兴业投资：库存预测上调，美油创年内新低

2022年12月7日

国际油价周二继续承压，连续第三个交易日收跌，其中美油创年内新低，因全球经济增长放缓可能会对燃料需求构成威胁、EIA下调全球原油需求增长预测、沙特下调官员原油售价，委内瑞拉原油出口复苏和俄罗斯将克服制裁带来的障碍。不过，乌俄战争升级和中国考虑降低新冠病毒的传染病等级，或限制了油价跌势。截止美国收盘，美国原油1月期货收跌2.91美元，或3.76%，报74.45美元/桶，盘中最高触及77.86美元/桶，最低跌至73.41美元/桶;布伦特原油2月期货收跌3.22美元，或3.88%，报79.73美元/桶，盘中最高触及83.64美元/桶，最低跌至78.67美元/桶。

对经济衰退的担忧再次浮出水面，本周开始的美国数据助长了美联储(Fed)的鹰派论调，交易员担心出现避险情绪。周一公布的美国11月供应管理协会(ISM)非制造业PMI从10月份的54.4升至56.5，表明占美国经济活动逾三分之二的服务业在利率上升面前仍保持弹性。该数据打破了非制造业PMI将降至53.1的预期。这引发了人们对联邦公开市场委员会(FOMC)在12月14日结束为期两天的会议时可能会坚持加息75个基点的担忧。今年以来，对借贷成本大幅上升的担忧推高了美元，对美国股票和债券市场造成了负面影响，标准普尔500指数下跌了17.5%。

与此同时，美国能源信息署(EIA)上调明年原油库存预测，也给油价带来巨大的下行压力。美国能源信息署(EIA)在其12月短期能源展望(STEO)中上调了2023年全球石油库存预测，将其预测上调了20万桶，而在11月发布的报告中，该机构预计2023年全球石油库存将减少30万桶。EIA还将明年WTI原油和布伦特原油平均价格预期下调至86美元和92.00美元，低于11月预期的89美元和95.00美元，原因是预期美国经济将出现衰退。EIA还将2022年全球原油需求增速预期维持在226万桶/日不变;将2023年全球原油需求增速预期下调16万桶/日至100万桶/日(此前为116万桶/日);预计2022年美国原油需求增加47.00万桶/日至2036.00万桶/日，此前为增加49.00万桶/日至2038.00万桶/日;预计2023年美国原油需求增加15.00万桶/日至2051.00万桶/日，此前为增加10.00万桶/日至2048.00万桶/日;预计2022年美国原油产量将增加62.00万桶/日至1187.00万桶/日，此前为增加58.00万桶/日至1183.00万桶/日;预计2023年美国原油产量将增加47.00万桶/日至1234.00万桶/日，此前为增加48.00万桶/日至1231.00万桶/日。

沙特阿拉伯降低了销往亚洲的大部分石油的价格，包括其旗舰产品“阿拉伯轻质原油”的价格，显示出石油需求仍然脆弱。Pictet财富管理公司应用研究主管Jean-Pierre Durante表示，明年上半年，全球石油需求可能会保持低迷。但短期内，石油市场似乎将大体保持平衡。市场分析师Simon Watkins称，亚洲的疫情封锁政策对2022年的石油需求产生了非常负面的影响，亚洲经济增长放缓和乌克兰战争溢价的蒸发可能导致原油价格进一步下跌。

委内瑞拉11月石油出口复苏 但仍低于去年平均水平;委内瑞拉上个月每天出口619,300桶原油和燃料，因为恢复对欧洲的出口以及国内石油加工厂的重启，销量比10月增加了16%。欧佩克成员国今年迄今平均出口量约为620,000 桶/日，略低于2021年。

此外，市场还在权衡七国集团(G7)、欧盟和澳大利亚对俄罗斯原油实施的60美元/桶价格上限。交易员预计，俄罗斯将能够成功克服制裁带来的障碍，虽然可以肯定这是要付出代价的。俄罗斯原油可能以折扣价供应，并打折到每桶60美元的价格上限变得无关紧要的程度。据两名知情官员透露，莫斯科方面正在考虑要么对本国原油实行固定价格，要么对国际基准原油的销售价格规定最高折扣。一位不愿透露姓名的官员表示，俄罗斯的目标是向原油买家提供透明的定价机制，坚持以市场为基础的方式来抵消G7油价限制。知情人士表示，克里姆林宫不希望通过非市场手段向购买其原油的中立国施加任何压力，从而得罪这些中立国。一种方法是设定俄罗斯原油相对于全球基准价格的最大折扣，俄罗斯原油生产商在向客户提供原油时，不得超过这一折扣。另一种选择是设定一个定期修订的固定价格，俄罗斯政府仍在评估其应对措施。

俄罗斯副总理兼能源部长诺瓦克周二表示，俄罗斯可能会减少石油产量，但不会减少很多。2022年12月俄罗斯的石油产量将保持在11月的水平。引入油价上限将影响公司，但石油将在市场上有需求。俄罗斯正在改变石油的物流链，不认为这是一个悲剧。

不过，乌克兰再以无人机攻击俄罗斯境内目标，展现远程作战能力，这加剧乌俄冲突升级，并引发供应担忧，在一定程度上支撑油价。俄罗斯两座空军基地周一遭无人机攻击后，周二又有一座机场遇袭起火，显示乌克兰已拥有深入俄罗斯领空数百公里的新作战能力。乌克兰没有直接承认发动这些攻击，美国国务院发言人普赖斯表示，美国不鼓励也未协助乌克兰在国界以外发动攻击，目前没有人证实是乌克兰发动这些攻击，美国提供乌克兰的是防御性物资。

据媒体报导，中国当局正在考虑降低新冠病毒的传染病等级。对于此前一直处于疲弱的市场来说，可能对日内市场风险偏好产生积极影响。然而，中国将新冠病毒自最高级别传染病降至中级，将使其得到更灵活的管理，此举将减轻地方政府实施封锁等强有力控制措施的法律责任，再次解放经济。在全球经济前景悲观、经济衰退就在眼前的情况下，这可能是一个积极消息。衡量47个国家股票表现的摩根士丹利资本国际(MSCI)全球指数下跌1.26%，连续第三个交易日下跌，上周创下三个月高点。彭博社称：“尽管中国经济从近三年的疫情隔离中崛起充满了不确定性，但技术形态显示，随着中国经济重新开放，中国股市可能会平稳上涨。从北京到杭州等城市对新冠肺炎疫情的限制措施逐步放松，使中国股市前景更加光明，在岸和离岸指标都可能上升到今年早些时候的水平，对封锁结束和经济复苏维持乐观的情绪推动市场上涨。”

美国原油库存降幅超预期，但成品油库存增加，这给油价的影响有限。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至12月2日当周，API原油库存减少642.6万桶至4.124亿桶，前值减少785万桶，预期减少380万桶;汽油库存增加593万桶，前值增加284.5万桶，预期增加293.7万桶;精炼油库存增加355万桶，前值增加400.8万桶，预期增加206.3万桶;库欣原油库存增加30万桶，前值减少14.9万桶。

接下来，市场焦点将转向美国能源信息署(EIA)的每周原油库存报告。预计截至12月2日当周，EIA原油库存将减少460万桶，此前一周减少1258万桶。若库存下降将缓解油价下行压力。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论和全球疫情发展。

美元指数

美元指数周二早盘震荡回调至104.891低点后再度反弹，触及105.63的多日高点，因强劲的美国非农就业报告和美国供应管理协会(ISM)服务业采购经理人指数(PMI)引发市场对美联储下一步举措的鹰派押注，这支撑了美元指数多头。此外，美国多家银行对严峻经济状况的警告和悲观的收益打压了市场情绪，也提振了美元的避险需求。其中包括高盛、美国银行和摩根大通的美国负责人。此外，彭博经济学家预测2023年经济增长率为2.4%，为1993年以来的最低水平。根据路透社对市场策略师的最新调查，由于对美国经济衰退的担忧日益加剧，将重振美元的避险吸引力，美元兑多数货币明年将表现强劲。

布朗兄弟哈里曼银行经济学家认为，虽然基本面前景有利于美元，但在鲍威尔出人意料地转向鸽派立场后，美元短期内可能继续走软。如果美国数据继续像ISM服务业数据那样坚挺，美联储的鸽派论调可能会开始瓦解。鲍威尔上周发表讲话后，市场预期转向鸽派。在平均时薪(AHE)和服务业PMI数据出炉后，这种论调又回到了鹰派立场。我们预计美联储下周会有一些关于加息75个基点的传言，但我们认为这在很大程度上将取决于做出决定前一天公布的CPI数据。尽管如此，我们认为鲍威尔上周放弃75个基点加息是一个错误。全球利率隐含概率(WIRP)仍然表明，12月14日50个基点的加息已被充分消化，只有5%的可能性加息75个基点。掉期市场的价格反映了政策利率的峰值为5.0%，但出现更高5.25%峰值的可能性已经回升。尽管CPI和PPI数据有所下降，但今年大部分时间，平均时薪和核心PCE都持平在5%附近。我们认为，让核心个人消费支出回落到美联储2%的目标将比市场所反映的要困难得多。我们不认为再加息两次50个基点就能做到这一点，尤其是在劳动力市场依然如此坚挺、消费保持稳定的情况下。

美国人口普查局和美国经济分析局周二联合发布的数据显示，美国10月份国际商品和服务贸易逆差增加40亿美元，至782亿美元，略低于市场预期的791亿美元赤字。10月份出口2566亿美元，比9月份减少19亿美元，10月份进口3348亿美元，比9月份多22亿美元。美国10月贸易逆差大幅扩大，因全球需求放缓和美元走强打压出口。自2021年12月底以来，美元兑主要贸易伙伴的货币在今年一度升值了11%以上，这是美联储为抗击通胀而进行的自上世纪80年代以来最快的加息周期的结果。贸易逆差的缩小是美国经济增长在第三季度反弹的主要因素之一。10月份贸易逆差大幅扩大，表明贸易可能拖累第四季度的经济增长。

技术分析

美国原油

日图：保利加通道下滑，油价靠近下轨发展;14和20日均线看跌;随机指标进入超卖区。

4小时图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展，14和20均线看跌;随机指标走高。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展，14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在72.55-75.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月7日高点74.75，突破后将上探11月21日低点75.30，然后是11月29日低点76.30和12月5日低点76.75，以及12月6日高点77.85和11月30日低点78.40;而下方支持留意12月7日低点74.00，跌破后将下探12月6日低点73.40，然后是2021年12月27日低点72.55和2021年12月17日高点71.75，以及2021年12月16日低点71.00和2021年12月10日低点70.30。

布伦特原油

日图：保利加通道下滑，油价靠近下轨发展;14和20日均线看跌;随机指标进入超卖区。

4小时图：保利加通道下滑，油价跟随下轨发展，14和20均线看跌;随机指标自超卖区回升。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展，14和20小时均线看跌;随机指标走高。

综述：预计日内油价将在82.30-80.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注12月7日高点79.90，突破将上探11月28日低点80.60，然后是1月7日低点81.40和12月5日低点82.50，以及12月6日高点83.65和11月30日低点84.40;而下方支持留意12月7日低点79.10，跌破将下探12月6日低点78.70，然后是2021年12月29日低点78.10和2021年12月31日低点77.50，以及1月3日低点77.00和2021年12月24日低点76.30。

周三关注：

美国第三季度非农生产力

美国10月消费信贷

美国EIA每周原油库存报告