兴业投资：需求放缓&产量增加，国际油价走低

2022年7月12日

随着经济衰退忧虑升温，以及最新冠状病毒疫情，令原油需求前景蒙阴，加之美国将施压沙特增产，国际油价周一再度承压走低。不过，俄罗斯向欧洲输送天然气的主要管道“北溪-1”进入年度维护，加剧供应紧缺局面，这限制了油价跌势。截止美国收盘，美国原油8月期货收跌1.43美元，或1.37%，报103.13美元/桶，盘中最高触及105.02美元/桶，最低跌至100.89美元/桶;布伦特原油9月期货收跌0.58美元，或0.54%，报106.30美元/桶，盘中最高触及107.66美元/桶，最低跌至103.67美元/桶。

美国通胀预期大幅上升，以及美国政策制定者暗示未来还会有更多痛苦的言论，加剧了人们对经济放缓的担忧，进而打压了能源需求。根据纽约联储对一年前消费者通胀预期的调查，美国1年通胀预期在6月份跃升至6.8%的历史高点，而此前为6.6%。在通胀预期发布之前，上周五公布了强劲的美国就业数据，支撑了美联储大举加息的希望，并加剧了人们对美国乃至全球经济健康状况的担忧。

随着美联储大幅加息，美国民众开始减少了信用卡消费，预示着美国零售销售将再度表现疲软。巴克莱经济学家称，他们的内部信用卡数据表明6月零售销售可能下降0.4%，这将是连续第二个月下降。“最近的数据表明，美国消费者可能开始削减支出，”这“让我们怀疑是否即将出现消费支出的更急剧放缓。”美国银行经济学家表示，6月触及纪录高位的汽油价格正在迫使消费者减少其他支出。他们在周一的报告中写道：“信用卡数据显示，实际(经通胀调整的)消费者支出有可能连续第二个月下降。”

与此同时，中国最新的冠状病毒疫情也可能损害燃料需求，这也对原油价格施加了一些下行压力。上海市报告说，他们确认了具有高度传染性的奥密克戎BA.5.2.1型的最初病例，并警告说风险“非常高”。这引发了中国最大金融中心城市再度实施封锁限制措施忧虑。澳新银行分析师在一份报告中说，“美原油期货的净多仓目前处于2020年3月以来最低，当时新冠疫情首次爆发，导致需求崩跌。现在情况仍是这样，尽管市场有供应持续紧张的迹象。”

此外，美国总统拜登将推动中东产油国增加原油产量，为油价下行注入动力。白宫国家安全顾问杰克?沙利文表示，“美国总统拜登本周在沙特阿拉伯会见海湾国家领导人时，将提出OPEC国家增加石油产量的理由，以降低汽油价格。”拜登周二晚上启程，开始他就任总统后的首次中东之行。他的行程包括访问以色列、被占领的约旦河西岸和沙特阿拉伯。沙利文说，OPEC成员国有能力采取进一步措施增加石油产量，尽管沙特阿拉伯和阿联酋暗示它们几乎无法增加石油产量。专家表示，白宫理解沙特阿拉伯不太可能单方面采取行动，而且利雅得和其他海湾国家缺乏大量闲置产能。

这一消息再加之路透社的一篇文章暗示原油产量将增加，文章称，“美国周一表示，14家公司获得了战略原油储备最新原油销售合同，这是政府缓解乌克兰战争造成的破坏的努力的一部分。”这14家公司，包括马拉松、瓦莱罗、埃克森和其他公司。最新出售的战略原石油储备在2022年8月16日至9月30日期间交付。

然而，供应方面，市场仍然对西方国家限制俄罗斯油价的计划感到紧张，俄罗斯总统普京近日表示，对俄罗斯的持续制裁可能导致对欧洲家庭而言灾难性的能源价格上涨。

俄罗斯至德国的“北溪-1”天然气管道自11日起开始进行10天的年度维护。在此期间，俄罗斯将暂停通过“北溪-1”管道向德国输气。此次暂停输气引起了德国方面的高度担忧。不过，德国数家经济研究机构的研究结果表示，即使在最坏情况下，德国今年都不会出现天然气供应瓶颈。德国经济部长罗伯特?哈贝克(Robert Habeck)周一表示，很难判断北溪- 1天然气管道在维护后是否会恢复运行。德国已经变得过于依赖俄罗斯了。两个浮动码头可能在今年年底前完工。德国意识到，天然气需要分配给其他国家。我们必须为各种后果做好准备，包括维修后无法续订货物。我们将在天然气供应上互相帮助。欧洲人知道，大量节省天然气使用量是可能的。冬天将非常关键，我们需要尽可能做好准备。

此外，哈萨克斯坦能否持续通过里海管道联盟(CPC)输出原油，目前仍然存在疑问，这是供应方面的潜在威胁。迄今为止，该管道供应仍在继续，即使在上周俄罗斯法院下令暂停运营之后。该管道承担着全球约1%的石油运输。

接下来，市场焦点将转向OPEC和美国能源信息署(EIA)的短期能源展望月度报告和美国石油学会(API)的每周原油库存报告。由于中国推崇零冠策略而实施封锁限制，以及乌俄冲突持续和主要央行为抑制通胀而收紧货币政策，引发经济衰退担忧，各主要能源机构可能对原油需求前景发表悲观言论，如果这样，将会给油价带来下行压力。截至7月1日当周，API原油库存增加382.5万桶至4.111亿桶，前值减少379.9万桶，预期减少110万桶。若库存增加将会进一步拉低油价。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论。

美元指数

美元指数周一小幅跳空高开并自107.043水平持续上扬，突破108.00心理关口，触及108.215的20年新高，因市场对通胀进一步上涨的担忧放大了经济衰退的痛苦，并支撑了美元的避险需求。市场悲观情绪的另一个原因是人们对美联储将采取行动的希望，美国最新就业报告支持了这种希望。此外，来自亚洲主要经济体的强劲通胀数据，对北京GDP目标的质疑，以及对刺激计划能否恢复乐观情绪的质疑，也推动了美元指数走高。

美元汇率可能进一步上涨。荷兰国际集团分析师在一份报告中指出，我们预计，今年夏天，美联储(Fed)对美元的支撑不会大幅减弱。美元走强的其他主要驱动力：全球风险厌恶情绪和衰退担忧似乎也将在短期内继续存在。我们认为，向市场传递的总体信息是，美联储进一步积极收紧货币政策仍是有理由的，这应该会巩固对美元的支撑。本周美元指数可能会轻松升破108.00。然而，瑞银经济学家认为，美元强势似乎不太可能持续。在当前市场的避险氛围下，美元的涨势可能在短期内持续。但在瑞银经济学家看来，这种强劲势头不太可能长期持续下去。美国经济增长放缓，以及市场认为美联储将在2023年再次开始降息，可能会限制美元的进一步上行。

美联储博斯蒂克表示，重申支持再进行一次75个基点的加息。首要目标是让利率达到更加中性的位置。预计中性利率在3%左右，美联储能够有条不紊地行动。当务之急是让通胀率回落到2%。认为美联储能够在加息的同时避免经济衰退。美联储的政策开始起作用，将帮助给物价降温。对经济能够承受更高的利率有信心。现在的就业市场“感觉不像是衰退”。长期通胀预期的走势“令人鼓舞”，表明公众和市场对美联储有信心。目前的政策仍是宽松的。

堪萨斯联储主席乔治曾在6月投票反对升息75个基点，他周一再次表示，需要谨慎权衡升息速度与经济状况之间的关系。利率上升的速度是一个悬而未决的问题，速度太快可能会导致过度转向。沟通利率走向远比政策变化的速度更重要。对衰退的预测表明，快速加息可能会让收紧的速度超过经济和市场的调整速度。利率的突然变化可能会给经济带来压力。值得注意的是，在美联储开始加息仅4个月后，关于衰退风险的讨论就越来越多。政策向经济的传导将滞后，并面临相当大的不确定性，不清楚需要将利率提高到多高。稳步加息可能会改善市场运作，并有助于资产负债表的流失。GDP仍比大流行前的趋势低2.5%，这表明大流行对供应方面，尤其是服务部门造成了长期损害。通胀的性质表明，推动价格上涨的是经济紧缩，而不是具体的供应中断。短期利率上调速度超过长期利率调整速度，可能会逆转收益率曲线，给银行带来压力。

展望未来，对经济放缓的担忧似乎是对美元指数买家的关键支撑，因此围绕经济放缓的传言将对跟踪周三公布的美国6月份消费者价格指数(CPI)至关重要，该指数预期为8.8%，前值为8.6%。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道收敛，油价靠近中轨发展;14和20均线看涨;随机指标走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价靠近中轨发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在100.90-105.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注7月10日低点103.70，突破后将上探7月7日高点104.45，然后是7月11日高点105.00和6月27日低点105.60，以及6月17日低点106.40和7月4日低点107.25;而下方支持留意7月12日低点102.15，跌破将下探6月22日低点101.50，然后是5月2日低点100.25和5月11日低点98.60，以及7月5日低点97.40和7月7日低点96.55。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价自下轨回升;14和20日均线看跌;随机指标走高。

4小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20均线看跌;随机指标走低。

1小时图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展;14和20小时均线看涨;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在104.30-108.00区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月27日低点107.00，突破将上探7月11日高点107.65，然后是7月1日低点108.00和6月23日高点109.20，以及7月4日低点110.35和6月21日低点111.10;而下方支持留意7月12日低点105.20，跌破将下探6月22日低点104.30，然后是7月11日低点103.65和4月4日低点103.05，以及4月1日低点102.30和7月5日低点101.10。

周二关注：

OPEC短期能源展望月报

美国EIA短期能源展望月报

美国API每周原油库存变动

里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话