兴业投资原油周评：需求端乐观情绪回暖，国际油价企稳回升

2022年10月24日

国际油价上周初受全球经济衰退忧虑和美国计划进一步释放战略原油储备拖累，一度跌至半月低点。但随后因中国决定继续推出刺激经济措施和缩短新冠隔离时间、地缘政治经济局势、美国原油库存下降、以及美联储可能讨论放缓加息步伐，推动油价大幅反弹，但美国活跃钻井平台数增加，限制了涨幅。截至收盘，美国WTI 12月原油期货整周累计上涨0.18%，收报85.32美元/桶，当周最高触及87.12美元/桶，最低跌至81.30美元/桶。布伦特12月原油期货整周累计上涨1.93%，收报93.55美元/桶，当周最高触及94.35美元/桶，最低跌至88.75美元/桶。

美联储的激进加息路径可能开始压制劳动力市场的迹象开始浮现，这影响个人消费支出。美联储的政策路径让许多投资者担心，它可能会因犯政策错误和过度加息而使经济陷入衰退。对于美联储有必要抑制通胀，美联储官员的评论基本上是一致的。一份报告称，评级机构惠誉已经削减了美国今明两年的经济增长预测，并警告说，美联储加息和通胀将使经济陷入1990年式的衰退。与此同时，中国推迟发布GDP数据也令原油交易员的情绪承压，因为有关经济增长可能放缓的猜测意味着对原油的需求减少。此外，延续新冠肺炎零容忍政策可能会损害世界第二大经济体的发展。

与此同时，美国发布战略石油储备(SPR)的相关声明可能也给油价施加下行压力。美国总统拜登周三表示，美国将在年底前释放美国战略石油储备(SPR)，并从中出售1500万桶原油，并详细说明在油价下跌时会补充原油储备的策略。拜登的计划旨在增加足够的原油供应，以防止油价飙升，从而可能对消费者和企业造成伤害，希望在11月8日的中期选举之前为自己争取优势。

然而，由于中国央行决定继续刺激经济，以及美国企业公布财报乐观，加之英国财政大臣亨特推翻了首相特拉斯的许多财政措施，推动市场情绪好转，美元大幅下挫，支撑了油价反弹。中国人民银行(PBoC)周初宣布将继续刺激经济，延长中期政策期限，同时连续第二个月维持基准利率不变。中国持续的货币政策将可能弥补高通胀和经济减速引发的全球衰退担忧所导致的需求减少。此外，有消息称，中国可能放宽对境外游客的检疫限制，从10天缩短至7天，这一消息提升中国原油需求可能增加的预期，也刺激了油价的飙升。

与此同时，乌俄军事冲突持续加剧地缘政治紧张局势，加大俄罗斯面临进一步制裁的风险，能源供应风险也进一步增强，也推动油价反弹。俄罗斯总统普京周三下令投入全国之力支持乌克兰战争，南部战略重地赫尔松当局则准备进行大规模疏散，以应对即将到来的激战。

随着俄乌冲突事态的发展，俄罗斯能源对西方国家的供应量已急剧减少，目前七国集团(G7)和欧盟正试图对俄罗斯石油和天然气设置价格上限。俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)首席执行官Alexei Miller表示，对俄罗斯天然气出口价格设置上限的计划将导致供应中断。Miller在接受采访时表示，俄气公司把“已签署的合同”作为指导方针，然而“这种一边倒的决定违反了现有的合同，这将导致供应的终止。”俄罗斯是仅次于沙特阿拉伯的全球第二大石油出口国，同时是全球最大的天然气出口国。若是俄罗斯的能源供应被切断，将扰乱全球能源市场，使世界各经济体面临更高的能源价格。

美国原油库存意外下降，且成品油库存也下降，表明消费需求回暖，支撑油价企稳反弹。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至10月14日当周，API原油库存减少126.8万桶至4.335亿桶，前值增加705万桶，预期增加155.1万桶;汽油库存减少216.8万桶，前值增加200万桶，预期减少200万桶;精炼油库存减少109.3万桶，前值减少456万桶，预期减少155万桶;库欣原油库存增加88.7万桶，前值减少75万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至10月14日当周，美国原油库存减少172.5万桶至4.376亿桶，预期增加138万桶，前值增加988万桶;汽油库存减少11.4万桶，预期减少111.4万桶，前值增加202.3万桶;精炼油库存增加12.4万桶，预期减少216.7万桶，前值减少485.3万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存增加58.3万桶，前值减少30.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少356.4万桶至4.051亿桶，降至1984年6月1日当周以来最低，为连续第58周下降。此外，上周美国国内原油产量增加10万桶至1200万桶/日。

另有有报道称美联储可能将就12月较小幅度加息进行辩论，引发了人们对美联储可能准备采取不太激进的政策立场的希望。这推动美国股市大幅上涨，迫使避险资金流出美元，进而支撑原油等大宗商品价格反弹。华尔街日报记者尼克?蒂米奥斯(Nick Timiraos)在最新发表的文章中表示，美联储官员预计将在11月会议上再次加息75个基点，届时可能会讨论是否以及如何发出12月进行较小幅度加息的信号。旧金山联储主席戴利也表达了对过度紧缩的担忧，并表示现在是时候开始讨论放缓加息步伐，以避免因加息幅度过大而使经济陷入“非受迫性衰退”。

但美国钻井公司增加原油钻井平台，给油价带来一些压力。随着原油价格上涨，美国石油钻机数量激增，这表明了美国石油行业对原油价格大幅波动的反应有多快。随着油价回升，活跃钻机数此前一直保持增长态势。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至10月21日当周，原油钻井总数增加2座至612座，预期为614座;天然气钻井总数持平于157座，预期为157座;原油和天然气钻井平台总数增加2座至769座，预期为771座。

展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：9月芝加哥联储全国活动指数、10月Markit制造业PMI初值、10月Markit服务业PMI初值、8月FHFA房价指数、10月谘商会消费者信心指数、10月里士满联储制造业指数、9月批发库存、9月新屋销售、9月耐用品订单、第三季度GDP初值、第三季度个人消费支出(PCE)物价指数、每周申请失业金人数、9月个人支出、9月个人收入、9月个人消费支出(PCE)物价指数、10月密歇根大学消费者信心指数终值和9月成屋签约销售指数。美国9月Markit制造业PMI初值51.8，预期51.1，前值51.5;9月Markit服务业PMI初值49.2，预期45，前值43.7。标普全球市场情报公司首席商业经济学家Chris Williamson评美国9月Markit制造业PMI终值：随着美国制造商报告订单量4个月来首次恢复增长，就业增长也有所改善，9月份的数据带来了商业环境开始再次改善的好消息。不过，即使有了该数据最新改善，近几个月的疲弱数据仍表明，美国制造业在第三季拖累了经济，如果今年剩余时间要看到制造业对GDP做出任何有意义的积极贡献，需求就需要进一步复苏。HYCM兴业投资分析师预计，美国10月Markit制造业PMI初值将放缓至51.2，服务业PMI初值也温和降至49.2，而综合PMI初值将自上月的49.5降至49.1。由于耐用品订单在GDP中占比较高，对市场的影响较大，因此，8月耐用品订单数据将吸引市场参与者眼球。美国8月份耐用品订单环比下降0.2%，市场预期为下降0.4%。不包括运输设备的新订单增加了0.2%，而不包括国防的新订单下降了0.9%。运输设备，也连续两个月下降，推动了整体耐用品订单下降。作为备受关注的企业支出计划晴雨表，扣除飞机的非国防耐用品订单8月较前月激增1.3%，录得1月以来最大涨幅。7月数据被上修，显示这一所谓的核心耐用品订单增长了0.7%，而之前报告增长0.3%。这表明即使在利率上升的情况下，企业对商业设备的需求依然稳定。我们预计，9月耐用品订单将增长0.5%;不包括运输在内的核心耐用品订单将持平;不包括国防在内的核心耐用品订单将持平;不包括飞机的非国防耐用品订单也将持平。若数据符合或好于预期将支撑美元。周四将公布的美国第三季度GDP初值也将受到市场参与者的关注。在经历了今年上半年的“技术性”衰退后，第三季度GDP可能会出现正增长。连续两个季度的负增长主要是由贸易和库存的波动造成的，这两个因素应该都对第三季度数据有积极贡献。不过，消费支出面临压力，而住宅投资将成为经济增长的主要拖累因素。我们预测GDP年化增长率为2.4%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至10月14日当周，首次申领失业救济金人数为21.4万人，好于市场预期的升至23万，此前一周数据由22.8万向下修正为22.6万。而截至10月7日当周续请失业救济金人数为138.5万，市场预期为137.5万，前一周数据由136.8万下修为136.4万。美国上周初请失业金人数意外下降，表明尽管利率上升导致劳动力需求降温，但就业市场依然紧张。随着美联储加大货币政策收紧力度，就业市场开始出现裂痕，不过总体上保持韧性。美联储首选的通胀衡量指标——个人消费支出(PCE)物价指数自数十年来高位进一步回落，但核心PCE再度上升。美国8月份个人消费支出(PCE)价格指数同比增幅由7月份的6.4%降至6.2%，低于市场预期的6.6%。核心个人消费支出价格指数同比从上月的4.7%升至4.9%，高于市场预期的4.7%。此外，8月份个人支出和个人收入分别增长0.4%和0.3%，预期为0.2%和0.3%。虽然在调整了40多年来的最高通胀率后，消费者支出仍然强劲。但随着利率的持续上升，我们担心，消费者不可思议的持久力很快就会耗尽。我们预计9月个人消费支出(PCE)价格指数环比和同比分别上涨0.5%和5.8%，而核心PCE环比和同比分别上涨0.5%和5.2%。而8月个人收入和支出分别为0.3%和0.4%。若数据好于预期，也意味着重新加速的通胀率再次推动美联储加息预期走强。央行动态方面：由于美联储将于11月1-2日举行货币政策会议，在此之前的十个交易日，禁止美联储官员就货币政策发表评论，即所谓的静默期。除此之外，投资者还要密切关注伊朗核协议会谈、乌俄军事冲突和全球疫情的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。

技术面上看，美油周图保利加通道收敛，油价在中轨下方发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标转跌。K线图收长下影阳线，表明下方买盘强劲，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能区间震荡。支撑分别位于84.00、82.80、81.60，阻力依次是86.50、87.80、89.00。

布油周图保利加通道收敛，油价在中轨下方发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标转跌。K线图收长下影阳线，表明下方买盘强劲，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能区间震荡。支撑分别位于92.60、91.30、90.10，阻力依次是94.80、96.20、97.50。