美债收益率的核心影响因素是经济表现、通胀预期、货币政策。 在前期报告《美债收益率上行会有多快?——兼评1月FOMC会议》中,我们曾指出美债收益率的中长期走势主要由经济表现、通胀走势、货币政策共同决定,需注意的是,美债反映的是经济的边际变化,而非同比增速;此外,美债反映的是市场对于未来通胀的预期,因此美债收益率往往领先通胀变化。具体来看,美债收益率与美国PMI、美国通胀预期(美债与TIPS利差)的走势均高度一致,而在美国PMI抬升叠加通胀预期回升时,美债收益率往往快速上行,这也是过去几个月对应的情形。 往后看,三大因素对美债的影响情况分别如下: 经济表现:当前美国制造业PMI已达历史顶部区域,服务业PMI处在较高水平,距离历史顶部尚有一定空间;与此同时,ECRI领先指标增长年率已达历史第二高位,仅小幅低于2009年。这反映出美国经济仍趋于进一步改善,但相较于过去几个月,经济改善的边际速度将有所放缓,从而美债收益率上行动能将有所减弱。
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