兴业投资：需求忧虑拖累油价，关注OPEC+会议结果

2022年6月30日

由于美国汽油库存意外增加，表明美国需求出现放缓迹象，拖累国际油价自近半个月高点大幅下挫，然而，伊朗核协议会谈未取得预期效果，以及当前市场供应趋紧的局面仍将限制油价的下行空间。截止美国收盘，美国原油8月期货收跌2.13美元，或1.9%，报109.71美元/桶，盘中最高触及114.00美元/桶，最低跌至109.20美元/桶;布伦特原油9月期货收跌1.73美元，或1.52%，报112.23美元/桶，盘中最高触及116.19美元/桶，最低跌至111.72美元/桶。

美国原油库存降幅超预期，但汽油库存意外大幅增加，汽油需求四周滚动均值降至2020年以来的季节性最低水平，且产量增加，给油价带来一些下行压力。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至6月24日当周，美国原油库存减少276.2万桶至4.154亿桶，预期减少86.1万桶，前值减少38.6万桶;汽油库存增加264.5万桶，录得2022年1月14日当周以来最大增幅，预期减少65万桶，前值减少71万桶;精炼油库存增加255.90万桶，预期减少25万桶，前值增加72.5万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少78.2万桶，前值减少82.6万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少695.0万桶至4.979亿桶，降至1986年4月18日当周以来最低，为连续第42周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1210万桶/日，达到2020年4月以来最高水平。纽约Again Capital LLC的合伙人John Kilduff表示，“EIA的报告给市场带来了阻碍，汽油和馏分油库存的增加稍微缓解了压力，美国产量的上升也是价格下跌的一个因素。”

美国原油库存下降，燃料油库存上升，因为炼油厂加大了生产力度，以95%的产能运作，这是四年来同期的最高水平。炼油利润率处于历史高位，炼油商提高开工率。燃料油库存意外增加导致美国汽油和馏分油下跌，这带动了原油期货价格走低。

给原油价格带来压力的还有美元，美元指数反弹接近至6月中旬创下19年的高点。美元走强使得以美元计价的原油对持有非美货币的投资者而言更加昂贵，削弱了原油的吸引力。

布伦特原油最近的交易价格在每桶110美元附近。德国商业银行经济学家预计，到2022年底，油价将降至每桶95美元。石油市场介于供应风险和需求担忧之间。短期内，主要消费国大量释放石油储备将带来缓解。需求前景仍不确定：中国严格的零冠战略仍可能通过新的封锁措施抑制石油需求。高企的能源价格和紧缩的货币政策预计也将留下影响。布伦特原油的价格目前应该会继续在每桶100美元以上交易，但下半年会再次回落，到年底时跌至每桶95美元。

然而，市场参与者必须意识到一个事实，即全球经济是在本已紧张的石油市场上运行。俄罗斯入侵乌克兰后西方对其实施的制裁限制了全球石油供应中的大量供应。解决供求机制的不平衡不是一件容易的事。虽然，OPEC将尽最大努力减少这种不平衡，并可能专注于稳定价格。

值得注意的是，OPEC中只有两个国家有可能释放更多石油：沙特阿拉伯和阿联酋。由于价格上涨和供应增加，两国政府已经迎来了更多的资金流入。尽管这两种催化剂都有优点，但由于产能的限制，这些经济体无法生产更多的石油。

伊朗核协议会谈未获得预期成果，缓解伊朗原油重回市场的希望，为油价提供些许支撑。伊朗、美国、欧盟三方旨在美国解除对伊制裁的谈判在卡塔尔首都多哈结束。欧盟对外行动署副秘书长莫拉表示， “我们尚未取得此前希望的进展，但我们将继续努力使伊核协议重回正轨。”

尽管OPEC+国家今年未能完成产量目标，预计本周四该组织还会例行公事的宣布温和增产决定。美国已经在游说OPEC+增加产量。美国国务院能源安全高级顾问Amos Hochstein接受彭博电视采访时表示，美国欢迎OPEC+本月早些时候加快石油供应增速的决定，称这是“态度的重大转变”。 Hochstein希望OPEC+ 7月和8月增产64.8万桶/天的计划是其供应政策的“第一步”，随后将有“第二步”跟进，美国正在与仍然有闲置产能的OPEC国家会谈，美国将评估是否有必要在10月份以后进一步释放战略石油储备。

美元指数

美元指数周三早盘小幅调整至104.3877低点后再度企稳反弹，触及105.11的近两周高点，接近6月14日创下的近20年来高位，因美联储主席鲍威尔周三在欧洲央行论坛上解释称，美国央行加息可能会导致经济增长过度放缓，加剧市场对经济衰退的担忧，以及数据显示美国经济萎缩幅度超过此前估计，美国股市一度紧张不安，推高了美元避险需求。

美国经济分析局(BEA)周三公布的数据显示，美国第一季度实际国内生产总值(GDP)终值按年率计算萎缩1.6%，略低于此前估值和市场预期的萎缩1.5%。美国经济第一季度萎缩程度略高于之前的估值，因贸易赤字扩大至创纪录高位，以及新一波新冠疫情抑制了娱乐等服务支出。这是自近两年前疫情期间出现短暂深度衰退以来GDP首次萎缩。贸易给GDP造成的拖累修正后仍为3.23个百分点。第一季度国内生产总值(GDP)终值还显示出经济的一些潜在疲软迹象，消费者支出被下修，而库存则被上修。在美联储激进收紧货币政策以抑制通胀的情况下，这对国内需求和经济前景是一个潜在的危险信号。

如果通胀预期失控，货币政策将不得不采取更有力的行动，让通胀回归目标。克利夫兰联储主席梅斯特周三在欧洲央行年度论坛上表示，更代价高昂的错误是，假设通胀预期已得到锚定，而实际并非如此。美国存在一些风险，即企业和家庭的较长期通胀预期将继续上升。政策制定者不能对长期通胀预期的上升感到自满。央行需要果断、有意识地采取行动，降低通胀。当前的形势让人质疑货币政策应该无视供应冲击的做法是否明智。目前的通胀形势非常具有挑战性。在某些情况下，这种冲击会威胁到通胀预期的稳定性，需要采取政策行动。汽油和食品价格的变化可能会对家庭的通胀预期产生巨大影响。我们的政策沟通对于保持通胀稳定非常重要。

美联储主席鲍威尔在欧洲央行年度央行论坛上发表讲话称，美联储不会让经济滑向“更高的通胀机制”，即使这意味着将利率提高到使经济增长面临风险的水平，美联储将为抑制未来价格上涨将竭尽所能。低通胀机制已经时日不多...风险在于，由于冲击的多样性，开始向更高的通胀机制过度，而我们的工作就是防止这种情况发生，我们将阻止这种情况发生。鲍威尔表示，虽然“存在这样的风险”，即美联储的行动可能让经济放缓程度超过控制通胀所需的程度，但“我不同意这是更大的风险。更大的错误将是未能恢复物价稳定。”美国经济仍“处于相当强劲的状态”，能够应对信贷条件收紧，同时避免衰退乃至失业率大幅上升。通胀持续时间越长，通向所谓“软着陆”的道路就变得“越具挑战性”，决策者尤其注意到公众对薪资和物价未来行为的预期最终也可能加速。

圣路易斯联储主席布拉德撰文指出，从1974年和1983年美联储面临与目前类似的通胀水平时得出的经验教训来看，需要政策制定者“一切以通胀为重”。特别是，以通胀为重将使通胀保持在低位并持稳，将促进经济强劲发展。从1994年初到1995年初，在通胀普遍温和的环境下，美联储将政策利率提高了300个基点(从3%到6%)。与1983年的经历类似，当时相关采取措施后的实际利率很高。同样，经过采取措施后经济发展的结果不是衰退，而是扩张，一直持续到2001年。美联储政策使得政策利率维持相对高于通胀的水平，因此实际利率相对较高。采取措施后的宏观经济表现，无论是通胀还是产出和劳动力市场都表现非常好，这显示以通胀为重点的政策所带来的好处要多于不重视通胀的政策。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道下滑，油价上行受制于中轨;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道扩散，油价自下轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在105.55-112.20区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月27高点110.50，突破后将上探6月28日高点112.20，然后是6月1日低点113.05和6月29日高点114.00，以及6月15日低点114.60和5月30日低点115.40;而下方支持留意6月30日低点109.10，跌破将下探6月24日高点108.55，然后是6月23高点107.00和6月17日低点106.40，以及6月27日低点105.60和6月24日低点103.60。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价上行受制于中轨;14和20日均线看跌;随机指标走低。

4小时图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨;14均线转跌，20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道扩散，油价自下轨回升;14和20小时均线看跌;随机指标在超卖区企稳。

综述：预计日内油价将在111.10-114.05区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月21日高点113.30，突破将上探6月28日高点114.05，然后是6月15日低点114.65和6月14日低点115.65，以及6月29日高点116.20和6月16日高点117.35;而下方支持留意6月29日低点111.70，跌破将下探6月21日低点111.10，然后是6月24日高点110.05和6月23日高点109.20，以及5月26日低点108.35和6月27日低点107.05。

周四关注：

OPEC+联合部长级会议

美国5月个人消费支出物价指数(PCE)

美国每周申请失业金人数

美国5月个人支出

美国5月个人收入

美国6月芝加哥采购经理人指数(PMI)