术分析

美国原油

日图：保利加通道扩散，油价紧随下轨发展;14和20日均线看跌;随机指标在超卖区走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价靠近下轨靠近;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价靠近下轨发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在101.50-104.85区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注4月20日高点103.90，突破后将上探6月23日高点104.85，然后是5月3日高点105.80和6月17低点106.40，以及5月20日低点108.10和6月22日高点109.20;而下方支持留意5月3低点102.10，然后是6月22日低点101.50和5月2日低点100.25，以及4月27日低点99.80和5月11日低点98.60。

布伦特原油

日图：保利加通道扩散，油价测试下轨;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价紧随下轨发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道扩散，油价靠近下轨发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在106.30-110.50区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注5月5日低点109.20，突破将上探5月6日低点109.85，然后是6月23日高点110.50和6月17日低点111.70，以及5月20日高点113.20和6月22日高点114.40;而下方支持留意5月13日低点107.75，跌破将下探6月22日低点107.00，然后是4月27日高点106.30和5月17日低点105.70，以及5月12日低点104.70和4月28日低点103.20。

周四关注：

美国每周申请失业金人数

美国第一季度经常帐

美国6月Markit制造业PMI初值

美国6月Markit服务业PMI初值

美联储主席鲍威尔国会作证