兴业投资原油周评：衰退忧虑&供应紧缺缓解，国际油价反弹受阻

2022年8月22日

由于中国和美国经济数据令人失望，导致全球经济衰退忧虑加剧，令原油需求前景蒙阴，同时沙特产量和出口上升、俄罗斯增产前景和伊朗核协议有望达到的希望，缓解供应趋紧忧虑，给油价带来下行压力。但美国原油库存降幅超预期、OPEC秘书长看好原油需求前景和地缘政治紧张局势，这给油价多头提供了逢低买入的机会。截至收盘，美国WTI 10月原油期货整周累计下跌1.62%，收报89.43美元/桶，当周最高触及91.66美元/桶，最低跌至85.35美元/桶。布伦特10月原油期货整周累计下跌2.0%，收报96.01美元/桶，当周最高触及97.96美元/桶，最低跌至91.49美元/桶。

周初，中国公布的零售销售、工业增加值和固定资产投资等经济数据不及预期， 引发经济衰退的担忧，进而削弱原油需求。7月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长3.8%，差于市场预期的4.6%，中国7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，低于市场预期的5%。同时，美国8月份纽约联储制造业指数跌至-31.3，低于预期。此外，美国8月NAHB房屋建筑商信心指数也从55降至49，为2020年初以来的最低水平。由于美联储(Fed)加息，美国8月份建筑许可和新屋开工大幅收缩。值得注意的是，亚特兰大联邦储备银行公布的第三季度GDP预测从2.5%降至1.8%。这加剧了全球经济衰退的担忧，美元的避险需求大增，进一步削弱了原油的吸引力，因美元走强使得以美元计价的原油对于持有非美货币的投资者而言更加昂贵。

虽然西方各国纷纷对俄罗斯原油推出限制措施，但该国原油产量和出口几乎未受较大影响，缓解供应趋紧忧虑，也给油价带来压力。一份经济部文件显示，在遭遇与制裁相关的限制之后，俄罗斯开始逐步增加石油产量，而且由于亚洲买家增加了购买量，俄罗斯上调了对2025年底之前产量和出口的预测。同时，国际能源论坛(IEF)引述联合石油数据库JODI称，6月份沙特原油出口量增加了14.6万桶/日，达到720万桶/日;沙特原油产量增加了10.8万桶/日，达到1065万桶/日。

与此同时，伊朗原油出口继6、7月增长后料在8月进一步增加。据追踪伊朗石油出口量的公司表示，伊朗6月和7月石油出口增加，而本月还可能进一步提高，因其向主要买家提供相较俄罗斯原油更大的折扣。费氏全球能源咨询公司(FGE)估计，伊朗6月石油产品出口量约为79万桶/日，预计到第四季度出口量将接近100万桶/日。此外，伊朗和欧盟之间关于核协议的谈判似乎正在取得进展，如果美国和伊朗达成重启2015年核协议的协议，伊朗的天然气和石油供应可以通过解除制裁进入市场。

此外，原油价格也受到了沙特石油巨头沙特阿美石油公司(Aramco)评论的冲击。沙特阿美首席执行官阿明?纳赛尔表示：“如果有要求，随时准备将原油产量提高到1200万桶/天的最大生产能力。”

值得注意的是，全球新冠肺炎疫情继续蔓延，尤其是亚洲地区，重新实施的封锁限制将削弱原油需求也给油价带来压力。日本周四新增确诊病例超25.5万例，为历史新高，累计确诊超1646万例。最近一个月，日本累计新增确诊病例已经超过了600万例。同时中国的冠状病毒病例也在多个省市快速蔓延，多个城市进入封锁静默状态。

然而，OPEC新任秘书长海瑟姆?阿尔?盖斯(Haitham Al Ghais)仍然看好原油需求，并认为全球不会出现严重的衰退，这给油价带来支撑。盖斯表示，OPEC的闲置产能约为200万至300万桶/天;现在就宣布9月5日会谈的结果还为时过早。今年可能出现石油供应紧缩。长期投资不足导致了能源危机。石油和天然气投资不足，OPEC不应该为飙升的能源价格负责。

美国原油库存增幅超预期，同时汽油库存大幅下降，这是需求强劲的一个迹象，给油价带来强有力支撑。美国石油协会(API)的最新数据显示，截至8月12日当周，API原油库存减少44.8万桶至4.185亿桶，前值增加215.6万桶，预期减少11.7万桶;汽油库存减少448万桶，前值减少62.7万桶，预期减少149.9万桶;精炼油库存减少75.9万桶，前值增加137.6万桶，预期增加106.7万桶;库欣原油库存增加25万桶，前值增加91万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至8月12日当周，美国原油库存减少705.6万桶至4.25亿桶，录得2022年4月15日当周以来最大降幅，预期减少27.5万桶，前值增加545.8万桶;汽油库存减少464.2万桶，跌至2021年11月以来最低，预期减少109.6万桶，前值减少497.8万桶;精炼油库存增加76.6万桶，预期增加44万桶，前值增加216.6万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加19.2万桶，前值增加72.3万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少340.2万桶至4.612亿桶，降至1985年3月22日当周以来最低，为连续第48周下降。此外，上周美国国内原油产量减少10万桶至1210万桶/日。

同时，美国钻井公司维持石油钻井平台数不变，但减少天然气钻井平台，给油价带来一些支撑。随着油价回升，活跃钻机数一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至8月5日当周，原油钻井总数持平于601座，预期为604座;天然气钻井总数减少1座至159座，预期为160座;原油和天然气钻井平台总数增加1座至760座，预期为764座。

此外，俄罗斯控制的乌克兰地区和俄境内的军事基地附近发生爆炸，这显然表明，基辅愈发有能力在远离前线的地方打击莫斯科的后勤，也预示着乌俄之间的军事战争短时间内难以结束，并可能升级，由此引发的供应紧缺局面不会很快缓解，也限制了油价跌势。另据乌克兰独立通讯社报道，乌克兰总统泽连斯基表示，如果俄罗斯审判在马里乌波尔投降的乌克兰战俘，那么俄方将自断谈判之路，乌俄将不再有举行任何谈判的可能。据《俄罗斯报》22日援引俄常驻日内瓦代表加季洛夫的话报道称，目前不存在任何俄乌两国总统举行会晤的平台。他表示，双方冲突越严重，通过外交手段解决问题的难度就越大。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯石油活跃钻井数据外，还需留意美国将公布的经济数据，包括：7月芝加哥联储全国活动指数变动、8月Markit制造业PMI初值、8月Markit服务业PMI初值、8月Markit综合PMI初值、8月里士满联储制造业指数、7月新屋销售、7月耐用品订单、7月成屋签约销售指数、第二季度实际GDP修正值、第二季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、8月堪萨斯联储制造业指数、7月个人消费支出(PCE)物价指数、7月个人支出、7月个人收入、7月商品贸易帐、7月批发库存和8月密歇根大学消费者信心指数终值。由于制造商受到需求不足、供应链日益紧张和价格飙升的影响，美国商业活动收缩。标普全球市场情报公司(S&P Global Market Intelligence)公布的调查显示，美国7月服务业PMI从6月的52.7降至47，创2020年6月以来新低，远低于市场预期的52.6。同时，制造业PMI从52.7微降至52.3，创2020年8月以来新低，综合PMI从52.3暴跌至47.5。标普全球市场情报公司首席商业经济学家克里斯?威廉姆森评论该数据时表示，7月PMI初步数据表明，经济正在令人担忧地恶化。由于生活成本上升、利率上升和经济前景日益黯淡，被压抑的需求的推动力被克服，制造业陷入停滞，服务业从疫情中反弹的势头出现逆转。订单减少速度加快，7月份积压工作数量大幅下降，反映出相对于需求增长而言，运营能力过剩，并表明，除非需求复苏，否则未来几个月制造业和服务业的产出将进一步下降。HYCM兴业投资分析师预计8月Markit服务业PMI初值将略微改善至49，制造业PMI初值将进一步下滑至51.5，而综合PMI初值将降至47.5。美国 6月 季调后新屋销售年化总数59万户,为2020年4月以来新低，预期值66万户,前值69.60万户。我们预计7月新屋销售年化总数将降至57.5万户。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，7月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国6月耐用品订单增长1.9%，为2021年11月以来最大增幅，远好于市场预期的下降0.4%。剔除运输后核心耐用品订单增长0.3%。不包括国防设备耐用品订单增长0.4%。运输设备连续三个月增长，领涨45亿美元或5.1%至927亿美元。美国6月资本货物订单增幅超过预期，且发货量稳健，暗示尽管利率上升且对经济衰退存在担忧，企业第二季设备支出仍有强劲基础。核心资本货物发货量继5月份增长1.0%后，6月上涨0.7%(核心资本货物出货量用于计算国内生产总值中的设备支出)。我们预计，美国7月耐用品订单将增长0.6%;不包括运输在内的核心耐用品订单将增长0.2%;不包括国防在内的核心耐用品订单将持平;不包括飞机的非国防耐用品订单将增长0.2%。若数据符合或好于预期将支撑美元。美国第二季度经济仍处于危险境地，在美联储加大力度遏制通胀之际，对美国衰退的担忧进一步加剧。我们预计美国第二季度GDP修正值年化季率将萎缩0.8%，而第一季度为下滑1.6%，今年上半年美国的经济表现将是疫情后复苏期间最糟糕的一次。若数据弱于预期，可能会加剧人们对经济衰退即将来临的担忧。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至8月13日当周首次申请失业救济金人数降至25万，市场预期为26.5万，前一周数据由26.2万下修为25.2万。四周移动平均数为246,750，较前一周的修订平均数减少2,750。而截至8月6日当周续请失业金人数为143.7万，比上周修订后的水平增加了7000。美国初请失业金人数下降表明劳动力需求依然健康，因企业试图在劳动力短缺持续的情况下吸引和留住员工。不过，由于经济形势不明朗，几家雇主一直在裁员或冻结招聘。随着美联储采取激进的加息措施，这种情况可能会继续下去。美联储首选的通胀衡量指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数自数十年来高位小幅回落。美国6月份个人消费支出(PCE)价格指数同比上升6.8%，高于市场预期的6.7%，5月份数据为6.3%。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出价格指数同期从5月的4.7%升至6月的4.8%，环比上升0.6%，为2021年5月以来最大增幅。此外，6月份个人支出和个人收入分别增长1.1%和0.6%，均超过了分析师预期0.2%和0.5%。6月消费者支出高于预期表明，即使在调整了40多年来的最高通胀率后，消费者仍在增加支出，尽管只是逐步增加。虽然我们认为经济还没有陷入衰退，但我们确实预计明年初就会陷入衰退。衰退的确切时间取决于许多变量，但需求环境的演变无疑是一个重要组成部分。我们担心，消费者不可思议的持久力很快就会耗尽。我们预计7月整体和核心个人消费支出(PCE)物价指数将继续保持在高位，同比分别达到6.4%和4.7%，而5月个人收入和支出分别为0.6%和0.4%。若数据好于预期，也意味着重新加速的通胀率再次推动美联储加息预期走强。央行动态方面：明尼阿波利斯联储主席卡什卡利将在一项活动上发表讲话。投资者可从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。此外，杰克逊霍尔全球央行年会将于周五开始，为期三天，美联储主席鲍威尔将发表讲话，投资者预计其发布鹰派指引，若果真如此，料进一步提振美元。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道扩散，油价自下轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标自接近超卖区回升。K线图收长下影阴线，表明下方逢低买盘强劲，基于技术指标略有好转，油价本周或震荡走高。支撑分别位于88.40、87.00、85.90，阻力依次是90.60、92.00、93.20。

布油周图保利加通道扩散，油价自下轨回升，14和20周均线看跌，慢步随机指标自接近超卖区回升。K线图收长下影阴线，表明下方逢低买盘强劲，基于技术指标略有好转，油价本周或震荡走高。支撑分别位于94.50、93.00、91.70，阻力依次是96.60、97.80、99.00。