上周五（5月19日），沃尔玛发布一季度财报，其中提到：营收总额1523亿美元，同比增长7.58%，表现一般；毛利润370.2亿元，毛利率24.3%；净利润16.73亿元，同比大降18.55%，表现较差。沃尔玛依旧是全球营收最高的百货公司，但是，其成长性已经不再凸出，净利润表现不稳定且经常处于下降态势，比如2021年下降9.21%、2019年下降32.37%、2018年下降27.71%等等。2020年11月份以来，沃尔玛的股价进入宽幅震荡状态，上限160美元，下限120美元。2020年11月之前的十年左右时间里，沃尔玛股价保持良好的上涨态势，所以近两年多来的宽幅震荡，并没有完全破坏上涨结构。沃尔玛业绩面的不良表现，并未对股价造成严重冲击。

百货业是对社会消费能力最敏感的行业。沃尔玛属于大市值个股，零售业务植根于美国经济，所以，其股价未来走向，除了受到业绩数据影响外，还取决于美国宏观经济的走向。众所周知，美国正处于高通胀状态，物价增幅巨大，尤其是能源和食品领域。消费品价格持续上涨代表美国消费市场火热，商品供不应求，所以沃尔玛的未来发展前景比较乐观。当然，这种乐观情绪需要有营业收入正增长的印证。需要警惕的是，美国宏观经济存在衰退的可能性。如果失业率数据猛然抬头，即便CPI依旧保持在高位，百货业仍有可能遭到股市资金抛弃。美联储持续加息，美国基准利率处于十多年来的最高水平，这将对消费和投资造成抑制。所以，高利率也是导致沃尔玛股价高位震荡的原因之一。

中国A股市场的永辉超市，虽然市值仅为296.8亿人民币，远不及沃尔玛的4044亿美元，但两者同属于百货商超行业。2020年4月份以来，永辉超市的股价从11.03元下跌至如今的3.27元，累计跌幅超70%，股票市场的看多情绪消散殆尽。今年一季度，永辉超市的营收总额238亿元，同比大降12.63%；净利润总额7.042亿元，同比大增40.24%。净利润高增长的永辉超市股价出现下跌，净利润下降的沃尔玛却股价坚定在高位，这种现象表明，相对于盈利性，股票市场更看重成长性，也就是营收增速。由于永辉超市营收增速大跌，成长性确实，所以股票市场很难给出高估值。4月份中国的CPI增速仅为0.1%，几乎是零增长状态，意味着国内的消费需求并不旺盛，这是永辉超市营收增速下降的深层次原因。

风险提示、免责条款、特别声明：
市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。

2023-05-22